房地產(chǎn)調(diào)控、股指期貨正式推出以及大跌給4月份的股市留下深深印記。展望5月份的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前政策面壓制并未解除，而再度提高準(zhǔn)備金率也表明流動(dòng)性繼續(xù)收縮是大勢(shì)所趨；此外，結(jié)構(gòu)性估值泡沫依然存在，而海外市場(chǎng)也存在較大不確定性。因此，市場(chǎng)短期仍難見(jiàn)持續(xù)反彈，5月份將是底部醞釀期。
5月股市環(huán)境全掃描
房地產(chǎn)方面的調(diào)控加上資金面的供需壓力使得4月大盤深幅調(diào)整，4月份上證綜指下跌7.67%。5月會(huì)出現(xiàn)反彈嗎？先來(lái)對(duì)股市運(yùn)行環(huán)境做一個(gè)全景掃描。
宏觀經(jīng)濟(jì)與政策。央行近期發(fā)布的《2010年一季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析》估計(jì)的一季度GDP環(huán)比折年率為12.2%，高于中國(guó)潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，從產(chǎn)出缺口、投資需求旺盛和物價(jià)上行壓力來(lái)看，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱跡象。
興業(yè)證券同樣認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的概率在提升。首先，地方政府投資動(dòng)力強(qiáng)，過(guò)去兩年立項(xiàng)或上馬的投資項(xiàng)目有很強(qiáng)的投資慣性。第二，資金價(jià)格低，顯示資金寬裕，加大經(jīng)濟(jì)形勢(shì)偏熱概率。第三，從券商宏觀研究員的預(yù)測(cè)看，普遍認(rèn)為2010年全年CPI將在3%以上，部分認(rèn)為四季度CPI將比三季度更高。正是基于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的判斷，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為宏觀調(diào)控政策可能會(huì)繼續(xù)加碼。
對(duì)于宏觀調(diào)控，宏源證券研究所所長(zhǎng)董晨認(rèn)為，一方面，房地產(chǎn)調(diào)控政策順應(yīng)民心，雖然會(huì)帶來(lái)短期陣痛，但無(wú)疑有利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展；另一方面，央行再度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，雖然短期會(huì)對(duì)地產(chǎn)股甚至整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，但其也能降低短期加息預(yù)期，所以不應(yīng)完全當(dāng)作利空來(lái)解讀。
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，貨幣政策的收緊會(huì)持續(xù)，但是短期加息的概率在下降；匯率政策可能會(huì)先于利率；財(cái)政政策方面，申銀萬(wàn)國(guó)表示，近期國(guó)家集中出臺(tái)了調(diào)控房地產(chǎn)的一系列政策，這次調(diào)控之后并不意味著不會(huì)再繼續(xù)出臺(tái)新的調(diào)控政策，需要密切關(guān)注房地產(chǎn)稅收政策的調(diào)整。
公司業(yè)績(jī)方面，興業(yè)證券表示，5月份業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的時(shí)間窗口已經(jīng)過(guò)去。上市公司年報(bào)、一季報(bào)將于4月底披露完畢。高增長(zhǎng)、高送配對(duì)股價(jià)的刺激告一段落。從歷史看，上市公司業(yè)績(jī)季度環(huán)比增長(zhǎng)具有明顯的季節(jié)性，其中一季度環(huán)比增速最高，后續(xù)環(huán)比增速將下降。這種季節(jié)性規(guī)律，在對(duì)宏觀預(yù)期不穩(wěn)定的情況下，可能被進(jìn)一步放大。
資金面方面，由于今年以來(lái)新股發(fā)行速度保持快節(jié)奏，股指波動(dòng)較大，存款搬家現(xiàn)象未出現(xiàn)；雖然人民幣升值預(yù)期一定程度上引發(fā)熱錢流入，但是公開(kāi)市場(chǎng)的對(duì)沖力度加上人民幣升值空間較小等因素，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面并不寬裕。長(zhǎng)江證券表示，預(yù)計(jì)4月M1同比數(shù)據(jù)略有反彈，將維持在29.5%-30.5%區(qū)間，M2維持在21%-22%之間，流動(dòng)性處于周期回落后的穩(wěn)態(tài)。民族證券則認(rèn)為，不管央行是否加息，目前國(guó)內(nèi)信貸收緊信號(hào)十分明顯，對(duì)A股資金面的影響顯而易見(jiàn)。
估值分布。來(lái)自湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，4月30日上證綜合指數(shù)的靜態(tài)市盈率為19.39倍，動(dòng)態(tài)市盈率為15.81倍，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為17.79倍和15.29倍；同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)和日經(jīng)指數(shù)的靜態(tài)市盈率分別為16.21倍和21.98倍，動(dòng)態(tài)市盈率為13.72倍和19.80倍，橫向比較中國(guó)股市估值處于合理水平，泡沫并不明顯。不過(guò)中國(guó)股市的估值結(jié)構(gòu)性分化比較嚴(yán)重，如銀行業(yè)截至4月30日的動(dòng)態(tài)市盈率僅僅為10.44倍，房地產(chǎn)業(yè)為14.53倍，能源和汽車板塊為12.09倍和14.04倍，均低于美國(guó)相應(yīng)行業(yè)的估值水平；而同期，來(lái)自wind的統(tǒng)計(jì)顯示，申銀萬(wàn)國(guó)創(chuàng)業(yè)板成份和申銀萬(wàn)國(guó)中小板成份的估值水平分別達(dá)到72.42倍和41.26倍，明顯高于納斯達(dá)克市場(chǎng)的21.22倍。
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