周四債券市場弱勢依舊。長期債券雙邊報(bào)價(jià)收益率小幅上升，市場已經(jīng)習(xí)慣了4%—5%的收益率水平，就像2005年年末習(xí)慣1.5%—2.5%的收益率一樣。對市場產(chǎn)生心理影響的還有3年央行票據(jù)收益率的上升，并且是一次性上升了9個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)然，是否這一現(xiàn)象意味著后續(xù)貨幣政策還有待觀察。
上半年已經(jīng)過去，市場又開始揣測或者用模型預(yù)測6月份單月CPI以及下半年的CPI水平。從市場機(jī)構(gòu)的普遍預(yù)測看，在以“肉、蛋”為代表的農(nóng)產(chǎn)品( 21.90,0.00,0.00%)價(jià)格持續(xù)上漲帶動下，最近兩、三個(gè)月的CPI可能始終在3%以上運(yùn)行，甚至部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為將超過4%。如此高的CPI水平下，債券市場自然難以輕松。
從未來CPI運(yùn)行趨勢看，筆者認(rèn)為同時(shí)存在兩種方向相反的影響因素。一方面，CPI構(gòu)成因素中的非食品成分上升動能并不很大，基本處于低位穩(wěn)定運(yùn)行狀態(tài)，而2007年的較高同比基數(shù)也將降低2008年的CPI水平；另一方面，CPI的重要構(gòu)成因素即農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢目前卻顯得撲朔迷離，并且似乎存在上升動力。
這里不能不關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品未來的價(jià)格走勢。不久前投資界重量級人物吉姆·羅杰斯發(fā)表觀點(diǎn)，對農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格相當(dāng)看好，指出基本面正在快速而積極地變化，農(nóng)產(chǎn)品也將是他投入資金的唯一領(lǐng)域。從近期美國大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢看，盡管玉米價(jià)格因播種面積大幅上升而出現(xiàn)快速回落，但大豆、小麥等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格卻出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲。值得一提的是，玉米由于已經(jīng)相當(dāng)部分通過乙醇提煉而轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)原料，其價(jià)格還同時(shí)受到石油價(jià)格的影響，而目前節(jié)節(jié)升高突破70美元的油價(jià)恐怕最終還會拉動玉米價(jià)格的上升。這樣看來，吉姆·羅杰斯的判斷可能確實(shí)符合行情發(fā)展可能。如果國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格再次出現(xiàn)連續(xù)上漲，則不排除最終傳導(dǎo)到國內(nèi)，并進(jìn)而又引起與之高度相關(guān)的CPI指數(shù)的上行。
看來，對于四季度及2008年的CPI，還不能簡單地作以模型分析或預(yù)期，海外并不穩(wěn)定的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，仍對未來CPI運(yùn)行構(gòu)成一定威脅。（海天）
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