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2012年11月28日09:14 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

滬指跌破2000點(diǎn)? 進(jìn)"1"時(shí)代? 解讀 小盤股成重災(zāi)區(qū)? 明年走N形

滬指有效跌破2000點(diǎn)后，分析認(rèn)為，由于資金年關(guān)效應(yīng)顯現(xiàn)以及機(jī)構(gòu)降低倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)的需求，短期內(nèi)A股“往下容易往上難”的處境在缺乏外力作用下仍將繼續(xù)維持。

昨日，滬深兩市小幅低開，隨后震蕩走低，盤中并未出現(xiàn)反彈跡象，說(shuō)明市場(chǎng)處于極度弱勢(shì)之中。早盤銀行、券商、鋼鐵是表現(xiàn)相對(duì)較為穩(wěn)定的板塊，但隨著市場(chǎng)情緒再度轉(zhuǎn)入悲觀，券商、鋼鐵表現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)人氣受到較大打擊。午后，市場(chǎng)繼續(xù)震蕩走低，權(quán)重股放量下跌，券商及有色成為下跌主力，滬指以中長(zhǎng)陰線跌破前期低點(diǎn)，并創(chuàng)出2009年2月以來(lái)新低1990點(diǎn)。

對(duì)于市場(chǎng)的后期走勢(shì)，我們建議關(guān)注以下方面：

首先，從政策端來(lái)看，貨幣政策更加偏重于均衡與穩(wěn)健，短期內(nèi)逆回購(gòu)仍然是央行主要采取的政策手段。三季度央行的貨幣政策報(bào)告在表述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，與二季度的經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)基調(diào)變化較為明顯。鑒于經(jīng)濟(jì)基本面的積極變化，在政策取向上，更加側(cè)重于政策的審慎性與協(xié)調(diào)性。從CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然10月份CPI同比創(chuàng)2010年2月以來(lái)新低，但是從年內(nèi)新漲價(jià)因素來(lái)看，自6月以來(lái)便呈現(xiàn)明顯的上行趨勢(shì)，由此也影響了政策的實(shí)施空間。

其次，從估值層面來(lái)看，全部A股、滬深300、以及創(chuàng)業(yè)板綜合成份指數(shù)估值水平目前已經(jīng)處于歷史最低點(diǎn)。但是非銀行、非金融、中小板綜合成份指數(shù)距離其歷史低點(diǎn)仍然有較大空間，以中小板為例，其最新估值水平(以周為頻率，最新估值水平為11.19-11.23的周估值)為25.82倍，其歷史最低點(diǎn)位16.74倍，最新估值相比歷史低點(diǎn)溢價(jià)空間仍然較大。

第三，從市場(chǎng)層面來(lái)看，影響市場(chǎng)的負(fù)面因素仍然存在。一方面，從目前時(shí)間窗口來(lái)看，臨近年底，銀行資金年關(guān)收緊壓力再現(xiàn)將會(huì)吸引部分資金流向“短而高”的銀行理財(cái)產(chǎn)品；另一方面，機(jī)構(gòu)減倉(cāng)離場(chǎng)加劇了資金出逃的意愿，萬(wàn)博基金經(jīng)理研究中心倉(cāng)位測(cè)算顯示，截止11月23日，主動(dòng)型股票方向基金倉(cāng)位平均下降0.82個(gè)百分點(diǎn)至75.71%。

整體來(lái)看，由于資金年關(guān)效應(yīng)顯現(xiàn)以及機(jī)構(gòu)降低倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)的需求，短期內(nèi)A股“往下容易往上難”的處境在缺乏外力作用下仍將繼續(xù)維持。雖然風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平較高預(yù)示著市場(chǎng)安全邊際較高，但是從結(jié)構(gòu)來(lái)看，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板的絕對(duì)估值水平還是中小板與歷史低點(diǎn)的差距，都預(yù)示著市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)釋放可能仍將延續(xù)；而財(cái)富效應(yīng)的缺失、場(chǎng)內(nèi)資金的出逃，將會(huì)加劇這一邏輯的演繹，短期內(nèi)我們認(rèn)為大盤仍將維持走弱態(tài)勢(shì)。

從操作層面來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)處于弱勢(shì)運(yùn)行時(shí)，原則上，建議穩(wěn)健的投資者降低倉(cāng)位，盡量減少操作，當(dāng)下控制風(fēng)險(xiǎn)比獲得相對(duì)收益可能更為重要。

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