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下載安裝Flash播放器近期，證券市場PE腐敗、內(nèi)幕交易等話題引人關(guān)注。市場各方普遍認(rèn)為，這其中的原因除了個(gè)別保薦人以權(quán)謀私外，更多的是由券商“保薦+直投”模式所導(dǎo)致。對此，有專家表示，券商直投業(yè)務(wù)無可厚非，但“保薦+直投”的模式應(yīng)該立即叫停，應(yīng)禁止券商直投參與自己保薦的項(xiàng)目，以維護(hù)中介的公信力。坊間傳言稱，監(jiān)管部門正在討論新規(guī)對該模式加以限制。
從已經(jīng)上市或過會(huì)的直投項(xiàng)目看來，90%以上都屬于由同一券商投行保薦和旗下直投公司參股的業(yè)務(wù)。統(tǒng)計(jì)顯示，自2007年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)放第一張券商直投業(yè)務(wù)牌照以來，截止到目前為止，全國已有20家券商獲得了直投牌照，其中約有8家券商直投參與了約55筆私募股權(quán)投資。在券商直投參與的公司中，已有9家正式上市，其中8家均為創(chuàng)業(yè)板上市公司。除此之外，券商直投的銳奇工具和佳隆股份也已通過了發(fā)審委審核，不日也將上市。
國內(nèi)券商直投曾因投資虧損引發(fā)系列問題遭到質(zhì)疑被叫停過。2007年8月底，隨著券商第三方存管等機(jī)制的清理實(shí)施，可以形成有效的防火墻，控制大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)，券商直投再度啟動(dòng)。但虧錢的問題沒了，賺錢的問題又來了。據(jù)估算，自創(chuàng)業(yè)板上市以來，“保薦+直投”齊入模式為券商帶來整體逾640%的超額回報(bào)，且不少屬于突擊入股。
今年5月，國信證券原投行四部總經(jīng)理李紹武被國信證券予以開除并解除勞動(dòng)合同。資料顯示，李紹武通過其妻設(shè)立公司方式，參股已上市公司萊寶科技6萬股、軸研科技65萬股，以及準(zhǔn)上市公司河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司100萬股，三項(xiàng)總投入不足143萬元，市值卻高達(dá)3000余萬元，投資回報(bào)率高達(dá)20倍。
繼李紹武案后，原中信證券投行部執(zhí)行總經(jīng)理謝風(fēng)華也涉嫌在ST興業(yè)的重組項(xiàng)目進(jìn)行內(nèi)幕交易受到監(jiān)管部門調(diào)查，謝隨即逃往海外，而謝的妻子，前華泰證券執(zhí)行董事安雪梅也隨后失蹤。而謝與安，均為首批保薦代表人。除此之外，更有易聯(lián)眾的“蒙面股東”、立思辰的“代持股門”等一系列層出不窮的涉嫌PE腐敗的事件。
“事實(shí)上，券商直投業(yè)務(wù)的開閘對于券商的發(fā)展和對于整個(gè)資本市場發(fā)展的確有積極推動(dòng)的一面，市場的質(zhì)疑也并非業(yè)務(wù)本身，而是其采用的‘保薦+直投’模式可能引發(fā)的關(guān)聯(lián)交易。”燕京華僑大學(xué)校長、國內(nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生指出。
據(jù)悉，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)目前正在配合證監(jiān)會(huì)制定適用于全行業(yè)的證券公司信息隔離墻制度指引，此項(xiàng)制度近期或?qū)⒊雠_(tái)。分析人士認(rèn)為，該指引目的在于更有效防范直投與投行等業(yè)務(wù)之間潛在的利益糾結(jié)，將在制度上對內(nèi)幕交易和PE腐敗進(jìn)行有效的防范。
李紹武案發(fā)后，深圳證監(jiān)局隨即對轄區(qū)保薦機(jī)構(gòu)下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化業(yè)務(wù)管理進(jìn)一步提高保薦工作質(zhì)量的通知》(以下簡稱《通知》)，要求各證券公司應(yīng)立即對保薦業(yè)務(wù)相關(guān)人員是否持有保薦業(yè)務(wù)客戶股份以及存在其他利益情況進(jìn)行全面清查?！锻ㄖ芬?，嚴(yán)格禁止證券公司高級(jí)管理人員、保薦代表人、保薦業(yè)務(wù)相關(guān)人員及其配偶、共同生活的父母子女以任何名義或者方式持有發(fā)行人的股份。
隨后，深圳證監(jiān)局又下發(fā)《深圳轄區(qū)證券公司建立健全信息隔離墻的指導(dǎo)意見》，明確提出“投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員，應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展需要，及時(shí)申報(bào)其直接或間接持有相關(guān)公司股權(quán)情況及在相關(guān)公司任職情況。涉及上市公司的，經(jīng)辦人員還應(yīng)申報(bào)其直系親屬買賣相關(guān)公司股票及相關(guān)證券情況?！贝送猓虾ＷC監(jiān)局也在今年6月初下發(fā)了“建立信息隔離墻”的征求意見，而相應(yīng)的指導(dǎo)意見也將于近期出臺(tái)。
據(jù)介紹，自2007年起，證監(jiān)會(huì)和上海證監(jiān)局就已經(jīng)開展了證券公司首批合規(guī)試點(diǎn)，在經(jīng)歷了長達(dá)三年的試驗(yàn)之后，目前已經(jīng)制定了較為全面的信息隔離墻制度，并開發(fā)了 “信息隔離墻系統(tǒng)”。該系統(tǒng)主要包括四個(gè)流程控制：一是投資銀行信息控制流程，二是投資咨詢信息發(fā)布控制流程，三是證券投資業(yè)務(wù)控制流程，四是客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)控制流程。
此外，信息隔離墻系統(tǒng)還專門規(guī)定了關(guān)于“跨墻”活動(dòng)的管理流程。公司業(yè)務(wù)部門需要跨墻開展業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)通過合規(guī)部進(jìn)行審批和登記。分析人士認(rèn)為，“信息隔離墻系統(tǒng)”或?qū)ξ磥肀O(jiān)管部門出臺(tái)的相關(guān)指引起到一定的借鑒作用。