證券結(jié)算的核心，是買(mǎi)賣(mài)雙方能夠按照約定條件足額、及時(shí)履行交收責(zé)任。因此，證券結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)，歸根到底表現(xiàn)為交收責(zé)任不能正常履行的風(fēng)險(xiǎn)。從形成原因來(lái)劃分，證券結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)有四類：信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
1信用風(fēng)險(xiǎn)
它是因交易一方不能履行或不能全部履行交收責(zé)任而造成的，這種無(wú)力履行交收責(zé)任的原因往往是破產(chǎn)或其他嚴(yán)重財(cái)務(wù)問(wèn)題。信用風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為本金風(fēng)險(xiǎn)和重置風(fēng)險(xiǎn)。如當(dāng)一方不足額交收時(shí)，另一方有可能收不到或不能全部收到應(yīng)得證券或價(jià)款，造成已交付的價(jià)款或證券的損失，這就是本金風(fēng)險(xiǎn)；違約方違約造成交易不能實(shí)現(xiàn)，未違約方為購(gòu)得股票或變現(xiàn)需再次交易，因此可能遭受因市場(chǎng)價(jià)格變化不利而帶來(lái)的損失，這就是重置風(fēng)險(xiǎn)。
例如．甲、乙為交收對(duì)手，T日以每股10元的價(jià)格成交1萬(wàn)股股票，約定T＋1日交收。甲方在T＋1日支付了乙方1萬(wàn)股股票，不料，T＋l日乙方因出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)問(wèn)題而破產(chǎn)。經(jīng)過(guò)執(zhí)法機(jī)關(guān)處理，后來(lái)甲方索回了5萬(wàn)元債款，另5萬(wàn)元就無(wú)法追回。甲方因此遭受了乙方不足額交收而帶來(lái)的5萬(wàn)元損失。除此以外，甲方預(yù)期該只股票在T＋1日會(huì)跌至每股9元，本打算在T＋1日收到價(jià)款后低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，但由于T＋1日應(yīng)收資金未入賬，甲方因此又損失了1萬(wàn)元。乙方破產(chǎn)給甲方帶來(lái)共計(jì)6萬(wàn)元的兩種損失，其中5萬(wàn)元為本金損失，1萬(wàn)元為重置損失。
2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
它是因交易一方不能及時(shí)履行交收責(zé)任而造成的。同信用風(fēng)險(xiǎn)比較，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是交收的時(shí)效性不夠而引致的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般不會(huì)產(chǎn)生本金虧蝕，但會(huì)增大重置風(fēng)險(xiǎn)，給被違約方造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。資產(chǎn)是講求流動(dòng)性的，如果所購(gòu)得的證券或賬面上的現(xiàn)金不能動(dòng)用，會(huì)極大限制所有者的資產(chǎn)支配權(quán)并給其帶來(lái)?yè)p失。實(shí)際生活中，如果一方不能及時(shí)交付證券或價(jià)款，造成其對(duì)手所得證券不能及時(shí)賣(mài)出，或者價(jià)款不能及時(shí)動(dòng)用，被違約方往往為了保證其他合約的履行，而到市場(chǎng)上變現(xiàn)其他資產(chǎn)、拆借資金或證券，不僅被動(dòng)且增大了成本。
例如，甲方與乙方議定最遲在周三向乙方支付某項(xiàng)工程款10萬(wàn)元，甲方?jīng)]有其他籌資渠道，只能于周一在證券市場(chǎng)上以10元價(jià)格賣(mài)出1萬(wàn)股A股股票，交收對(duì)手為丙。丙本應(yīng)在周二向甲付款，不幸因某種原因只能遲延到周五。結(jié)果，周二甲未能按約向乙劃款，這就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3操作性風(fēng)險(xiǎn)
它是因結(jié)算運(yùn)作過(guò)程中的電腦或人為的操作處理不當(dāng)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去實(shí)物股票運(yùn)作中，由于手工處理較多，存在嚴(yán)重的操作性風(fēng)險(xiǎn)，特別當(dāng)交易量突然增大時(shí)，極易造成交收延誤。證券無(wú)紙化后，手工操作已大為減少，但不能忽視因電腦自身軟、硬件故障而導(dǎo)致的結(jié)算延誤。
4系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
受上述三類風(fēng)險(xiǎn)的影響可能不止一、兩個(gè)當(dāng)事證券公司或當(dāng)事人，有時(shí)可能對(duì)整個(gè)證券業(yè)、甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)生連鎖性的不利影響，這時(shí)候市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的大小與市場(chǎng)結(jié)算制度、結(jié)算系統(tǒng)軟硬件配置、信用制度等方面的完善程度密切相關(guān)。中央結(jié)算公司、證券無(wú)紙化、凈額清算、貨銀兌付、滾動(dòng)交收等都為防范和化解結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)提供了組織與制度保證。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)采取中央結(jié)算模式，結(jié)算公司作為買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)手保證交收，并采用凈額清算和T十1交收制度完成與會(huì)員間的日常結(jié)算，對(duì)于控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)起到了一定作用。值得注意的是，由于現(xiàn)時(shí)證券商自律管理不嚴(yán)，存在一定數(shù)量的透支交易和其他非法經(jīng)營(yíng)行為，隱含著誘發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性；我國(guó)銀行資金調(diào)度效率、準(zhǔn)確性在一定程度上也對(duì)結(jié)算速度產(chǎn)生不良影響；在技術(shù)系統(tǒng)快速發(fā)展過(guò)程中，系統(tǒng)性能也存在著一定的不穩(wěn)定性，這些都給結(jié)算公司甚至市場(chǎng)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，一要加強(qiáng)對(duì)會(huì)員備付金和證券賬戶的管理，防止出現(xiàn)買(mǎi)空、賣(mài)空；二要注重技術(shù)系統(tǒng)的改進(jìn)和維護(hù)，提高資金運(yùn)作效率，保障數(shù)據(jù)安全；三要建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基金。此外，還要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，規(guī)范市場(chǎng)主體行為，增強(qiáng)市場(chǎng)參與者自律意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
|
