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下載安裝Flash播放器第三部分金融市場分析
2010年第三季度，我國金融市場繼續(xù)健康、平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣市場交易活躍，市場利率先抑后揚(yáng)；債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長；股票市場波動(dòng)中有所回升，股票融資大幅增加。前三季度，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、非金融企業(yè)和政府部門)融資總量8.6萬億元，同比下降23.3%。分融資工具看，貸款融資的主導(dǎo)地位有所下降，股票融資占比顯著上升，企業(yè)債券融資繼續(xù)增加，國債融資力度不減，直接融資在配置資金中的作用得到進(jìn)一步提高，融資結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。
一、金融市場運(yùn)行分析
（一）貨幣市場交易活躍，市場利率先抑后揚(yáng)
貨幣市場回購交易平穩(wěn)增長，拆借交易大幅增加。前三季度，銀行間市場回購累計(jì)成交65.0萬億元，日均成交3458億元，日均成交同比增長22.4%；拆借累計(jì)成交20.3萬億元，日均成交1077億元，日均成交同比增長48.4%。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易短期化趨勢(shì)較為明顯，回購和拆借隔夜品種的交易份額分別為80.0%和87.7%，分別比上年同期上升3.0個(gè)和4.9個(gè)百分點(diǎn)。交易所市場國債回購累計(jì)成交4.5萬億元，日均成交同比增長82.6%。
從貨幣市場融資結(jié)構(gòu)看，融資主體主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。一是國有商業(yè)銀行同業(yè)凈拆出資金規(guī)模大幅增加。隨著國際金融危機(jī)對(duì)我國金融市場的影響逐步減弱，銀行間市場信用拆借交易日趨活躍，前三季度國有商業(yè)銀行同業(yè)凈拆出資金規(guī)模同比增長35.4%。二是其他商業(yè)銀行由上年同期凈融出轉(zhuǎn)為凈融入。受加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理以及資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張較快等多因素影響，前三季度其他商業(yè)銀行凈融入資金為7.8萬億元，同比增加8.0萬億元。三是非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金需求明顯減少。受國內(nèi)股票市場波動(dòng)加劇以及各方面不確定因素增多等影響，非銀行金融機(jī)構(gòu)的交易行為趨于謹(jǐn)慎，融資需求同比下降較多，證券及基金公司、保險(xiǎn)公司前三季度凈融入資金同比分別下降23.4%和67.5%，保險(xiǎn)公司資金需求下降與其保費(fèi)收入增長較快也有很大關(guān)系。
貨幣市場利率先抑后揚(yáng)。2010年以來，受新股發(fā)行明顯增多、大型商業(yè)銀行增資擴(kuò)股、嚴(yán)格監(jiān)管以及市場對(duì)通貨膨脹預(yù)期有所上升等多種因素影響，貨幣市場利率總體較上年有所上升，波動(dòng)性也相應(yīng)加大。繼6月份銀行間市場質(zhì)押式回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率分別上升到2.38%和2.31%后，7、8月份逐月有所回落，9月份受中秋、國慶節(jié)前現(xiàn)金集中投放及季末監(jiān)管指標(biāo)考核等因素影響，質(zhì)押式回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率均較7、8月份有所上升，分別為1.98%和1.90%，比6月份分別下降40個(gè)和41個(gè)基點(diǎn)，比上年12月份分別上升72個(gè)和65個(gè)基點(diǎn)。2010年第三季度，各期限Shibor總體有所上行，3個(gè)月以內(nèi)短端利率波動(dòng)性相對(duì)較大。
人民幣利率互換交易逐季增加，遠(yuǎn)期品種交易量有所減少。2010年前三季度，人民幣利率互換市場交易量呈逐月增加態(tài)勢(shì)，累計(jì)發(fā)生交易6984筆，名義本金總額7981.5億元，同比大幅增加146.0%。其中1年及1年期以下交易最為活躍，其名義本金總額4146.5億元，占總量的52.0%。從參考利率來看，人民幣利率互換交易的浮動(dòng)端參考利率包括7天回購定盤利率、Shibor以及一年期定存利率，與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比分別為65.8%、29.7%和4.5%。前三季度，債券遠(yuǎn)期共達(dá)成交易731筆，成交金額2551.7億元，同比下降46.6%。從標(biāo)的債券來看，債券遠(yuǎn)期交易以政策性金融債為主，其交易量占總量的55.8%。從期限來看，以2-7天品種交易量占比最高，為73.7%。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易清淡，前三季度累計(jì)發(fā)生10筆交易，全部以3個(gè)月Shibor為基準(zhǔn)，名義本金額共19.5億元。
（二）債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長
債券市場現(xiàn)券交易平穩(wěn)。2010年前三季度，銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計(jì)成交44.7萬億元，日均成交2378億元，日均成交同比增長23.1%。銀行間現(xiàn)券市場上，其他商業(yè)銀行凈賣出現(xiàn)券9114億元，國有商業(yè)銀行、外資金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)分別買入8291億元、507億元和316億元。交易所國債現(xiàn)券交易成交1320億元，同比減少374億元。
銀行間市場和交易所市場債券指數(shù)穩(wěn)中有升。2010年前三季度，銀行間債券市場財(cái)富指數(shù)由年初的130.2點(diǎn)上升至9月末的135.8點(diǎn)，上漲4.3%；交易所國債指數(shù)由年初的122.3點(diǎn)上升至9月末的126.7點(diǎn)，上漲3.6%。
國債收益率曲線總體呈平坦化趨勢(shì)。以1月21日和9月29日的銀行間市場國債收益率曲線為例，0.5年和1年期收益率分別上升41個(gè)和34個(gè)基點(diǎn)，而5年、10年、30年收益率分別下降26個(gè)、32個(gè)和24個(gè)基點(diǎn)。
債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長。前三季度，債券一級(jí)市場累計(jì)發(fā)行各類債券（不含中央銀行票據(jù)）3.9萬億元，同比增長6.9%，其中政策性銀行債券以及短期融資券增長較快，同比分別增長26.3%和81.6%。2010年9月末，中央國債登記結(jié)算公司債券托管量余額為20.0萬億元，同比增長21.4%，其中銀行間市場托管量為18.8萬億元，交易所市場托管量為2754億元。
短期債券發(fā)行利率波動(dòng)中走高，中長期債券發(fā)行利率略有回落。受2010年以來貨幣市場利率總體上行帶動(dòng)，并受市場對(duì)短期通貨膨脹預(yù)期上升影響，短期品種債券發(fā)行利率波動(dòng)中有所走高。以1年期國債為例，2010年9月份發(fā)行的1年期記賬式國債的固定利率為1.87%，比3月份和4月份發(fā)行的同品種債券分別高43個(gè)和38個(gè)基點(diǎn)。受市場流動(dòng)性總體保持充裕、金融機(jī)構(gòu)債券配置需求較多影響，中長期債券發(fā)行利率略有回落。以30年期國債為例，2010年8月份發(fā)行的30年期記賬式國債的固定利率為3.96%，比2月份和6月份發(fā)行的同品種債券分別低12個(gè)和7個(gè)基點(diǎn)。
Shibor對(duì)債券類產(chǎn)品定價(jià)的指導(dǎo)性不斷增強(qiáng)。2010年前三季度，一級(jí)市場共發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率債券18只，總發(fā)行量為214億元。前三季度共發(fā)行固定利率企業(yè)債113只，總發(fā)行量為2519億元，全部參照Shibor定價(jià)。發(fā)行參照Shibor定價(jià)的短期融資券120只，總發(fā)行量為2051億元，占短期融資券發(fā)行總量的36%。