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2012年02月07日15:20 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2011年黃金行情與2012年預(yù)測

                        ——世元金行2011年黃金年報

一、2011年黃金行情總結(jié)

1．2011年黃金行情綜述

2011年上半年，黃金價格在中東北非的地緣政治、日本大地震的支撐下，以較為溫和的方式震蕩上行，而從七月份開始，金價開始搭上過山車，先是一路高歌猛進，不斷刷新歷史新高，最高達到1920美元/盎司，9月初空頭開始發(fā)力，15天使金價狂瀉近400美金，然而空頭的大幅殺跌并沒有使金牛低下“高”“貴”的頭顱，隨后，金價重拾升勢，再次上探到1802美元/盎司，無奈中期大勢已去，金價在最終的反擊之后，逐漸震蕩下行，在12月份再次刷新前期的低點，創(chuàng)下1522美元/盎司新低，完美收官于1564美元/盎司，全年取得了10.16%的漲幅，盡管低于前期9年大牛市17.42%的平均年漲幅，但是在11年全球眾多投資品種哀鴻遍野的大背景下，黃金能有如此表現(xiàn)，已實屬不易。

圖1：2011年倫敦現(xiàn)貨黃金價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Kitco、世元研究中心 

表1：2011年黃金價格的統(tǒng)計圖表

數(shù)據(jù)來源：Kitco、世元研究中心

2．2011年黃金行情分析

2.1基本面分析

2.1.1歐洲主權(quán)債務(wù)危機

2011年的歐元區(qū)債務(wù)問題是助漲黃金創(chuàng)造歷史高點的主要原因之一，也是幫助黃金價值還原的重要因素。危機由希臘開始爆發(fā)逐步升級，以至于影響到歐元核心成員國德國和法國的主權(quán)信用評級。黃金的價格也出現(xiàn)了一波三折的走勢，從年初的1420一路上漲，創(chuàng)造了歷史高點1920，但在年末的收官之戰(zhàn)中空方再掀波瀾，在2011年的尾聲將黃金價格定格在1500的區(qū)間內(nèi)。影響黃金價格的歐洲因素當(dāng)中，歸納總結(jié)為以下幾點因素：

2.1.1.1“歐豬五國”主權(quán)信用評級對于黃金價格的影響

世界三大評級機構(gòu)連續(xù)調(diào)低了希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙的主權(quán)債務(wù)評級是黃金價格7月和8月上漲的主要原因之一。歐洲主權(quán)債務(wù)危機不斷升級，希臘的問題不僅使本國的境況舉步維艱，更有逐漸擴散之勢，西班牙意大利的國債收益率超過7%也將危機的升級刻上了堅實的烙印。繼葡萄牙和愛爾蘭之后西班牙和意大利的相繼“淪陷”，使得危機波及到了德國和法國的主權(quán)債務(wù)評級，雖然歐洲政府對于整個歐元區(qū)的救援行動一浪高過一浪，但收效甚微。由于市場對于歐洲主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂日趨加重，黃金作為市場主要避險品種一路走高。

黃金價格連破重要關(guān)口，最終價格駐足于1920。伴隨著避險屬性的逐漸退卻，一輪回調(diào)行情終將2011年的黃金價格定格在1500的區(qū)間內(nèi)。在此輪下跌的行情中，歐洲因素再次成為焦點。先是意大利和西班牙的國債收益率超過世界警戒線的7%，加重了市場對于歐元區(qū)黯然經(jīng)濟前景的預(yù)期，從而造成了德法的融資成本開始逐漸攀升。標(biāo)普對于法國的主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)的威脅，更是使得歐洲經(jīng)濟進入白惡化時代。

2.1.1.2特別救助基金（EFSF）的杠桿化爭論

EFSF是歐洲特別救助基金的簡稱，曾一度成為市場爭論的焦點，也造成了德法政府意見出現(xiàn)了分歧。歐元區(qū)兩大舉足輕重的經(jīng)濟體爭論的焦點源于救助基金杠桿化的設(shè)定，德國對于杠桿化持有反對意見，但法國政府對于杠桿化持有極其堅定的態(tài)度。結(jié)果讓法國政府如愿以償，最終將基金的規(guī)模擴大至1萬億歐元，歐元受此提振走出一波反彈行情，市場信心的提振同時推高了黃金的價格。

2.1.1.3歐洲銀行業(yè)的流動性問題

歐洲銀行業(yè)的流動性問題是歐元漲跌不可不提的問題，也是影響黃金走勢的重要因素。市場信心對于慘淡的歐洲經(jīng)濟明顯信心不足，歐洲政府對于各家銀行的壓力測試成為銀行業(yè)的緊箍咒，流動性匱乏成為歐元區(qū)各大銀行不得不面對的問題，資金的停滯直接造成了歐洲經(jīng)濟更加糟糕的局面。其中長期再融資操作和歐元區(qū)銀行抵押黃金事件對市場影響最為強烈。

