經(jīng)歷風(fēng)云激蕩后，目前，基金完成了其2007年上半年的投資運(yùn)作。翻開基金成績單，以股票為主要投資方向的基金，依舊是這輪大牛市行情下的贏家，其中指數(shù)型基金以73.35%的半年凈值增長率一馬當(dāng)先，股票型和偏股型基金則分別以65.72%和62.78%緊隨其后。與去年單邊上漲行情下基金普漲格局不同，此番上漲中各主動(dòng)投資型證券投資基金的分化日益加劇。對(duì)于普通投資者而言，如何正確解讀這份基金業(yè)績半年榜單？能否以此為依據(jù)制定下半年基金投資策略？
記者 吳玥
盤點(diǎn)：2007上半年
證券投資類
指數(shù)型基金：業(yè)績領(lǐng)先股票型基金：分化加劇
根據(jù)中國銀河證券的統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，指數(shù)型基金凈值增長率為73.35%，其績效排名在各類開放式基金中領(lǐng)先。股票型基金平均凈值增長率為65.72%；混合類偏股型基金平均凈值增長率為62.78%，上述兩類基金均實(shí)現(xiàn)全體基金凈值增長。
統(tǒng)計(jì)顯示，在凈值增長率超過90%的20只基金中，指數(shù)型基金占據(jù)了6大席位，它們分別是易方達(dá)深證100ETF、融通深證100、長城久泰中標(biāo)300、華安MSCI中國A股、友邦華泰紅利ETF、華夏中小板ETF。其中，易方達(dá)深證100以106.55%的凈值增長率領(lǐng)先。
銀河證券王群航表示，因?yàn)樵谮厔萏卣髅黠@的基礎(chǔ)市場行情背景下，指數(shù)型基金的凈值漲跌表現(xiàn)總是與市場同步，因此指數(shù)型基金的投資業(yè)績好壞，很大程度上取決于其對(duì)基礎(chǔ)市場行情發(fā)展趨勢的明確判斷，否則將會(huì)面臨坐“過山車”的窘境。此外，指數(shù)基金業(yè)績的好壞與其對(duì)標(biāo)的指數(shù)的選擇也密不可分，因?yàn)椴煌闹笖?shù)會(huì)在同一時(shí)間段里有不同的漲跌幅度差異。如深證100指數(shù)上半年漲幅為103.25%，而上證50指數(shù)的漲幅僅為61.52%。
而在主動(dòng)投資型證券投資基金中，雖然有完整半年期運(yùn)作的基金凈值全部增長，但具體基金之間的差距卻在加大，績差基金的凈值增長率不及績優(yōu)基金的三分之一。
在股票型基金中，華夏大盤精選、中郵核心優(yōu)選的凈值增長翻番，華安宏利、博時(shí)主題的凈增增長率介于90%至100%之間。其他績效表現(xiàn)較好的基金還有光大保德信紅利、建信優(yōu)選、華寶興業(yè)先進(jìn)成長、興業(yè)全球等基金，半年的凈值增長率均高于80%。
而在混合類偏股型基金中，成立時(shí)間不足兩年的東方精選基金和成立時(shí)間不足一年的益民紅利基金，凈值增長率高于90%。同樣成立時(shí)間不足一年的華寶興業(yè)收益增長基金，以及泰信先行策略基金、巨田資源優(yōu)勢基金的凈值增長率高于80%。
縱觀這幾只漲幅居前的基金，多為規(guī)模在40億份之下的小盤基金。天相投資基金研究員聞群分析，小盤基金上半年的突出表現(xiàn)，是同期股市運(yùn)行比較特殊的結(jié)果?！皬慕衲昴瓿蹰_始，中小盤股、題材股、低價(jià)股表現(xiàn)活躍。收益率靠前的小盤基金大都選擇了中小盤股，契合了市場熱點(diǎn)。而且一些小盤基金今年以來長期處于暫停申購期，規(guī)模控制在適當(dāng)范圍內(nèi)，也有利于凈值增長。同時(shí)，規(guī)模較小的基金，可以發(fā)揮‘船小好掉頭’的優(yōu)勢?！?/p>
如在股票型基金中業(yè)績領(lǐng)先的華夏大盤精選基金，今年以來收益率已經(jīng)翻番?？v觀其2007年一季報(bào)中列舉的前十大基金重倉股，岳陽興長、恒生電子、錫業(yè)股份、石油濟(jì)柴、雅戈?duì)?、蘇寧環(huán)球等名不見經(jīng)傳的中小盤股赫然在列，而基金扎堆的中國銀行、工商銀行、招商銀行、中國聯(lián)通、萬科A等大盤股則一概欠奉，僅有一個(gè)中國石化名列第三大。而上述中小盤股今年以來最大漲幅普遍翻番，甚至好幾倍，促成了華夏大盤精選取得業(yè)績第一。
