最近以來，包括南方、大成、新華及國(guó)投瑞銀等在內(nèi)的基金公司紛紛發(fā)布了二季度投資策略報(bào)告。若與年初機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)相比，各基金公司之間對(duì)二季度投資策略分歧明顯收窄。
在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的判斷上，多數(shù)基金公司認(rèn)為，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，刺激政策何時(shí)退出與如何退出都將會(huì)審慎選擇。外加股指期貨、融資融券等制度創(chuàng)新的刺激，市場(chǎng)在對(duì)藍(lán)籌股糾偏過程中震蕩向上的概率較大。
下有經(jīng)濟(jì)底 上有政策頂
早在3月23日，南方基金就發(fā)布了二季度投資策略報(bào)告。“下有經(jīng)濟(jì)底，上有政策頂”的動(dòng)態(tài)均衡是南方基金對(duì)于二季度市場(chǎng)的判斷。
何謂“經(jīng)濟(jì)底”？南方基金的解釋是，在出口和消費(fèi)的拉動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)有底。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度創(chuàng)出5.9%的增速后，中國(guó)企業(yè)的出口有了良好的基礎(chǔ)，2月份中國(guó)出口同比增速達(dá)到45%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期就是最好的佐證。而對(duì)于“政策頂”，這家公司認(rèn)為，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱和高房?jī)r(jià)的擔(dān)憂，貨幣政策提前退出是近期市場(chǎng)低迷的主要原因，但同時(shí)，過度擔(dān)憂也是二季度市場(chǎng)上行的基礎(chǔ)。
根據(jù)大成基金的判斷，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)未來的走勢(shì)是：短期擴(kuò)張，長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型。刺激性政策在逐漸退出，中央政府投資項(xiàng)目增速明顯下降，但地方政府投資積極性仍然很高，今年信貸對(duì)已開工政府項(xiàng)目的支持仍會(huì)持續(xù)。更加重要的是，耐用品銷售大幅增長(zhǎng)主導(dǎo)的內(nèi)生性擴(kuò)張是今年乃至未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心。在房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)業(yè)投資的引領(lǐng)下，鋼鐵、有色、橡膠、塑料等中游行業(yè)投資開始上升，并將逐漸傳遞到上游行業(yè)。1-2月份投資、盈利數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。
在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析上，新華基金的觀點(diǎn)是：“第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同比指標(biāo)和環(huán)比指標(biāo)都將較為強(qiáng)勁；投資力度將逐步回歸正常化，但仍然會(huì)維持在較高水平?！?/p>
這家基金公司表示，二季度基建項(xiàng)目帶動(dòng)的原材料相關(guān)行業(yè)開始升溫，重點(diǎn)關(guān)注的房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)也正在逐步恢復(fù)；消費(fèi)數(shù)據(jù)受消費(fèi)升級(jí)、政策刺激和通脹綜合影響增速繼續(xù)上升；出口情況也可謹(jǐn)慎樂觀。雖然當(dāng)前東南沿海等出口份額較高的省份已經(jīng)出現(xiàn)工資水平上漲的現(xiàn)象，還有國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義政策和人民幣升值的壓力等因素，但第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)在企業(yè)設(shè)備投資和軟件類投資等因素影響下經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)，未來美國(guó)、歐盟等國(guó)家地區(qū)進(jìn)口需求結(jié)構(gòu)的變化和國(guó)內(nèi)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整方向影響出口增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)出口會(huì)在外部需求恢復(fù)當(dāng)中繼續(xù)受益。
大盤震蕩向上的概率較大
綜合各家基金公司的判斷，認(rèn)為指數(shù)將在二季度震蕩上行的觀點(diǎn)占據(jù)主流，基本上持此觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)主要有南方基金、新華基金、華富基金、銀河基金、長(zhǎng)城基金等。相比之下，國(guó)投瑞銀、申萬巴黎以及嘉實(shí)基金等公司則顯得更為謹(jǐn)慎。
對(duì)此，南方基金認(rèn)為，近期投資者對(duì)于政策收緊有些過度擔(dān)憂，對(duì)全年的走勢(shì)預(yù)期已經(jīng)由原來的前高后低過渡到先抑后揚(yáng)、上半年沒行情的判斷，這反而為二季度市場(chǎng)提供了震蕩向上的基礎(chǔ)。
