本周市場(chǎng)面臨上半年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)即將公布、上市公司業(yè)績(jī)密集披露、農(nóng)行上市等多種因素的影響。對(duì)此，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)降溫基本確定的環(huán)境下，政策的結(jié)構(gòu)性放松愈發(fā)明顯，這有望緩解投資者的緊張情緒；上市公司業(yè)績(jī)披露進(jìn)入密集期，二季度凈利潤(rùn)有望環(huán)比繼續(xù)小幅上升，從而對(duì)指數(shù)形成正向支撐。投資者可把握中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期、低估值板塊和區(qū)域振興受益行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
政策“穩(wěn)”中求“變”
本周，6月份和上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，在上半年出臺(tái)的一系列嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策和貨幣總量收縮政策影響下，各先行指標(biāo)出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)降溫態(tài)勢(shì)已經(jīng)基本確定。目前，政策放松的要求和跡象越來(lái)越明顯，在調(diào)控大基調(diào)不變的情況下，財(cái)政政策和貨幣政策的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始，前期一直緊張的投資者心理有望得到緩解。
區(qū)域振興將繼續(xù)成為宏觀調(diào)控的亮點(diǎn)。上周的西部大開(kāi)發(fā)工作會(huì)議上，發(fā)改委表示過(guò)去十年西部GDP增速為11.9%，今后數(shù)年西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)年增速將仍然高達(dá)10%，未來(lái)在我國(guó)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展總體戰(zhàn)略中具有優(yōu)先地位。西部大開(kāi)發(fā)，一方面是構(gòu)建和諧社會(huì)，縮小中西部經(jīng)濟(jì)差距和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式；另一方面，也有利于未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的格局。目前我國(guó)各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距仍然非常大，東部區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)。以2009年人均GDP來(lái)計(jì)算，最高的北京、天津都在6萬(wàn)元人民幣以上，是最低省份貴州的6倍以上，是云南和甘肅的5倍以上，全國(guó)還有10個(gè)省市年人均GDP在2萬(wàn)元人民幣以下。無(wú)論從促進(jìn)民生、追求公平的角度，還是從開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ慕嵌葋?lái)看，下半年區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整都將是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)，我們有望繼續(xù)看到政策采取多種手段大力推動(dòng)中部地區(qū)崛起和西部大開(kāi)發(fā)，這將成為緩解經(jīng)濟(jì)下滑的有力對(duì)沖手段。
貨幣政策在全年7.5萬(wàn)億信貸的剛性約束下，結(jié)構(gòu)性的放松也已經(jīng)開(kāi)始。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)7周凈投入流動(dòng)性，其中上月凈投放5170億元，本月兩周時(shí)間內(nèi)凈投放量高達(dá)2760億元，這對(duì)前期大幅攀升的資金成本起到了抑制作用，銀行間資金拆借成本在上周出現(xiàn)了明顯回落。
二季度業(yè)績(jī)有望環(huán)比增長(zhǎng)
上市公司業(yè)績(jī)披露密集期即將來(lái)臨。目前兩市已經(jīng)有789家公司公布了2010年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，整體情況較為樂(lè)觀，近八成公司業(yè)績(jī)都有明顯正增長(zhǎng)。其中，實(shí)現(xiàn)預(yù)增、略增、續(xù)盈的公司占63%，實(shí)現(xiàn)扭虧的公司占13%，預(yù)減、首虧的公司占比8%。
有投資者擔(dān)心二季度上市公司業(yè)績(jī)會(huì)較一季度下滑，我們認(rèn)為這種可能性很小，二季度上市公司利潤(rùn)有望環(huán)比繼續(xù)正增長(zhǎng)，從而對(duì)市場(chǎng)形成正向支撐。從上市公司的業(yè)績(jī)特點(diǎn)來(lái)看，利潤(rùn)的環(huán)比增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的季節(jié)性特征。2002年以來(lái)，一季報(bào)都是環(huán)比大幅上升的，四季度盈利都是環(huán)比下降的，二季度都是環(huán)比上升的，三季度則是增減各半。根據(jù)這個(gè)規(guī)律，依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)快速下滑的趨勢(shì)，假設(shè)第二、三、四季度凈利潤(rùn)環(huán)比增速為3%、-10%、-30%，則上市公司半年報(bào)、三季報(bào)、年報(bào)分別同比上升40%、30%和15%。如果第四季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降20%，則全年凈利潤(rùn)增速下降至18%。
總體來(lái)看，市場(chǎng)有望步入強(qiáng)勢(shì)震蕩區(qū)間，但是鑒于上證指數(shù)2600點(diǎn)以上具有大量套牢盤(pán)，指數(shù)大幅反彈的空間將有限，建議投資者從三個(gè)角度來(lái)把握投資機(jī)會(huì)：一是中報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的板塊，包括家電、工程機(jī)械等行業(yè)；二是在市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)震蕩中，估值彈性較大、目前處于估值低位的板塊，包括銀行、保險(xiǎn)、建筑建材等行業(yè)；三是區(qū)域振興受益的板塊具有長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，也值得重點(diǎn)關(guān)注。(銀河證券研究所策略小組)
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