固定收益類
債券型基金：業(yè)績穩(wěn)定貨幣型基金：安全可期
在固定收益類基金中，混合類偏債型基金半年以來的平均凈值增長率是44.04%，其中，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金和海富通收益增長基金的績效表現(xiàn)較好，領(lǐng)漲同類基金。這類基金取得較高漲幅，主要是因?yàn)樵谂袛嗯Ｊ行星閷⑦M(jìn)一步深化的基礎(chǔ)上，相關(guān)基金紛紛在基金契約許可的范圍里將股票投資比例維持在上限附近，較好地把握住了基礎(chǔ)市場行情的主流趨勢。
債券型基金上半年平均凈值增長率是12.39%，南方寶元、銀河銀聯(lián)、長盛債券等基金績效領(lǐng)先，其中前兩只均為五星級(jí)基金。由于此類基金的績效表現(xiàn)波動(dòng)率相對(duì)較小，故此類基金“過去半年”的績效排名情況與“過去一年”完全相同。這種績效特征也從另一個(gè)角度說明了以債券市場為主要投資對(duì)象基金的績效排名，具有一定程度上的穩(wěn)定性。
保本型基金上半年的平均凈值增長率是26%，總體收益情況較好。其中，南方避險(xiǎn)增值、國泰金象保本和嘉實(shí)浦安收益是此類基金中收益領(lǐng)先的前3名基金。與債券型基金一樣，此類基金“過去半年”的績效排名情況也與“過去一年”完全相同。
而在其他類特殊策略型基金中，匯豐晉信2016生命周期基金半年來凈值增長率為37.38%，大成2020生命周期基金半年來平均凈值增長率則達(dá)66.39%。王群航分析表示，這兩只基金之間的收益差距如此之大，與其各自契約對(duì)于投資的強(qiáng)制性規(guī)定有關(guān)?！坝捎趨R豐晉信2016基金成立時(shí)間較早，結(jié)束時(shí)間也較大成2020生命周期基金要早，所以其目前股票投資倉位較大成2020要輕，收益率也自然稍差?！?/p>
中短債基金和貨幣市場基金這對(duì)“孿生兄弟”則在上半年表現(xiàn)迥異。其中，貨幣市場基金"過去半年"的平均凈值增長率為1.14%，而中短債基金“過去半年”平均凈值增長率則為1.05%，總體收益情況低于貨幣市場基金。王群航表示，就目前的基礎(chǔ)市場背景情況和此類基金收益情況來看，中短債基金的可投資價(jià)值最低。
而在所有貨幣市場基金中，在過去半年里收益領(lǐng)先的前10只基金依次是萬家貨幣、益民貨幣、華夏現(xiàn)金增利、天治天得利、華富貨幣、嘉實(shí)貨幣、建信貨幣、交銀施羅得貨幣、長盛貨幣和南方現(xiàn)金增利。從中長期績效排名情況來看，這些基金也多有較好的收益。王群航指出，未來在股票市場風(fēng)險(xiǎn)日益加大的時(shí)候，貨幣市場基金值得廣大投資者密切關(guān)注，而上述基金可以成為大家的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。
策略：2007下半年
榜單解析
面對(duì)這份新鮮出爐的2007年上半年基金業(yè)績排名，投資者不禁疑竇叢生，為何2006年叱咤風(fēng)云的上投摩根、景順長城等基金公司旗下基金無一上榜?；鸬臉I(yè)績果真是“三十年河?xùn)|，三十年河西”嗎？基金的業(yè)績一定與其規(guī)模成反比嗎？
認(rèn)基金不如認(rèn)基金經(jīng)理
投資基金的時(shí)候，投資者一般都會(huì)參考基金的歷史業(yè)績。其實(shí)，這種投資策略能否成功取決于基金業(yè)績的延續(xù)性，即歷史上優(yōu)秀的基金在未來仍然保持優(yōu)良的業(yè)績。但2007年上半年的榜單中，2006年的“收益王”卻大多難覓蹤跡。那么基金業(yè)績的延續(xù)性究竟如何呢?
