PPI進(jìn)一步回升將拉動煤炭價(jià)格上行，加之行業(yè)供求偏緊，我們認(rèn)為，2010年煤炭板塊業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)大幅增長，而該板塊動態(tài)市盈率較低，因而其二級市場將面臨較好的機(jī)會。
通脹催漲上游價(jià)格
2009年11月PPI增速為-2.08，而CPI增速已轉(zhuǎn)為正值0.6。從運(yùn)行軌跡來看，2009年7月份PPI增速達(dá)到8.20%的低點(diǎn)，此后開始慢慢上升，可以預(yù)計(jì)PPI增速12月份很可能將轉(zhuǎn)正，并繼續(xù)向上運(yùn)行。
由于PPI代表了工業(yè)品出廠價(jià)格，因此它的轉(zhuǎn)正并上升意味著工業(yè)企業(yè)銷售產(chǎn)品價(jià)格上漲，并帶來收入的增加。特別是在PPI上升的初期和中期階段，企業(yè)銷售收入及利潤特別是上游資源類企業(yè)，增長都非常明顯。
對比PPI走勢與上游資源類企業(yè)經(jīng)營業(yè)績就可以發(fā)現(xiàn)，在PPI上升時(shí)段其對業(yè)績的推動更為明顯。如2003年10月當(dāng)時(shí)采掘業(yè)PPI增速達(dá)到4.3%的低點(diǎn)后開始上升，與此同時(shí)，煤炭采掘業(yè)的銷售收入也大幅增長，從開始時(shí)每月增幅提高一個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楹髞砻吭绿岣?-8個(gè)百分點(diǎn)。由于目前PPI正處于由低部向上運(yùn)行的過程中，我們判斷，煤炭采掘業(yè)的業(yè)績增長將會有一個(gè)明顯的上升過程，因此預(yù)計(jì)其2010年業(yè)績將顯著增長。
業(yè)績增長確定
股價(jià)上行空間仍存
除了上述的規(guī)律外，煤炭業(yè)目前的供求關(guān)系也有利于煤炭價(jià)格的上升，從而有利其業(yè)績的提升。
從供給方面來看，由于山西煤炭資源整合仍未結(jié)束，中小企業(yè)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能在下半年，加之內(nèi)蒙、河南等產(chǎn)煤大省也將開始煤炭資源整合，因此對煤炭供應(yīng)會產(chǎn)生一定影響。另一方面，整合后由于行業(yè)集中度大大提高，煤炭企業(yè)對市場價(jià)格的影響力也將有所上升。從需求方看，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)，電力需求進(jìn)一步增長，對煤炭需求也呈上升趨勢。在此情況下，煤炭供求總體雖會平衡，但存在偏緊的情況，特別是局部和某個(gè)時(shí)間段可能存在供應(yīng)緊張。
從具體煤種來看，動力煤價(jià)格自2009年9月以來一直呈上漲態(tài)勢，雖然有季度性原因但需求增長仍是基本的因素，預(yù)計(jì)2010年動力煤平均價(jià)格將比2009年有進(jìn)一步上漲。而值得注意的是焦煤，由于冬季過去后全國都將進(jìn)入施工季節(jié)，建筑用鋼市場將進(jìn)入旺季，這將拉動鋼材產(chǎn)量的上升，從而拉動焦煤需求。
而從更廣的層面來看，鋼鐵消費(fèi)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)特別與房地產(chǎn)、汽車密切相關(guān)。而房地產(chǎn)投資自2009年年初以來保持了快速增長，由于房地產(chǎn)投資具有一定的貫性，且房地產(chǎn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中作用較大，可以預(yù)計(jì)2010年及以后相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)仍將保持較高的投資額度?；谡灾С謱ζ嚒⒓译姷认M(fèi)的判斷，我們預(yù)計(jì)2010年汽車銷售仍將保持較快的增長，這是拉動鋼材市場需求的又一因素。
我國焦炭消費(fèi)中85%以上用于鋼鐵業(yè)，因此鋼材需求增長必然拉動焦炭從而增加焦煤的需求。另外，焦煤還有著許多優(yōu)勢如資源稀缺且集中度高，有較大的議價(jià)能力，這都有利于其價(jià)格的走高。
從板塊市盈率來看，煤炭股優(yōu)勢也較為明顯。靜態(tài)來看，以1月8日收盤價(jià)，按整體法并以2009年三季報(bào)業(yè)績除3乘4計(jì)算，煤炭板塊整體市盈率為25.72倍，全部A股為24.28倍。動態(tài)來看，假設(shè)2010年煤炭板塊凈利潤同比上漲30%-40%，則測算其動態(tài)市盈率大約為18.9-20.3倍，即使達(dá)到目前的市盈率水平，其股價(jià)上升空間也約在26%-36%之間。（王維波）
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