上周市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，滬市在年線附近并沒(méi)有出現(xiàn)像樣的企穩(wěn)，在權(quán)重股的估值壓力增大的牽引下，前期漲幅較高的中小板個(gè)股和題材股出現(xiàn)補(bǔ)跌，無(wú)論是周線還是月線都出現(xiàn)比較明顯的壓力形態(tài)。
央行報(bào)告解密宏觀經(jīng)濟(jì)走向
中國(guó)央行在4月23日刊載了一份非常重要的報(bào)告——《2010年一季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析》。從這份報(bào)告的整體基調(diào)，以及披露出的大量“數(shù)據(jù)”看，筆者認(rèn)為，決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估，至少?gòu)膸讉€(gè)方面很好的解釋了市場(chǎng)的擔(dān)憂。
市場(chǎng)下跌的原因有許多解釋，但從根本上說(shuō)，權(quán)重股的持續(xù)做空是市場(chǎng)呈現(xiàn)弱勢(shì)的原因之一。如果說(shuō)地產(chǎn)板塊的調(diào)整是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的必然，那銀行股的表現(xiàn)則更多的反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。讓我們來(lái)看看報(bào)告中透露的幾個(gè)重要數(shù)據(jù)。
第一個(gè)重要數(shù)據(jù)：2010年一季度的GDP環(huán)比增速高達(dá)12.2%。從央行數(shù)據(jù)看，2010一季度GDP環(huán)比增速高達(dá)12.2%，較之09年四季度加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。再就2005-2009年的趨勢(shì)來(lái)看，一季度GDP的環(huán)比增速，處于相對(duì)高位。央行測(cè)算的宏觀熱度指數(shù)和預(yù)期指數(shù)也表明，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體熱度，正在持續(xù)攀升，逐漸逼近危機(jī)前的水平。這個(gè)數(shù)據(jù)的背后直接增加了央行在采取貨幣政策的主動(dòng)權(quán)，無(wú)獨(dú)有偶，假期內(nèi)央行再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5%，也有點(diǎn)靴子落地的味道。
第二個(gè)重要數(shù)據(jù)：2010年3月工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口達(dá)到1998年以來(lái)最高水平。依據(jù)央行的數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月擴(kuò)大，2010年3月份已經(jīng)升至3.06%，為1998年以來(lái)的最高水平。這意味著未來(lái)全社會(huì)的物價(jià)上行壓力，不容低估。
第三個(gè)重要數(shù)據(jù)：企業(yè)商品價(jià)格(CGPI)環(huán)比連續(xù)5個(gè)月上漲。根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)司的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)商品價(jià)格(CGPI)一季度上漲5.3%，比上年同期提高10.9個(gè)百分點(diǎn)，其中3月份上漲5.6%，在漲幅連續(xù)3個(gè)月上升后本月與上月基本持平，環(huán)比上漲0.1%，連續(xù)5 個(gè)月上漲。3月份，CGPI中投資品和消費(fèi)品價(jià)格分別上漲6.5%和3.6%，其中，消費(fèi)品價(jià)格漲幅比上月低1.1個(gè)百分點(diǎn)，投資品價(jià)格漲幅比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。
總體而言，央行的數(shù)據(jù)報(bào)告直接表達(dá)的就是“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好和物價(jià)上行壓力”的雙重論調(diào)，這里的交鋒就在于房地產(chǎn)政策的打壓能否降低宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期，否則加息與人民幣升值是無(wú)法避開(kāi)的措施。央行的報(bào)告其實(shí)已經(jīng)很明顯表述出接下來(lái)下半年銀行體系的流動(dòng)性更多將維持“管理通脹”的大基調(diào)。從吸收流動(dòng)性的角度出發(fā)，一邊是新興產(chǎn)業(yè)的需求資金，一邊又是房地產(chǎn)的資金退出，這里的沖擊會(huì)給宏觀調(diào)控造成很大的壓力，在這一背景下，市場(chǎng)已經(jīng)不是“二八轉(zhuǎn)換”那么簡(jiǎn)單，更多是產(chǎn)業(yè)切換的大陣痛。