海通證券基金研究員婁靜分析，從基金經(jīng)理業(yè)績持續(xù)性的數(shù)據(jù)來看，不論是股票型基金經(jīng)理還是混合型基金的基金經(jīng)理，業(yè)績延續(xù)性都要好于基金業(yè)績的延續(xù)性，而債券型基金的基金經(jīng)理的業(yè)績延續(xù)性卻差于債券型基金的業(yè)績延續(xù)性。
基金經(jīng)理業(yè)績延續(xù)性好于基金延續(xù)性，說明基金經(jīng)理變更會(huì)對(duì)基金業(yè)績的延續(xù)性造成負(fù)面影響。因此在投資基金時(shí)，對(duì)業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理的選擇比對(duì)業(yè)績優(yōu)秀基金的選擇更重要。如本期排名靠前的華夏大盤、華安宏利、博時(shí)主題等基金，基金經(jīng)理均保持了極高的穩(wěn)定性，這也在一定程度上確保了其業(yè)績的平穩(wěn)增長。
此外，基金公司整體股票型基金和混合型開放式基金的業(yè)績延續(xù)性，比單只基金業(yè)績延續(xù)性更強(qiáng)，特別是隨著投研一體化等投資方式的推行，在股票型開放式基金中，公司業(yè)績的延續(xù)性甚至強(qiáng)于基金經(jīng)理業(yè)績的延續(xù)性。這說明基金公司對(duì)保持股票型基金業(yè)績的延續(xù)性非常重視，基金公司能方便靈活地將資源從一只基金調(diào)動(dòng)到另一只基金，從而達(dá)到提高或保持該類基金優(yōu)良業(yè)績的效果。
“以大為美”還是“以小為美”
隨著上半年基金發(fā)行的井噴，新發(fā)行的基金及進(jìn)行持續(xù)營銷的基金規(guī)模均達(dá)到上百億。雖然從理論上來講，規(guī)模較大的基金具有規(guī)模效應(yīng)，并且有能力可以雇用較好的基金管理者，研發(fā)力量也會(huì)比較強(qiáng)，但事實(shí)證明，業(yè)績排名靠前的基金多為規(guī)模在40億以下的小基金。
婁靜分析，由于基金規(guī)模越大，其流動(dòng)性也會(huì)比較差，不能靈活地進(jìn)出于各股票和債券。而且受投資比例的限制，不能把所有的資金都投資于較好的證券，在不存在足夠值得投資的證券的情況下，只能把其中一部分資金投資于次優(yōu)的股票。同時(shí)在單只證券上的持倉量也可能會(huì)超過最優(yōu)持倉量。反之，基金規(guī)模越小，流動(dòng)性成本相對(duì)較低，基金經(jīng)理能夠快速買賣合適的股票，做到最優(yōu)配置。
從海通證券研究所統(tǒng)計(jì)來看，股票和混合型基金的規(guī)模和其業(yè)績之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說明股票混合型基金規(guī)模小確實(shí)有助于提高基金業(yè)績。但這一結(jié)論并不適用于債券型基金，債券型基金的規(guī)模與其業(yè)績甚至在近期呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，這可能與債券型基金可投資品種較多，并不存在流動(dòng)性問題有關(guān)。
解析了榜單，基民們更關(guān)心的是，面對(duì)下半年震蕩加劇、操作更見功底的市況，該投資哪類基金？股票型還是平衡型？主動(dòng)投資抑或被動(dòng)投資？
策略一：選擇“績差”基金
2007年下半年，隨著市場環(huán)境的改變、市場有效性的增強(qiáng)以及股指期貨的推出，中國證券市場將會(huì)從前期單邊上揚(yáng)的市場轉(zhuǎn)為震蕩盤升的市場。在這個(gè)轉(zhuǎn)化的過程中，股票型基金業(yè)績的延續(xù)性將減弱，甚至可能隨著市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
其實(shí)，自5月份開始，基金凈值增長率排行就開始悄然換位，許多中小盤基金落在了后面，而大盤基金則出現(xiàn)在了前面。但由于年初小盤基金凈值增長太快，綜合計(jì)算，上半年其仍居領(lǐng)先位置。以華夏大盤和中郵核心優(yōu)選這兩只上半年表現(xiàn)突出的績優(yōu)基金為例，在“過去一個(gè)月”的績效排名比較靠后，而這一個(gè)月行情恰好是振蕩與調(diào)整的。下半年的行情以及板塊特征可能不適合其操作，因此，在這種時(shí)候，選擇歷史業(yè)績優(yōu)秀的基金并不是一個(gè)合適的策略。
