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2012年07月03日17:06 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

世元研究中心團(tuán)隊(duì)撰寫：沈匯川、譚水梅、田艷杰、楊曉軍、楊延龍、趙博、趙晉、支雅楠（順序不分先后，以首字母排序）

1.0. 上半年黃金影響因素分析

2012年上半年黃金價(jià)格整體上呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，雖然年初的反彈令市場(chǎng)重新看到牛市的希望，但2月29日的大跌讓黃金走勢(shì)重新回到熊市的陰影當(dāng)中。在今年前半年先后3次試探前低未果之后，一直維持在1500美元/盎司至1600美元/盎司上下徘徊。

2012年伊始黃金勢(shì)如破竹一路飆漲，1月份黃金大漲171.82美元/盎司，漲幅達(dá)到10.98%，報(bào)收于1736.55美元/盎司，此時(shí)市場(chǎng)的狂熱氣氛再次被點(diǎn)燃，但是2月到4月期間，黃金上漲開(kāi)始出現(xiàn)乏力，在2月份創(chuàng)出年內(nèi)新高1790.51美元/盎司后，開(kāi)始悄然回落，其中2月份跌幅為2.48%，3月份在之前的基礎(chǔ)上繼續(xù)下挫1.51%。4月份的行情相對(duì)平淡以震蕩為主，多空帶著分歧最終以小十字星報(bào)收。5月先后三次試探前低讓市場(chǎng)面臨著生死的徘徊，縱觀2012年上半年的行情，黃金整體上漲2.4%。上半年黃金價(jià)格影響因素依然來(lái)源于歐洲的債務(wù)問(wèn)題和美國(guó)緩慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在經(jīng)歷了大幅下挫之后，實(shí)物需求的增加暫時(shí)緩解了黃金下跌的步伐。在世界經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有擺脫陰霾，世界政治仍然錯(cuò)綜復(fù)雜的大背景下，黃金仍然能有此收益實(shí)屬不易，所以有必要對(duì)此進(jìn)行一番梳理，并對(duì)下半年的黃金走勢(shì)進(jìn)行一下展望。

圖表1：2012年上半年倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：大智慧、世界黃金協(xié)

1.1. 歐洲方面：

經(jīng)歷了慘痛的2011年之后，歐洲經(jīng)濟(jì)在2012年上半年仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。第二輪的長(zhǎng)期再融資操作（LTRO2）、希臘違約導(dǎo)致CDS的觸發(fā)、瑞士央行匯率干預(yù)行動(dòng)、歐元區(qū)銀行業(yè)的危機(jī)、以及疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于黃金市場(chǎng)均產(chǎn)生了不同程度的影響。

1.1.1. 長(zhǎng)期再融資操作問(wèn)題

歐洲央行推出的長(zhǎng)期再融資操作是影響黃金走勢(shì)的一個(gè)重要因素，在經(jīng)歷了年初近兩個(gè)月度的反彈之后，2012年2月28日歐盟實(shí)施第二輪長(zhǎng)期再融資操作，其目的是緩解歐元區(qū)各國(guó)日趨惡化的融資成本。雖然在歐洲央行注入流動(dòng)性后各國(guó)融資成本有所回落，但歐元受此影響出現(xiàn)大幅下挫，黃金價(jià)格也緊隨其后在五個(gè)交易日內(nèi)從1782.50美元/盎司一路跌至1673.90美元/盎司，跌幅高達(dá)6.09%，可見(jiàn)長(zhǎng)期再融資操作的對(duì)于黃金影響較為嚴(yán)重。

1.1.2. 歐洲央行出手援助銀行業(yè)

