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前三季度凈利潤同比下降7%。公司今日發(fā)布2010年三季報:營業(yè)收入6.75億元、同比增長213%;歸屬母公司凈利潤0.33億元、同比下降7.2%,每股收益0.066元,低于預(yù)期。第三季度每股收益-0.023元。
業(yè)務(wù)多元的綜合類園區(qū)公司。公司業(yè)務(wù)體系以科技園建設(shè)和住宅開發(fā)為主,以煙氣脫硫和環(huán)保發(fā)電為輔;公司目前經(jīng)營著武漢、長沙、襄樊三大科技園,項(xiàng)目儲備面積80多萬平米;住宅項(xiàng)目--麗島漫城位于武漢東湖高新區(qū)內(nèi),建筑面積16萬平米。
三大因素導(dǎo)致增收不增利。公司前三季度收入大幅增長主要得益于細(xì)分業(yè)務(wù)全面增長:脫硫業(yè)務(wù)和發(fā)電業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張拉動收入增長,住宅項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)收入。但三大因素導(dǎo)致公司增收不增利:一、毛利率下滑,公司前三季度綜合毛利率同比下滑17.1個百分點(diǎn)至27.3%,原因在于,新增的住宅業(yè)務(wù)毛利率低于原來的業(yè)務(wù)、發(fā)電業(yè)務(wù)虧損加大。二、公允價值變動損失,公司前三季公允價值變動收益為-0.22億元、同比下降201%,主要是利率互換產(chǎn)品所致。三、公司只占新增住宅業(yè)務(wù)占51%的權(quán)益,前三季度少數(shù)股東損益大幅增長。
繼續(xù)關(guān)注三大看點(diǎn)。一、業(yè)績拐點(diǎn)。公司的園區(qū)、住宅和煙氣三大脫硫業(yè)務(wù)未來增速較高,將拉動業(yè)績進(jìn)入上升通道;與此同時,如果環(huán)保發(fā)電業(yè)務(wù)能夠及時扭虧,將對業(yè)績產(chǎn)生較大拉動。二、環(huán)保概念。公司有煙氣脫硫和環(huán)保發(fā)電等環(huán)保概念業(yè)務(wù),并且煙氣脫硫業(yè)務(wù)已進(jìn)入收獲期和成長期。三、重組預(yù)期。湖北國資委下屬的、服務(wù)于武漢都市圈建設(shè)的政府投融資平臺--湖北聯(lián)發(fā)投成為公司第二大股東,從公司原大股東高折價轉(zhuǎn)讓的動機(jī),以及湖北聯(lián)發(fā)投與東湖高新在業(yè)務(wù)上的匹配等方面來看,公司的資產(chǎn)注入是值得期待的。
維持增持評級。我們預(yù)計公司2010-2012年的每股收益分別為0.15元、0.30元和0.44元,以昨日收盤價11.44元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為78倍、38倍和26倍,雖然估值水平較高,但考慮到公司具備業(yè)績拐點(diǎn)、環(huán)保概念、以及重組預(yù)期三大實(shí)質(zhì)性利好,我們維持公司“增持”評級。風(fēng)險提示:短期內(nèi)估值水平較高、業(yè)績改善時點(diǎn)和重組兌現(xiàn)時點(diǎn)可能低于預(yù)期。
華神集團(tuán)：業(yè)績實(shí)實(shí)在在,未來值得期待
2010年報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.89億元,同比上升28.40%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1248萬元,為2009年度的173.22%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1,243萬元,同比增長39.10%。
總體業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營趨勢繼續(xù)向好。公司2010年基本每股收益0.0466元,略超我們此前0.04元的預(yù)期,公司估值由各業(yè)務(wù)單元發(fā)展情況決定,而利潤支柱中成藥業(yè)務(wù)和生物業(yè)務(wù)中焦點(diǎn)利卡汀項(xiàng)目繼續(xù)保持增長趨勢,在實(shí)施了股權(quán)激勵的背景之下,公司整體經(jīng)營趨勢繼續(xù)向好。
小放射劑量研究繼續(xù),利卡汀表現(xiàn)后續(xù)可期。利卡汀2010年實(shí)現(xiàn)銷售收入2083.2萬元,同比增長491.42萬元,預(yù)計利卡汀全年銷售800多支,低于我們此前四期臨床報告在8月公布判斷基礎(chǔ)上1000~1200支的測算,但相較上半年291支增長明顯,四期臨床試驗(yàn)報告發(fā)布后的放量效應(yīng)已有所體現(xiàn),我們此前一直強(qiáng)調(diào)利卡汀的顯著增長應(yīng)該在2011年。目前需要注意三點(diǎn):1、利卡汀營銷在2010年首度邁過盈虧平衡點(diǎn);2、2011年將是四期臨床試驗(yàn)報告發(fā)布后利卡汀營銷的第一個完整會計年;3、公司將繼續(xù)開展小放射劑量利卡汀臨床研究以突破藥物使用方式上的瓶頸。