對(duì)投資者而言，不妨更多的從基金經(jīng)理與基金公司的歷史業(yè)績中尋找更重要的信息。由于基金經(jīng)理和基金公司業(yè)績延續(xù)性相對(duì)較好，因此，在選擇具體基金品種的時(shí)候，應(yīng)該更關(guān)注基金經(jīng)理和基金公司的歷史業(yè)績。如去年業(yè)績突出，而今年上半年業(yè)績不佳的富國等基金，近期其重倉股就明顯有崛起的跡象，投資者不妨重點(diǎn)關(guān)注。
策略二：規(guī)避指數(shù)型基金
雖然上半年指數(shù)型基金依舊“笑傲江湖”，獨(dú)占鰲頭，但隨著2007年下半年市場可能寬幅震蕩行情的出現(xiàn)，指數(shù)基金投資的黃金時(shí)期也將暫告一段落。但對(duì)于擅長短線操作的投資者而言，指數(shù)基金將成為下半年波段投資的首選。
在此情形下，建議投資者在同等條件下選擇風(fēng)格較為穩(wěn)健的股票型基金或者投資范圍相對(duì)靈活的混合型基金。
由于股票型基金倉位變化幅度較小，且在本輪行情中倉位一直較高，在前半年較為靈活的板塊變動(dòng)中表現(xiàn)不及偏股型基金。由于后半年市場環(huán)境更多地傾向于一二線藍(lán)籌股，注重個(gè)股挖掘、穩(wěn)健均衡的投資風(fēng)格將會(huì)重新主導(dǎo)市場。預(yù)計(jì)股票型基金的表現(xiàn)將會(huì)扭轉(zhuǎn)前期的劣勢，建議在投資組合中加大股票型的配置比例。此外，由于基金本身具有主動(dòng)擇時(shí)選股的能力，其持有的一般都是有業(yè)績支撐的股票，在市場下跌中通常有比較強(qiáng)的抗跌性，因此投資者應(yīng)該忽略市場的短期波動(dòng)。對(duì)于注重長期投資同時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的投資者而言，不妨選擇股票倉位較重的股票型基金進(jìn)行長線投資，從而獲取長期牛市帶來的豐厚收益。
而混合型基金由于倉位靈活，在震蕩行情中進(jìn)可攻、退可守，對(duì)于追求穩(wěn)定收益、風(fēng)險(xiǎn)承受力一般的投資者而言，是下階段的首選。
此外，在同等情況下，投資者應(yīng)該優(yōu)先選擇規(guī)模較小的基金。在具體品種方面，可以關(guān)注華夏大盤精選、鵬華50、興業(yè)趨勢、招商成長、中信紅利、上投阿爾法、景順鼎益、東方精選、嘉實(shí)服務(wù)、寶康配置、華寶動(dòng)力等基金。
策略三：選擇績優(yōu)債券基金
目前CPI漲幅較大，加息將是未來可以預(yù)見的政策之一，真實(shí)利率過低是當(dāng)前推動(dòng)通脹的根本原因之一。當(dāng)前1年期定存稅后利率為2.4%左右，而通脹在3%以上，實(shí)際利率仍為負(fù)，可以說上次央行加息并不徹底。在這種情況下，一些不投資可轉(zhuǎn)債的純債型基金缺乏投資價(jià)值，投資者還是應(yīng)該精選一些投資轉(zhuǎn)債的純債券型基金或少量投資股票的偏債型基金。
而對(duì)于混合型基金和債券型基金來說，由于基金業(yè)績的延續(xù)性相對(duì)較高，對(duì)于這類基金仍可以關(guān)注歷史業(yè)績。債券型基金具體可以關(guān)注興業(yè)轉(zhuǎn)債、南方寶元、長盛債券和寶康債券等。
“沒有最好的基金，只有最適合自己的基金”。每個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好都不相同，不同類型基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也不同。基金是一種適合中長期投資的理財(cái)工具，沒有一種基金在任何市場都能保持良好業(yè)績，因此，對(duì)投資者來說，選擇適合自己的基金非常重要。首先，了解自己，包括家庭負(fù)擔(dān)、收入、投資期限、投資金額和理財(cái)目標(biāo)來確定自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好；再次，了解基金類型及其風(fēng)險(xiǎn)收益特征，通過合理的資產(chǎn)配置和基金類型配置，達(dá)到個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)收益與基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益的最佳匹配。
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