華富基金也稱，宏觀數(shù)據(jù)對(duì)投資行為的影響正在逐漸弱化，市場(chǎng)對(duì)二季度加息的普遍預(yù)期，抑制了股指的上升高度，而上市公司業(yè)績(jī)大幅改善的明朗化，將顯著增強(qiáng)投資者信心，抑制指數(shù)下跌空間。二季度，市場(chǎng)消化完緊縮預(yù)期后，將維持震蕩上行態(tài)勢(shì)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已成必然的大背景下，劉易斯拐點(diǎn)已悄然顯現(xiàn)，股市投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。
國(guó)投瑞銀基金則指出，在出口形勢(shì)向好趨于明朗、投資增速保持健康、消費(fèi)增速保持穩(wěn)健等因素的作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。同時(shí)，綜合上市公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期、A股估值水平仍具吸引力以及流動(dòng)性尚可等因素，二季度股市并不具備整體顯著下挫的理由。但是，這家公司同時(shí)也表示，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式大規(guī)模調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展期，整體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)水平短期無大規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)的情況下，二季度股市亦缺乏整體大規(guī)模上漲的理由，A股市場(chǎng)將更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
申萬巴黎的觀點(diǎn)是，一季度政府已經(jīng)采取系列手段對(duì)內(nèi)需進(jìn)行調(diào)控，但是外需的強(qiáng)力復(fù)蘇在意料之外，因此調(diào)控效果并不明顯；本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來，政府調(diào)控的政策一直比市場(chǎng)預(yù)期的早，因此我們判斷二季度政府調(diào)控出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)不會(huì)太晚。對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)政策，比較擔(dān)心物業(yè)稅的推出，如果出臺(tái)這樣的政策，經(jīng)濟(jì)會(huì)受到相當(dāng)大的壓力，此外“一刀切”的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策也是頗為讓人擔(dān)心的。“所以，我們大致判斷二季度行情或演繹沖高回落的態(tài)勢(shì)。”
一手抓低估藍(lán)籌 一手抓價(jià)值成長(zhǎng)
二季度，新華基金將采取掘金“價(jià)值洼地”的投資思路。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，重點(diǎn)持有低估的藍(lán)籌股，適當(dāng)持有高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股，輔以央企重組、人民幣升值、通貨膨脹預(yù)期等確定性較強(qiáng)的主題性投資品種。
在行業(yè)配置上，新華基金認(rèn)為，2010年一季度各種主題性投資盛行，行業(yè)配置的重要性相對(duì)減弱，精選個(gè)股更為重要。就行業(yè)配置而言，在二季度尤為看好估值偏低、趨勢(shì)向好的銀行、保險(xiǎn)以及調(diào)整幅度較大的煤炭、有色、三四線地產(chǎn)等資源品與資產(chǎn)類行業(yè)的糾偏投資機(jī)會(huì)。
對(duì)于二季度的投資，南方基金主要的板塊配置思路為：其一，已跌入價(jià)值區(qū)域底部且盈利有望超預(yù)期的行業(yè)，如機(jī)械、鋼鐵、銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等；其二，受益于出口復(fù)蘇的航運(yùn)、化工、電子等；其三，震蕩市中主題投資盛行，建議重點(diǎn)關(guān)注手機(jī)支付、三網(wǎng)融合和低碳經(jīng)濟(jì)。部分區(qū)域主題如新疆、海南、成渝、世博會(huì)、亞運(yùn)會(huì)有階段性機(jī)會(huì)。
在行業(yè)選擇方面，國(guó)投瑞銀建議密切關(guān)注普通消費(fèi)概念、新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)、區(qū)域振興概念、城鎮(zhèn)化概念、傳統(tǒng)行業(yè)整合概念等市場(chǎng)運(yùn)行的大主線。在具體的行業(yè)配置上，建議超配銀行、證券、保險(xiǎn)、煤炭、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物、信息設(shè)備等行業(yè)。
摩根士丹利華鑫基金的建議是，二季度的主題投資應(yīng)該強(qiáng)調(diào)“落實(shí)與細(xì)化”，這是因?yàn)槠渑袛喔骷?jí)政府在二季度會(huì)加大政策執(zhí)行力度，在價(jià)格體系改革、新技術(shù)扶持、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療和社會(huì)保障體系改革、資源整合、房地產(chǎn)與城市建設(shè)投入、三農(nóng)扶持等政策的落實(shí)方面會(huì)有積極措施和變化出現(xiàn)，因此將二季度的投資核心策略界定為自下而上，兼顧市場(chǎng)偏好、主題性投資布局。(張漢青)
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