自2008年金融危機(jī)席卷全球以來(lái)，歐元區(qū)多個(gè)國(guó)家相繼出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)幾個(gè)主權(quán)國(guó)家的評(píng)級(jí)一降再降。市場(chǎng)對(duì)于政府償債能力產(chǎn)生質(zhì)疑，擔(dān)憂情緒迅速蔓延，部分資金開(kāi)始撤離歐洲，這也使得歐元區(qū)的債務(wù)問(wèn)題更加雪上加霜。從5月底以來(lái)，西班牙銀行業(yè)一再遭到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)，市場(chǎng)對(duì)于西班牙銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂迅速升溫，希臘和西班牙局部性擠兌導(dǎo)致了銀行業(yè)處于崩潰邊緣，無(wú)奈之下歐洲央行出手才暫時(shí)性地緩解了銀行的問(wèn)題。西班牙1000億歐元的救助金得到批準(zhǔn)這為歐元注入了信心，黃金也受此影響出現(xiàn)反彈。

意大利和塞浦路斯的危機(jī)逐漸升級(jí)，近期塞浦路斯已經(jīng)發(fā)出救助申請(qǐng)并得到了“三架馬車”的認(rèn)可成為第五個(gè)申請(qǐng)救助金的國(guó)家。由于塞浦路斯所占?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)比重較小，其總體影響程度也極其有限。而市場(chǎng)對(duì)于意大利的擔(dān)憂將成為影響歐元以及黃金走勢(shì)的重要因素之一。

1.1.3. 希臘債務(wù)重組

希臘問(wèn)題始終是困擾歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的主要因素，在2011年暫時(shí)緩解之后，2012年債務(wù)問(wèn)題又再度爆發(fā)。在經(jīng)歷了一波三折之后希臘最終未能擺脫違約的命運(yùn)，歐元區(qū)首個(gè)主權(quán)國(guó)債券CDS被激活，消息造成市場(chǎng)恐慌情緒立刻升溫，黃金首選避險(xiǎn)的屬性再度顯現(xiàn)。但最終由于希臘違約所涉及的金額有限，市場(chǎng)又對(duì)此早有預(yù)期，黃金上漲的行情并未因此持續(xù)。

1.1.4. 瑞士央行干預(yù)行動(dòng)

自去年9月份瑞士央行設(shè)定了瑞郎兌歐元的1.2關(guān)口以來(lái)，瑞士央行先后兩位總裁一直死守這一底線。在復(fù)活節(jié)前后西方國(guó)家紛紛進(jìn)入假期休市，市場(chǎng)交投清淡，歐元/瑞郎在4月5日盤中一度跌破瑞士央行設(shè)定的匯率下限1.2關(guān)口，這使得瑞士央行立馬采取行動(dòng)，并對(duì)外宣稱無(wú)限量購(gòu)買外匯來(lái)誓死捍衛(wèi)1.2關(guān)口，同時(shí)宣布利率不變，及時(shí)的干預(yù)匯率使得瑞郎對(duì)歐元站在了1.2之上。這一輪瑞郎的反彈也帶動(dòng)了黃金價(jià)格的反彈，在接下來(lái)的6個(gè)交易日內(nèi)反彈幅度達(dá)到了3.4%，然而本次的瑞士央行干預(yù)匯市對(duì)于白銀的影響相形見(jiàn)拙。

1.1.5. 歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

經(jīng)濟(jì)危機(jī)的持續(xù)惡化，讓歐元區(qū)各國(guó)的財(cái)政更加捉襟見(jiàn)肘，在一輪又一輪的財(cái)政緊縮政策之下，本來(lái)已很脆弱的經(jīng)濟(jì)變得更加不堪一擊。上半年的歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)感到十分悲觀，不管是采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，還是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，以及失業(yè)率等，都連連讓人覺(jué)得歐債危機(jī)愈發(fā)嚴(yán)重。但是，在歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)，黃金市場(chǎng)卻并沒(méi)有像伯南克講話那樣出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。由于市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)數(shù)據(jù)的預(yù)期十分悲觀，因此一定程度上分散了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于黃金市場(chǎng)的瞬時(shí)沖擊。

