昨日是準(zhǔn)備金率上調(diào)后的第一天，上證國(guó)債指數(shù)不僅沒跌，反而一開盤即創(chuàng)出歷史新高111.84，收盤價(jià)平了剛創(chuàng)出的歷史最高111.81，銀行間市場(chǎng)利率也大幅下降。分析人士感慨，資金太多，“巨斧”收縮力度趕不上資金快速增長(zhǎng)，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)債券市場(chǎng)和資金面的影響越來越弱化了。2006中國(guó)金融年度人物活動(dòng)評(píng)選
由于是8個(gè)月里第5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，因此節(jié)前央行公告此消息后市場(chǎng)沒有太緊張。但是巧妙的是央行安排在25日?qǐng)?zhí)行，恰在假期結(jié)束前一日。也就是說從16日公布到25日?qǐng)?zhí)行，銀行基本上沒有太多時(shí)間融入資金。這與直接宣布第二日?qǐng)?zhí)行新存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)沒有太大區(qū)別。
然而市場(chǎng)的反應(yīng)證明央行這一決定是正確的。比較2006年以來的5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，債市對(duì)所謂“巨斧”的敏感性可謂逐漸下降。2006年7月24日，即去年第二次上調(diào)準(zhǔn)備金率后的第一個(gè)交易日，國(guó)債指數(shù)下跌0.19%，這是債市對(duì)“巨斧”的最劇烈的反應(yīng)。到今年1月8日，即今年第一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后的第一個(gè)交易日，國(guó)債指數(shù)波動(dòng)已經(jīng)為0。而昨日上證國(guó)債指數(shù)直接高開，單日竟還上漲了0.03%；中債登中債總指數(shù)、銀行間國(guó)債指數(shù)也分別上漲0.08%和0.09%。
盡管這背后有春節(jié)長(zhǎng)假全價(jià)指數(shù)上漲的因素，但更重要的原因就是銀行間越來越充裕的流動(dòng)性，尤其是春節(jié)前兩周里央行大量?jī)敉斗刨Y金，造成節(jié)前銀行資金空前寬松。
興業(yè)銀行分析師魯政委認(rèn)為，春節(jié)前央行突然縮小回籠力度就是明顯的政策預(yù)警。在2月5日到2月16日兩周時(shí)間里，盡管分別有2800億元和1330億元資金到期，但央行卻僅發(fā)了520億元央票，還進(jìn)行了900億元逆回購(gòu)，相當(dāng)于兩周凈投放資金4510億元。即使是考慮春節(jié)因素，央行這樣巨大的凈投放力度也是史無前例的。由于受到利率飆升限制，央行不得不醞釀公開市場(chǎng)以外的其他資金回籠渠道。比起4510億元凈投放的資金，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅收回1700億元資金，債券市場(chǎng)因而波瀾不驚。
國(guó)泰君安證券分析師林朝暉認(rèn)為，節(jié)前貨幣市場(chǎng)利率急劇下降說明平安保險(xiǎn)新股申購(gòu)及春節(jié)備付壓力已經(jīng)基本釋放。每次超級(jí)大盤股申購(gòu)資金解凍之際，均構(gòu)成央行動(dòng)用準(zhǔn)備金率工具的有利時(shí)機(jī)?？紤]到1.1萬億元申購(gòu)資金釋放，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率帶來的1700億元收縮并無大礙。
而新增資金的速度更是超過了存款準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣的收縮效應(yīng)。去年貿(mào)易順差達(dá)1755億美元，僅今年1月份貿(mào)易順差就達(dá)到158.8億美元，預(yù)計(jì)2月也很難有明顯下降。去年新增外匯儲(chǔ)備2475億美元導(dǎo)致外匯占款對(duì)應(yīng)的貨幣供應(yīng)增加了2萬多億元，今年這一數(shù)字可能還要增長(zhǎng)。因此，盡管市場(chǎng)已經(jīng)形成了存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)將繼續(xù)上調(diào)的預(yù)期，但債券市場(chǎng)受到的影響可能有限。 （作者：王棟琳）
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