一問：股市下跌是否緣于基本面？
■對未來經(jīng)濟走勢不應(yīng)過于悲觀
虎年股市多波瀾。
打開滬深股市的走勢圖可以看到，進入2010年之后，除了2、3月份一波幅度很小的反彈之外，市場基本上處于下跌趨勢之中。盡管近幾日有所反彈，但以上證綜指5月28日的收盤點位2655.77點計，今年以來仍下跌約19%。
針對股市的下跌，一位基金經(jīng)理認為，宏觀經(jīng)濟的景氣度決定了股市的大方向，從目前宏觀經(jīng)濟的主要先行指標(biāo)看，4月中旬以來的調(diào)整不能看作是技術(shù)性回調(diào)，而是基本面趨勢導(dǎo)致的下跌。
這個觀點代表了不少人的看法。今年以來，我國宏觀經(jīng)濟繼續(xù)回升向好，但經(jīng)濟形勢仍然極其復(fù)雜。作為GDP增速先行指標(biāo)的工業(yè)增加值指標(biāo)4月份出現(xiàn)環(huán)比下降，房地產(chǎn)調(diào)控后投資增速可能面臨回落，出口形勢也不能過于樂觀。應(yīng)當(dāng)說，目前市場的下跌，在一定程度上反映了市場對于未來宏觀經(jīng)濟形勢不確定性的擔(dān)憂。
從國際市場情況看，同樣存在很多不確定因素。盡管歐盟與國際貨幣基金組織通過總額為7500億歐元的救助計劃,排除了歐元區(qū)成員國短期內(nèi)出現(xiàn)債務(wù)違約的風(fēng)險，但并沒有從根本上扭轉(zhuǎn)投資者對于債務(wù)危機的擔(dān)憂。5月25日，歐美主要股市以及香港、日本等市場均創(chuàng)出本輪下跌以來的新低，表明全球市場仍處于動蕩之中。
然而，盡管經(jīng)濟運行仍然存在很多不確定因素，但過于悲觀地看待未來實體經(jīng)濟走勢，同樣也不是理性的態(tài)度。目前來看，宏觀經(jīng)濟正處于恢復(fù)性增長的進程中，出現(xiàn)二次探底的可能并不大。從上市公司整體業(yè)績的角度來看，仍然處于一個較為合理的增長趨勢中。據(jù)統(tǒng)計，目前已披露中期業(yè)績預(yù)告的600多家上市公司中，預(yù)增和扭虧的公司占比超過60%。尤其是經(jīng)過這一輪下跌后，A股市場的估值水平已經(jīng)處于歷史相對低位，一些優(yōu)質(zhì)股票也具備了中長期投資價值。
業(yè)內(nèi)人士認為，與深陷債務(wù)危機的歐洲市場相比，中國經(jīng)濟運行更為穩(wěn)定，但今年以來股市的下跌幅度卻超過了歐洲股市。這一方面固然有去年A股反彈幅度更大的原因，但近期悲觀情緒逐步蔓延，對市場下跌也起了推波助瀾的作用。
二問：宏觀政策是否出現(xiàn)有利信號？
■宏觀政策或正在微調(diào)中求得平衡
由房地產(chǎn)調(diào)控帶來的地產(chǎn)股大幅下挫，是本輪股市下跌的一個導(dǎo)火索。下跌市中，投資者對于宏觀政策的動向更為敏感。
就房地產(chǎn)調(diào)控而言，在實施一個多月以后，已經(jīng)開始顯現(xiàn)政策的成效。很多地方樓市成交量明顯下降，此前房價猛漲的部分城市，房價已保持穩(wěn)定甚至出現(xiàn)小幅下挫。從市場的反應(yīng)看，目前房地產(chǎn)調(diào)控已進入觀察期，雖然對未來政策力度的預(yù)期還不明朗，但政策推出之初給股市投資者帶來的緊張和壓力，隨著時間的推移正逐步淡去。
近期有關(guān)房地產(chǎn)的另一則消息也引起市場的廣泛關(guān)注。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部近日與各地簽訂2010年住房保障工作目標(biāo)責(zé)任書，對加快保障性住房建設(shè)作了進一步的強化，今年全國各類保障性住房的數(shù)量有望比去年大幅增加。市場人士分析認為，加快保障性住房的建設(shè)，不僅可以擴大住房供給，對房價起到平抑作用，同時也可以抵消商品房投資下降風(fēng)險，舒緩?fù)顿Y者對于經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂。
貨幣政策方面，5月份央行公開市場操作的力度也有減弱跡象。有分析認為，進入5月以后，央行通過公開市場操作實現(xiàn)貨幣凈回籠規(guī)模明顯減少，這是否表明在當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，宏觀政策正在微調(diào)中求得平衡，需要密切關(guān)注。
不過，也有專家指出，在去年信貸大幅增長的背景下，全社會流動性目前仍比較充裕，這在很多方面都有充分體現(xiàn)。今年以來，除了房地產(chǎn)價格大幅上漲外，大蒜、中藥、綠豆等品種價格也都出現(xiàn)飆升，這從一個側(cè)面折射出社會資金的充裕程度。因此，今年全年的信貸還將嚴(yán)格控制在年初設(shè)定的水平上，這一大的基調(diào)難以改變。
三問：新股頻頻破發(fā)是否預(yù)示底部已近？
■從歷史經(jīng)驗看是這樣，但也應(yīng)具體分析
5月25日，中小板新股廣聯(lián)達上市首日，開盤不到兩分鐘即跌破發(fā)行價，成為去年新股重啟發(fā)行以來第89只跌破發(fā)行價的新股。
以前在A股市場上較為少見的新股破發(fā)，今年已經(jīng)成為司空見慣的現(xiàn)象。從大盤股破發(fā)到小盤股破發(fā)，從上市一段時間后破發(fā)到上市首日直接破發(fā)，破發(fā)之風(fēng)愈演愈烈。尤其是5月第三周，上市的8只新股中有5只破發(fā)。在創(chuàng)業(yè)板上市的奧克股份，上市兩天內(nèi)最大跌幅接近16%，可以說是A股歷史上走勢最差的新股。有統(tǒng)計顯示，1993年以來共有20多只新股上市首日即跌破發(fā)行價，其中一半左右是今年上市的新股。
對于再融資的股票而言，跌破增發(fā)價的也越來越多。今年以來，保利地產(chǎn)、長江電力、首開股份等股票的二級市場價格都先后跌破了增發(fā)價。5月初剛剛完成非公開發(fā)行的長征電氣，5個交易日內(nèi)就跌破了12.3元的增發(fā)價，成為“破增”最快的股票。此外，跌破凈資產(chǎn)的股票也重現(xiàn)A股市場。以華菱鋼鐵為例，5月25日的收盤價4.67元，而其一季度每股攤薄凈資產(chǎn)為5.4元。此外，如安陽鋼鐵、長春經(jīng)開等，價格都低于凈資產(chǎn)。
從歷史經(jīng)驗來看，破發(fā)、破凈、破增現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)，表明市場已經(jīng)進入一個相對低迷的狀態(tài)，往往標(biāo)志著市場開始筑底。 不過，專家也提醒，對于目前的“三破”現(xiàn)象，背后的原因也需要具體分析。以破發(fā)為例，目前破發(fā)股的不斷出現(xiàn)，很大程度是因為新股發(fā)行過高的市盈率。統(tǒng)計顯示，2009年上市的新股首發(fā)市盈率為53倍，2010年則接近60倍，遠遠高于以往二三十倍的首發(fā)市盈率。人民日報 許志峰 |