PMI維持在50的枯竭線之下，說(shuō)明歐洲經(jīng)濟(jì)并非之前想象的增長(zhǎng)緩慢那么簡(jiǎn)單，甚至可以用衰退來(lái)形容目前歐元區(qū)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況，但是值得注意的是雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映十分糟糕，但歐元表現(xiàn)卻與此相反，年初出現(xiàn)了一輪反彈行情，由于黃金與歐元的正相關(guān)關(guān)系，最終刺激了黃金價(jià)格的上漲。但值得留意的是在最近的一段時(shí)間內(nèi)，黃金更是與歐元走出了背離的行情，這主要是由于歐債危機(jī)擔(dān)憂情緒的不斷上升，使得黃金避險(xiǎn)屬性逐步被激發(fā)。

而歐元區(qū)的核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上半年基本在2.7%附近維穩(wěn)，并未對(duì)黃金市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生太大的影響。受歐元區(qū)危機(jī)的拖累，歐元區(qū)失業(yè)率在上半年不斷走高，這也為歐洲當(dāng)局推出更多的刺激經(jīng)濟(jì)、提升就業(yè)的政策提供了條件，進(jìn)而為提振黃金價(jià)格提供依據(jù)。

1.1.6. 希臘大選和法國(guó)大選

在5月6日的法國(guó)大選中，社會(huì)黨領(lǐng)袖奧朗德?lián)魯×怂_科奇成為法國(guó)新一任總統(tǒng)。由于奧朗德所主張“開(kāi)源”，與默克爾一直堅(jiān)持“節(jié)流”政策背道而馳，令市場(chǎng)對(duì)于歐元的擔(dān)憂情緒日益加重，德法意見(jiàn)的分歧也給本就陰霾重重的歐債問(wèn)題再添一抹烏云。在德國(guó)總理默克爾失去重要盟友薩科奇的支持之后，歐盟峰會(huì)許多議題皆因德法兩國(guó)政治主張的激烈沖突而無(wú)果而終。擔(dān)憂情緒令現(xiàn)貨黃金在隨后的7個(gè)交易日內(nèi)從1638.43美元/盎司連續(xù)下挫近100美元至1539.25美元/盎司。

今年經(jīng)歷大選的歐盟國(guó)家不僅有法國(guó)，希臘經(jīng)歷連續(xù)組閣失敗之后再次面臨大選。左翼聯(lián)盟不顧“三架馬車”的態(tài)度公然反對(duì)財(cái)政緊縮，令市場(chǎng)對(duì)于希臘出局的擔(dān)憂不斷升級(jí)，歐元受此影響走低。但新民主黨的大選勝出令市場(chǎng)信心稍事恢復(fù)，左翼聯(lián)盟大選的失利這讓希臘未來(lái)的前景更加光明。而黃金價(jià)格并未因希臘大選結(jié)果出現(xiàn)大幅上漲或者下跌的過(guò)激反應(yīng)，其中主要原因是希臘政局的穩(wěn)定令歐元獲得有力支撐，加之美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前夕市場(chǎng)較濃的觀望情緒，黃金最終以震蕩格局收?qǐng)觥?/p>

1.1.7. 峰回路轉(zhuǎn)的歐盟峰會(huì)

六月末的歐盟峰會(huì)可謂一波三折，但最終還是令各方 “滿意”而收?qǐng)觯聡?guó)從最初的態(tài)度強(qiáng)硬到最終的妥協(xié)，給投資者的情緒造成極大影響。歐洲債務(wù)問(wèn)題持續(xù)蔓延，意大利和西班牙的融資成本不斷提升，法國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到牽連，在此情況下共同債務(wù)和救助基金的應(yīng)用方式成為2012年上半年最后一次峰會(huì)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。雖然德國(guó)一直反對(duì)共同承擔(dān)債務(wù)，但迫于諸多壓力最終做出妥協(xié)與歐元區(qū)各國(guó)達(dá)成共識(shí)，歐元受此提振大幅攀升，金銀也出現(xiàn)了期待已久的反彈。

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