經(jīng)濟(jì)回暖助經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回升
2009年上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅上漲的動(dòng)力主要來源于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸走出低谷，為上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了較好的宏觀背景，企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展走上良性軌道，也使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能更加及時(shí)地兌付，形成上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~的提升。
此外，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好也帶來企業(yè)回款良好，甚至2008年沒有收到的應(yīng)收款項(xiàng)很多也在2009年實(shí)現(xiàn)收回。分析人士認(rèn)為，這也是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的原因。
這一點(diǎn)在上市公司的年報(bào)中也有體現(xiàn)。鋼研高納就表示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流增加主要是公司加大回款力度，加快票據(jù)周轉(zhuǎn)速度；嘉凱城也認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加系公司銷售狀況良好，相應(yīng)房款回籠增加所致；st高陶表示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加主要原因是房地產(chǎn)銷售回款增加。
由于各行業(yè)的特點(diǎn)不同，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在不同行業(yè)的具體表現(xiàn)也不一樣。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，不同行業(yè)2009年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的變動(dòng)差別較大。按照申萬一級(jí)行業(yè)排序，紡織服裝、農(nóng)林牧漁、金融服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備和輕工制造五個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~增速位列前五，其中紡織服裝增長(zhǎng)超過100倍；而信息設(shè)備、家用電器、黑色金屬、有色金屬、生物醫(yī)藥等行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。其中信息設(shè)備行業(yè)下降了1203%。
當(dāng)然，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的狀況也不能完全代表一個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r或公司的經(jīng)營(yíng)情況，部分行業(yè)因?yàn)榫哂衅浣?jīng)營(yíng)獨(dú)特性，也可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流特別突出。例如資本密集型企業(yè)，固定資產(chǎn)規(guī)模比較大，而折舊不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量就可能遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)，如水電企業(yè)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量一直高于每股收益。
此外，現(xiàn)金流也是可調(diào)節(jié)的。業(yè)內(nèi)人士指出，有的公司可能出現(xiàn)凈利潤(rùn)在增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流反而在下降，同時(shí)存貨及應(yīng)收款項(xiàng)激增、各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷惡化的情況；也有可能出現(xiàn)凈利潤(rùn)在減少，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻在增加的情況，這當(dāng)中有可能是公司加強(qiáng)了存貨和應(yīng)收賬款的管理，加大了以前年度應(yīng)收賬款的催收，以及對(duì)積壓的存貨進(jìn)行促銷處理出現(xiàn)的結(jié)果，但也不能排除是進(jìn)行特別會(huì)計(jì)處理的結(jié)果。
未來持續(xù)發(fā)展有保障
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~反映公司賬面業(yè)績(jī)的背后是否有充足的現(xiàn)金流入，在一般情況下，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流多，說明企業(yè)的銷售暢通，資金周轉(zhuǎn)快，而公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過凈利潤(rùn)，就意味著該公司獲得現(xiàn)金流量的能力極強(qiáng)，公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較大的保障。
一方面，公司現(xiàn)金流的充沛為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供了可能，而自有資金的使用可以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用和資金成本；另一方面，一些企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流可能在以后的會(huì)計(jì)期間逐步體現(xiàn)為凈利潤(rùn)。例如房地產(chǎn)企業(yè)因預(yù)售商品房而收到的現(xiàn)金流可能在當(dāng)年不能確認(rèn)為收益，但在以后年度會(huì)隨著預(yù)售商品房達(dá)到確認(rèn)條件而逐漸轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，從而轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
而在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程中，有時(shí)上市公司為了熨平每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的曲線，會(huì)通過一些方法多計(jì)費(fèi)用、降低凈利潤(rùn)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的大幅增長(zhǎng)意味著公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)形成，以后年度的凈利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，也就是說，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)可以看作是上市公司業(yè)績(jī)能夠持續(xù)成長(zhǎng)的一個(gè)信號(hào)。
此外，現(xiàn)金充沛與否還會(huì)影響公司分紅政策。例如在上述174家公司中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正的136家公司中，88家公司有現(xiàn)金分紅方案，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的公司中，只有16家提出了現(xiàn)金分配方案。
不過，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流指標(biāo)也并不必然預(yù)示公司未來的成長(zhǎng)。有時(shí)現(xiàn)金的增加來源于回收往年的應(yīng)收賬款，減少存貨的采購，減少賒銷等。反之，即使出現(xiàn)現(xiàn)金流出很大的情況，也不能必然得出公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳的結(jié)論。比如短期內(nèi)的大量賒銷可能導(dǎo)致現(xiàn)金流入較少，但隨著市場(chǎng)擴(kuò)大和賬款逐漸回收，未來現(xiàn)金流入會(huì)不斷增加。
總體來看，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)相互配合，僅有利潤(rùn)而沒有現(xiàn)金流的企業(yè)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待；而利潤(rùn)和現(xiàn)金流能夠同步增長(zhǎng)的企業(yè)才值得關(guān)注。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流顯著改善
Wind統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至2月25日，174家公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3508.9億元，同比增長(zhǎng)20.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)163.97億元，同比增長(zhǎng)9.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)333.37億元，同比增長(zhǎng)36.85%。
在整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，已公布年報(bào)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也在增加。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上述公司2009年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)469.7億元，比2008年的85.7億元增長(zhǎng)4.48倍。174家公司中，有136家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正，占比為78.2%。
另據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)用整體法計(jì)算，上述174家公司中，可比的163家公司2009年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)0.56元，同比增長(zhǎng)3.8倍，上市公司獲得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~的能力遠(yuǎn)超越凈利潤(rùn)增幅，這意味著上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有了較好提升。
從上述公司2009年逐季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的變化看，呈現(xiàn)“倒U型”的特點(diǎn)，四個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為111.3億元、140億元、148.5億元和62.7億元。
分析人士表示，由于現(xiàn)金流是個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，不同時(shí)點(diǎn)會(huì)差別較大，加之中報(bào)和年報(bào)需要審計(jì)，因此會(huì)呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。盡管如此，與2008年相比，2009年第一季度111.3億元的凈額已經(jīng)超過了2008年全年值，這也表明2009年宏觀經(jīng)濟(jì)的觸底回升與上市公司現(xiàn)金流狀況改善關(guān)系密切。
從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入的比重來看，上述公司2009年的這一比例已經(jīng)達(dá)到13.4%，而2008年只有3%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的顯著改善顯示上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)提高，公司賺的錢確實(shí)已經(jīng)收納到了自己的口袋中，這降低了未來出現(xiàn)呆賬、壞賬的可能性，也在一定程度上反映公司核心競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。
除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流外，企業(yè)現(xiàn)金流狀況還與投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)相關(guān)。不過，在這三類現(xiàn)金流量中，以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量最為重要，最能反映公司自身獲得現(xiàn)金的能力，是公司獲得資金持續(xù)來源的主要途徑。（記者李陽丹）
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