中國人民大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測課題組
CPI在食品類和居住類商品價(jià)格的推動下逐月攀升，通脹風(fēng)險(xiǎn)日益加劇，但造成價(jià)格上漲的諸多因素決定了中國經(jīng)濟(jì)近期難以爆發(fā)全面通貨膨脹。
從2007年以來，我國CPI處于逐季加速的狀態(tài)，從1月份的2.2%增長到10月的6.5%，全年預(yù)計(jì)CPI增幅達(dá)到4.5%；零售價(jià)格指數(shù)(RPI)從1月的1.8%增長到10月的5.1%，而原材料價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù)則經(jīng)歷了“先降、后升”的發(fā)展模式，使通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)日益加大。
價(jià)格上漲的四個特征
但是在分析2007年價(jià)格攀升現(xiàn)象時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意本輪價(jià)格上漲具有四個特征。
首先，價(jià)格上漲不是普遍性的上漲，具有強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性特征。
CPI上漲具有強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性特征。無論是上半年還是下半年，食品類價(jià)格和居住類價(jià)格的上漲都是導(dǎo)致CPI加速上漲的核心原因。這兩類價(jià)格上漲分別占CPI上漲的80%和15%左右，其他6大類基本保持了“3類小幅上漲，3類小幅回落”的格局。
零售價(jià)格指數(shù)RPI具有強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性特征。在16大類之中，除食品類上漲18.1%、建筑材料上漲4.6%之外，有7大類僅輕微上升，有6大類出現(xiàn)下降，1大類基本持平。
在RPI、PPI、固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)以及“原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)”之間也具有結(jié)構(gòu)性特征。上游價(jià)格指數(shù)上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于下游價(jià)格指數(shù)，基本呈現(xiàn)遞減的格局。其中工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)總體上較2006年有所下降。
其次，很多價(jià)格上漲具有成本推動型特征，貨幣因素并不是價(jià)格上漲的核心原因。例如食品價(jià)格的上漲雖然有需求上漲的因素，但大部分來自于成本的推動，飼料價(jià)格、化肥價(jià)格、油電價(jià)格的提高是其中的核心力量。又如工資成本和原材料價(jià)格的上升對PPI上升的推動作用。
再次，很多價(jià)格上漲具有補(bǔ)償性上漲的特點(diǎn)。根據(jù)我們的測算，得出以下補(bǔ)償性價(jià)格上漲結(jié)論：社會零售銷售價(jià)格水平只與1996年的水平相當(dāng)，因?yàn)?997-2003年RPI一直處于負(fù)增長的狀態(tài)；工業(yè)品出廠價(jià)格相對于1996年只上漲了12%；“原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)”相對于1996年上漲了34%；固定資產(chǎn)投資價(jià)格相對于1996年上漲了17%；國際糧食價(jià)格基本與1990前后的水平相當(dāng)，而中國目前的食品價(jià)格相對1998年的食品價(jià)格水平僅有輕微上升。
最后，很多價(jià)格的上漲具有國際聯(lián)動性。其中最為突出的就是食品類價(jià)格和原材料價(jià)格基本與國際市場波動同步，其核心原因在于中國對這些產(chǎn)品從國際市場進(jìn)行了大量進(jìn)口。
政府不應(yīng)全面啟動緊縮政策
根據(jù)上述的幾大特征，結(jié)合2008年各種市場狀況的變化和宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特征，以下幾個問題應(yīng)當(dāng)是未來宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中需要注意的：
第一、結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲在本質(zhì)上是相對價(jià)格的調(diào)整，它不僅是要素價(jià)格改革的必然產(chǎn)物，也是中國解決結(jié)構(gòu)性問題的核心要點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲既具有必然性，又具有必要性，我國將在相當(dāng)一段時(shí)期要面對這種結(jié)構(gòu)性價(jià)格上升。
本輪結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲主要體現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品(26.21,0.09,0.34%,進(jìn)入該吧)價(jià)格上漲以及原材料、能源價(jià)格上漲。這些價(jià)格上漲的核心原因在于國際市場價(jià)格的變化、補(bǔ)償性價(jià)格的上漲以及改革導(dǎo)致的價(jià)格約束的釋放之上。因此，本輪價(jià)格調(diào)整在本質(zhì)上是中國進(jìn)一步國際化、市場化和產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)物，具有客觀必然性和必要性。