2.1.1.4長期再融資操作（LTRO）

受到歐洲政府融資成本不斷增高的影響，歐元區(qū)銀行業(yè)的融資出現(xiàn)困難，資金停滯成為制約歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的主要因素。歐洲央行在此情況下推出了長期再融資操作，即以1%的利率供給歐元區(qū)銀行為期三年的資金流動性，借此降低歐元的融資成本，從而希望市場的資金再度循環(huán)，但市場收效甚微。所供給的4890億歐元重新流回歐洲央行手中，證明市場對于未來經(jīng)濟前景預(yù)期并不樂觀，資金仍然處于停滯狀態(tài)。但值得肯定的是歐元區(qū)各國國債發(fā)行情況稍有好轉(zhuǎn)，法國和德國的國債拍賣情況良好，歐元稍有起色。

2.1.1.5歐洲銀行以黃金為抵押品換取美元流動性

除了銀行業(yè)歐元現(xiàn)金流動性問題外，美元流動性的短缺也是造成黃金再次下跌的主要因素，回顧1920附近的大跌，市場上出現(xiàn)了一則比較重要的消息就是歐洲銀行以黃金作為抵押品，換取美元流動性，受此影響黃金價格開始大幅下挫。另外，在12月12日的下跌行情中，歐洲銀行又故技重施，以同樣的辦法換取美

元流動性，金價下挫再次得到驗證。債務(wù)危機的逐步升級造成了銀行并不愿意發(fā)放過多貸款，將僅有的流動資金作為自身過冬之用，LTRO的資金重回歐洲央行也再次予以驗證。

2.1.1.6歐盟峰會的黯然落幕

在2011年是歐洲經(jīng)濟持續(xù)加劇的一年中，歐洲政府使盡解數(shù)希望幫助歐元區(qū)各國度過難關(guān)。德國法國危機逐漸升級，使得整個歐盟政府如坐針氈。歐盟峰會的一次又一次的無疾而終使得市場對于未來歐盟峰會的預(yù)期加重，“失落”可以作為2011年歐盟峰會完美的表達。雖然歐洲政府希望能夠盡快達成行之有效的措施幫助歐洲脫離苦海，但每次峰會無不以失落告終?！笆洹痹谟跉W洲政府有心無力的解決問題態(tài)度，“失落”在于歐洲政府有規(guī)劃無計劃做事方式。黃金受此影響走出了一波三折的行情。

2.1.1.7歐洲央行利率的連續(xù)下調(diào)

在歐洲新任總裁德拉基上任以來兩次意外調(diào)息，給黃金市場造成的影響各不相同。在11月3日歐洲央行意外調(diào)低利率助漲了當(dāng)時的反彈行情，但12月8日的再次調(diào)息造成了黃金之后的大幅回調(diào)行情。市場對于歐洲央行兩次調(diào)息的表現(xiàn)截然相反，其中原因各有不同。回顧2011年的回調(diào)行情，黃金的走勢始終與歐元呈極強正相關(guān)關(guān)系，從理論上講，歐洲央行下調(diào)利率將造成歐元的走低，從而使得黃金價格回落，因此第二次利率的下調(diào)更接近理論上的市場變化。第一次利率下調(diào)時影響市場價格變化相對較弱，由于投資者更多的注意力集中在EFSF救助基金杠桿化的影響上，因此黃金價格當(dāng)時并未受調(diào)息的影響過重，但之后不久出現(xiàn)了一輪補跌行情，證明利率下調(diào)對于黃金的影響非同一般。預(yù)計歐洲央行在2012年里將有機會出現(xiàn)再次下調(diào)利率的情況，黃金價格的變化將更加傾向于回調(diào)。

2.1.1.8瑞士因素對于黃金價格的影響

由于歐洲經(jīng)濟和美國經(jīng)濟的不確定性，主要避險貨幣一路走高，瑞士法郎首當(dāng)其沖，連續(xù)上漲使得瑞士經(jīng)濟如坐針氈，最終瑞士央行在無奈下選擇出手干預(yù)匯市，連續(xù)的兩次干預(yù)最終將瑞郎對歐元鎖定在1.2。值得強調(diào)的是前期避險天堂的瑞郎，在瑞士央行對于瑞郎的干預(yù)后，突然帶動黃金大跌，宏觀策略師Richard Hastings給出了其中的原因，“用強勢貨幣買入某樣?xùn)|西，再用弱勢貨幣賣出”。投資者就是利用這樣的一套模式將資金游走在黃金和瑞郎之間，瑞士央行的突然干預(yù)，一時之間打亂投機的鏈條，故而造成瑞郎和黃金同時的大跌。雖然瑞士政府的干預(yù)決心暫時逼退了很多投資者，但隨著歐洲債務(wù)危機的升級，希臘很有可能被迫退出歐元區(qū)，市場的恐慌情緒將再次被激發(fā)，隨著市場上的避險品種逐漸減少，瑞郎將有可能再受市場追捧，巨額資金的涌入將讓瑞士政府再次打響匯率保衛(wèi)戰(zhàn)，黃金恐受拖累走低。

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