分析人士認(rèn)為，未來貸款增速將回落，但增量仍十分可觀，同時，儲蓄搬家進(jìn)股市有望為市場流動性提供有效支撐。未來一段時期，市場流動性仍將保持充裕。
貸款不會大幅收緊
今年以來，貸款快速增長成為支持市場流動性充裕的重要因素。分析人士認(rèn)為，隨著宏觀政策調(diào)控轉(zhuǎn)向主要調(diào)結(jié)構(gòu)，以及央行管理通脹預(yù)期的必要，未來貸款的增長將回落，但仍將保持一定力度，市場流動性整體仍將充裕。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，2010年人民幣貸款增速將顯著回落，其主要原因在于：一是政策導(dǎo)向?qū)⒊蔀閷?dǎo)致貸款增速回落的最重要因素；二是固定資產(chǎn)投資增速將有所回落，貸款增速也會相應(yīng)降低；三是票據(jù)融資可能繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長；四是直接融資有望提速，對銀行信貸的替代效果增強(qiáng)。
不過，連平認(rèn)為，2010年貸款增量依然較為可觀。貸款增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為匹配，2010年中央投資對信貸增長的拉動作用依然較大；以按揭貸款為主體的個人中長期貸款將依然保持較高增速；資本充足率不會成為商業(yè)銀行信貸增長的主要制約因素。與2009年超過預(yù)計30%的增速相比，預(yù)計2010年我國商業(yè)銀行人民幣貸款將增長8-9萬億，增速約為20%-22%。
同時，前期貨幣信貸快速投放致使流動性存量十分可觀，未來貨幣供應(yīng)量增速可能維持高位運行。國家信息中心分析報告認(rèn)為，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖的形勢，預(yù)計2010年人民幣信貸投放規(guī)模為8萬億元左右，M2增速為20%。
儲蓄搬家加速
分析人士認(rèn)為，未來信貸投放對市場流動性的影響可能逐步轉(zhuǎn)為中性，但在通脹預(yù)期和資產(chǎn)價格上升影響下，居民的“儲蓄搬家”可為市場流動性提供有力支撐。
隨著經(jīng)濟(jì)的回暖和資本市場的活躍，貨幣活期化趨勢明顯，存款轉(zhuǎn)變?yōu)槠渌娘L(fēng)險資產(chǎn)。9月份，M1增速在16個月后再次超過M2形成“金叉”，分析人士認(rèn)為，M1在與M2出現(xiàn)“金叉”之后還可能繼續(xù)高位運行，今后一段時期內(nèi)，貨幣供應(yīng)量的運行特征將集中表現(xiàn)為存款的活期化。隨著實體經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)暖，存款活期化的趨勢也將更加顯著。
儲蓄開始“搬家”的特征明顯。央行數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，居民戶存款減少192億元，是自2007年10月份以來首次出現(xiàn)單月負(fù)增長。8月，居民戶存款負(fù)增長額進(jìn)一步增加至800億元。10月份，無論是居民存款還是企業(yè)存款都出現(xiàn)大幅下降態(tài)勢。10月份居民存款同比減少2507億元。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，這表明儲蓄搬家重新恢復(fù)，有利于資產(chǎn)價格上漲。
數(shù)據(jù)顯示，歷史上幾次儲蓄“搬家”都成為股市創(chuàng)新高的前兆。近8年來，居民戶存款減少的僅有10個月，分別出現(xiàn)在2000年、2001年和2007年。第一次儲蓄“搬家”出現(xiàn)在2000年7月，大盤當(dāng)月超越2000點；接著是2001年5月，大盤在2001年6月漲至2245點，創(chuàng)下當(dāng)時的歷史紀(jì)錄。
中原證券策略分析師李俊認(rèn)為，本輪“儲蓄搬家”會分三步來演繹：第一階段，“儲蓄搬家”下的資金開始流向房地產(chǎn)市場與A股的一級市場。第二階段，居民儲蓄“搬家”的速度將會放緩。在第一階段完成之后，隨著房地產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅上升后，房地產(chǎn)資產(chǎn)的吸引力在下降。第三階段，居民儲蓄向二級市場加速“搬家”成為現(xiàn)實。在經(jīng)歷1-2個月左右的放緩之后，在通脹預(yù)期及過高的房地產(chǎn)價格影響下，居民儲蓄向二級市場“搬家”的速度將開始加快。當(dāng)“儲蓄搬家”取代銀行的新增信貸，成為A股市場流動性的主要來源時，市場將出現(xiàn)新一輪的上漲。而在賺錢效應(yīng)的吸引下，更多的居民儲蓄開始“搬家”。（記者任曉）
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