結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲在本質(zhì)上是相對價(jià)格的調(diào)整，而不是普遍價(jià)格的上漲。在市場經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心力量必然是相對價(jià)格的調(diào)整，并最終落腳在相對價(jià)格之上。因此，本輪結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲一方面是高速經(jīng)濟(jì)增長中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自動調(diào)整的產(chǎn)物，也是進(jìn)一步結(jié)構(gòu)調(diào)整的動力，中國經(jīng)濟(jì)從根本上需要相當(dāng)一段時(shí)期的相對價(jià)格調(diào)整。
全球化不僅要求最終貿(mào)易品價(jià)格在國與國之間，同時(shí)也會通過大規(guī)模進(jìn)出口使要素產(chǎn)品價(jià)格拉平。但是中國要素市場和原材料市場價(jià)格改革的滯后，使中國農(nóng)產(chǎn)品、能源、基礎(chǔ)材料的價(jià)格遠(yuǎn)低于國際市場的價(jià)格，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的相對價(jià)格極其不合理。這無疑對中國結(jié)構(gòu)性問題的惡化起到了推波促瀾的作用。例如低原材料價(jià)格使中國“補(bǔ)貼”全世界，形成過高貿(mào)易順差，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)價(jià)格過低加重了中國能源密集、原材料密集型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。因此，各種要素價(jià)格和原材料價(jià)格的市場化和國際化改革是中國調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略和發(fā)展模式的關(guān)鍵。但在該進(jìn)程中必然面對結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲，甚至成本推動型的通貨膨脹。
第二，必須對結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲演變?yōu)槿嫘屯ㄘ浥蛎浀目赡苄赃M(jìn)行高度重視。
事實(shí)上，2003年以來，中國就出現(xiàn)以基礎(chǔ)原材料為主的結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲。2003-2004年原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)最高上漲了14.1%(2007年為3.6%)，PPI最高達(dá)到6.1%。但是這些價(jià)格上漲都沒有導(dǎo)致CPI價(jià)格持續(xù)高漲。其核心原因在于，在原材料價(jià)格上漲和中間投入品價(jià)格上漲的過程中，中國企業(yè)的技術(shù)水平和勞動生產(chǎn)效率得到了大幅度的提高，導(dǎo)致單位產(chǎn)品的原材料與中間投入成本有了深度攤薄、大幅度下降，從而使中國在本輪經(jīng)濟(jì)周期中出現(xiàn)“上游成本大幅上漲、企業(yè)利潤大幅度上漲、工業(yè)制成品價(jià)格以及消費(fèi)品價(jià)格平緩”的景氣局面，中國經(jīng)濟(jì)對于成本沖擊的緩沖能力大幅度提高；另外，工資成本上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于勞動生產(chǎn)效率提高的幅度。同時(shí)，工資上漲、原材料以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲在2003-2005年主要以補(bǔ)償性上漲為主，最終產(chǎn)品存在緩沖的空間。
但是，上述這些因素可能在未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)生變化。由于資源配置效率以及技術(shù)水平大幅度提高帶來的“成本深度攤薄”的效應(yīng)不可能長期持續(xù)；最終產(chǎn)品緩解成本沖擊的空間越來越少，在整體經(jīng)濟(jì)下行和利潤下滑的環(huán)境中，原材料價(jià)格-PPI-CPI的價(jià)格傳遞率會更高，傳遞周期會更??；未來要素市場化改革帶來的價(jià)格調(diào)整幅度可能更大，特別是工資形成機(jī)制的改革和能源價(jià)格機(jī)制的改革，使工資上漲幅度將大幅度超過GDP的增長速度；在工資形成機(jī)制改革的進(jìn)程中，進(jìn)一步的食品價(jià)格和CPI的上漲很可能形成“生活成本-工資-物價(jià)-生活成本-工資-物價(jià)……”如此傳導(dǎo)的通貨膨脹。
從2005-2007年的中國價(jià)格形成機(jī)制來看，我們會發(fā)現(xiàn)上述變化的線索。原材料價(jià)格與PPI差距、PPI與CPI的差距收窄，出現(xiàn)同步運(yùn)行的趨勢。另外，從2007年2月以后，CPI改變了以往低于PPI運(yùn)行的狀況，處于PPI的上位。這說明原材料-PPI-CPI價(jià)格傳遞率大幅度提升，同時(shí)前期上游產(chǎn)業(yè)價(jià)格的上漲已開始釋放。未來持續(xù)性的結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槿鎯r(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)加劇。
第三，在金融不斷創(chuàng)新和深化的時(shí)代，必須重新全面認(rèn)識貨幣供給與價(jià)格上漲之間的關(guān)系，以及貨幣政策與價(jià)格控制之間的關(guān)系。