生物產(chǎn)業(yè)將成核心業(yè)務(wù),新產(chǎn)品有望年內(nèi)上馬。公司明確要成為以生物技術(shù)為核心的健康醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán),公司生物制劑車間工程計劃于2011年12月試車投產(chǎn),生物產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品氧化低密度脂蛋白定量測定試劑盒和凍干滴眼用重組人表皮生長因子有望隨之年內(nèi)上馬。
中成藥業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定,仍是集團(tuán)利潤支柱。中西成藥收入同比增長23.5%,達(dá)到1.56億元,凈利潤2192萬元,仍是集團(tuán)利潤支柱。三七通舒膠囊收入同比增長48.78%,仍是公司中藥工業(yè)最值得期待的品種;活力蘇則正式成為了公司又一個千萬級別產(chǎn)品。
維持“買入”評級。公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況基本符合預(yù)期,未來以利卡汀為代表的生物產(chǎn)業(yè)前景仍然值得期待,維持盈利預(yù)測及“買入”評級。
風(fēng)險提示:利卡汀推廣慢于預(yù)期;中成藥發(fā)展增速下降;藥材成本壓力。
天邦股份：增收不增利
2011年1-6月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.2億元,同比增長61.9%;營業(yè)利潤虧損989萬元,同比減虧32.5%;歸屬母公司所有者凈利潤虧損1168萬元,而2010年同期盈利2485萬元;全面攤薄每股收益-0.06元。
主要產(chǎn)品量價齊升,公司營業(yè)收入大幅增長。公司主營水產(chǎn)飼料加工。報告期內(nèi),公司主要產(chǎn)品量價齊升,飼料銷量7.8萬噸,同比增長39.5%,飼料油脂產(chǎn)品銷量3.0萬噸,同比增長42.5%,水產(chǎn)品銷量691噸,同比增長140.8%;受通脹大環(huán)境影響,上述主要產(chǎn)品價格也呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢;主要產(chǎn)品量價齊升共同推動公司營業(yè)收入大幅增長61.9%至6.2億元,其中飼料收入3.2億元,同比增長39.1%,油脂業(yè)務(wù)收入2.2億元,同比增長87.9%。
毛利率小幅下滑。報告期內(nèi),公司綜合毛利率下降1.2個百分點(diǎn)至12.8%,主要原因是飼料油脂毛利率下降以及水產(chǎn)加工業(yè)務(wù)、生物制品業(yè)務(wù)毛利率大幅下降所致,其中水產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)主要是以降低價格來擴(kuò)大市場份額從而導(dǎo)致毛利率大幅下降15.4個百分點(diǎn),而生物制品業(yè)務(wù)主要是本報告期招標(biāo)苗單價同比下降及部分產(chǎn)品促銷導(dǎo)致毛利率下降13個百分點(diǎn)。與之對比的是,公司飼料業(yè)務(wù)毛利率由于公司加強(qiáng)原材料市場研究來控制采購成本致毛利率上升0.7個百分點(diǎn),至13.3%。
前三季度凈利潤預(yù)計下降幅度大于50%。公司半年報中提到,公司前三季度凈利潤預(yù)計同比下降50%-80%,對應(yīng)的凈利潤為716-1791萬元,對應(yīng)的EPS為0.03-0.09元。下降原因主要是2010年公司取得轉(zhuǎn)讓位于余姚市城區(qū)陽明工業(yè)園區(qū)豐南輕工專區(qū)地塊國有土地使用權(quán)確認(rèn)的收益及收到余姚市土地交易儲備中心支付的第三期機(jī)器設(shè)備搬遷損失補(bǔ)償款共計4,486.76萬元。
盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計2011、2012年每股收益分別為0.16元、0.18元,以2011年8月22日收盤價8.93元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為61倍、54倍,維持公司“中性”投資評級。
風(fēng)險提示。畜禽疫情大規(guī)模爆發(fā);原材料大幅上漲。
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