經(jīng)濟(jì)壓力與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
當(dāng)市場(chǎng)在討論是否是“股指期貨”套牢了藍(lán)籌的時(shí)候，我們還是先梳理一下過(guò)去半年市場(chǎng)運(yùn)行的基調(diào)：五一節(jié)前的2個(gè)交易日，正是由于宏觀經(jīng)濟(jì)的2大權(quán)重板塊——銀行和地產(chǎn)的企穩(wěn)，市場(chǎng)才謹(jǐn)慎收出長(zhǎng)下影，但是從中期的角度來(lái)看，權(quán)重股的機(jī)會(huì)更多是“超跌”之后的反彈，還暫時(shí)看不到“戰(zhàn)略性”的機(jī)遇。在經(jīng)歷“期指后時(shí)代”的兩次暴跌之后，機(jī)構(gòu)剛剛拿到進(jìn)入股指期貨的“入場(chǎng)券”，其并不會(huì)放棄接下來(lái)的的練兵機(jī)會(huì)。
不管從新的國(guó)務(wù)會(huì)議，還是能源委的高調(diào)出場(chǎng)，其實(shí)中央產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的決心不輸給當(dāng)年的股改，但是現(xiàn)階段的市場(chǎng)走勢(shì)也確實(shí)不得不經(jīng)歷轉(zhuǎn)型以來(lái)的最大陣痛。
主要原因是，股指期貨不能為“舊藍(lán)籌行情”提供核心驅(qū)動(dòng)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)藍(lán)籌板塊的“兩翼”——銀行和房地產(chǎn)，雙雙被經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和政策調(diào)控壓制。09年8月以來(lái)的A股行情大震蕩，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛的預(yù)演。
其二，以期指、融資融券為代表的股市制度創(chuàng)新，特別是股指期貨，其推出的根本目的是為國(guó)有資本提供更好的資本運(yùn)作平臺(tái)，中國(guó)期指的推出，是為國(guó)有資本推進(jìn)“資本運(yùn)作”進(jìn)程提供一個(gè)本土風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
其三，78家非地產(chǎn)類央企退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，是國(guó)有資本有序退出舊有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下傳統(tǒng)暴利產(chǎn)業(yè)的第一步，國(guó)有資本轉(zhuǎn)投戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是大勢(shì)所趨，這既是形勢(shì)所逼，也是政策所向。
其四，在國(guó)有資本大舉進(jìn)軍戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“利益鏈條”被全線打通后，就算某些新興產(chǎn)業(yè)目前尚未顯現(xiàn)暴利潛力，國(guó)有資本的大舉涌入也會(huì)將其變成像昔日的房地產(chǎn)一樣的“淘金地”。
最后，以國(guó)有資本的“一退一進(jìn)”為主導(dǎo)，股市的“新、舊藍(lán)籌”更替完成。不難看出，這些轉(zhuǎn)型的壓力在遇到通貨膨脹和人力資源成本上升的雙重壓力下，必須經(jīng)歷“要往冰箱里裝進(jìn)長(zhǎng)頸鹿，必須要先把冰箱里的大象拿出來(lái)”的尷尬局面。
市場(chǎng)走勢(shì)迷茫，選擇策略成為關(guān)鍵
過(guò)去13年中，投資者經(jīng)歷了一系列歷史上最大的金融泡沫：亞洲貨幣升跌起落；科技及互聯(lián)網(wǎng)股遭受巨大損失；石油及其它商品價(jià)格波動(dòng)如同過(guò)山車(chē)；房市崩盤(pán)導(dǎo)致?lián)p失達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元，尤其是2008-2009的顛覆性走勢(shì)，更是讓市場(chǎng)無(wú)所適從。
回頭看，在市場(chǎng)習(xí)慣在高估值的泳池中游泳的時(shí)候，很難去解釋估值到底是上漲的指導(dǎo)還是情緒的表達(dá)。但是在低估值的權(quán)重失去明確的增長(zhǎng)動(dòng)能，新興產(chǎn)業(yè)飽受高估值的天花板壓力，我相信5月的反彈是投資者收回現(xiàn)金、降低倉(cāng)位的最佳時(shí)機(jī)。(黃劍)
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