在2000年以前，中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本上保持了古典的貨幣-價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，即貨幣缺口(M2增速與GDP增速之差)與CPI是高正相關(guān)的(相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.854)，但是，自新世紀(jì)以來貨幣缺口與CPI增長出現(xiàn)了背離，2000-2007年二者基本不相關(guān)。
導(dǎo)致這種現(xiàn)象出現(xiàn)的核心在于，新世紀(jì)之后中國金融深化和金融創(chuàng)新的加速，以及外部不平衡帶來的流動性過剩的特殊屬性，使大量流動性在金融層面循環(huán)，而沒有轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)體層面的需求，進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)槲飪r(jià)水平的上漲。這種流動性膨脹與通貨膨脹無關(guān)的現(xiàn)象并非中國獨(dú)有。美國和其他發(fā)生金融深化的國家也出現(xiàn)這種現(xiàn)象。因此，價(jià)格水平的先行指標(biāo)——貨幣缺口就失去了傳統(tǒng)的地位。不過中國龐大的流動性是否就與名義總需求和價(jià)格水平絕緣了？這是一個值得廣泛關(guān)注的問題。
由于目前持續(xù)CPI走高的核心原因在于食品類和居住類價(jià)格的偏高，核心CPI依然在可控區(qū)間，政府不應(yīng)當(dāng)由此全面啟動緊縮的政策。緊縮政策在流動性不轉(zhuǎn)化為名義需求之前對于成本推動型和結(jié)構(gòu)型價(jià)格上漲難以起到應(yīng)有的效果。
第四，必須充分認(rèn)識到貨幣對內(nèi)價(jià)值與對外價(jià)值之間的替代關(guān)系，理性權(quán)衡本幣對外升值與本幣對內(nèi)貶值的關(guān)系。
在中國“雙順差”的環(huán)境中，政府必然要在本幣對外升值與對內(nèi)貶值之間進(jìn)行選擇。本輪結(jié)構(gòu)性的價(jià)格上漲在一定程度上是人民幣升值壓力下的產(chǎn)物，CPI與人民幣名義匯率與均衡匯率缺口是呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)體系自身調(diào)節(jié)不平衡的動力機(jī)制在無法通過匯率變動來調(diào)整時(shí)，在長期內(nèi)會體現(xiàn)為內(nèi)部價(jià)格的調(diào)整。但這兩者并非完全的替代，因?yàn)榍罢咧饕揽肯鄬r(jià)格的調(diào)整，使貿(mào)易品價(jià)格相對非貿(mào)易品價(jià)格提高，而后者往往體現(xiàn)為整體名義需求的變化，帶來整體價(jià)格的提高，而不是相對價(jià)格。這些差別決定了我們在不同環(huán)境中政策調(diào)節(jié)的不同選擇。在目前環(huán)境中，在結(jié)構(gòu)性問題日益嚴(yán)重的壓力下，本幣對外升值的福利成本可能小于本幣對內(nèi)全面貶值的福利成本。
第五，必須科學(xué)認(rèn)識不完全市場中的CPI和核心CPI的價(jià)值。
由于房地產(chǎn)市場和中國資本市場的不成熟，目前CPI中居住類價(jià)格難以正常反映住房價(jià)格的變動，固定資產(chǎn)投資價(jià)格與資產(chǎn)價(jià)格的長期趨勢無關(guān)，使CPI等價(jià)格指數(shù)難以承擔(dān)反映宏觀整體運(yùn)行的重任。CPI所設(shè)定的權(quán)重與目前居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)存在較大的差異。例如教育類和居住類在支出的權(quán)重分別達(dá)到了14%和11%，但CPI中這兩類的權(quán)重僅為10%和8%。
在經(jīng)濟(jì)全球化和新技術(shù)革命的時(shí)代，全球通貨膨脹出現(xiàn)了大緩和的趨勢，菲利普斯曲線也出現(xiàn)平坦化趨勢，這將意味著我們必須重新認(rèn)識不同通貨膨脹水平所涵蓋的信息，即輕度的價(jià)格波動有可能意味著宏觀經(jīng)濟(jì)承受了很大的外部沖擊，傳統(tǒng)的3%和5%的控制目標(biāo)可能成為“數(shù)字教條”，未來輕度的通貨膨脹也應(yīng)當(dāng)在宏觀上給予更高的重視。
短期不會出現(xiàn)全面通脹
未來結(jié)構(gòu)性價(jià)格攀升的現(xiàn)象將在一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)。其核心原因在于，首先，食品類價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格增長將在高位持續(xù)。雖然夏糧和秋糧都豐收，但由于需求增長更為猛烈，農(nóng)產(chǎn)品供求的緊張關(guān)系將在一定時(shí)期難以緩解。同時(shí)由于國際糧食庫存處于歷史最低點(diǎn)，國內(nèi)與國際市場價(jià)格差異依然較大等因素，食品類價(jià)格攀升的國際壓力將持續(xù)存在。其次，未來能源價(jià)格改革、國際能源價(jià)格的持續(xù)攀升以及國內(nèi)外能源價(jià)格差異等因素決定了能源價(jià)格攀升將在一段時(shí)期內(nèi)存在。再次，工資形成機(jī)制的改革將使勞動力成本加速提升，并存在持續(xù)超過GDP和勞動生產(chǎn)效率提升的速度。另外，土地市場的不完善、中國城市化進(jìn)程的深化以及房地產(chǎn)市場的攀升等因素決定了土地價(jià)格的上升以及居住類價(jià)格的變化。以及，節(jié)能減排等戰(zhàn)略任務(wù)的持續(xù)推進(jìn)將大幅度提高能源密集產(chǎn)業(yè)和污染型產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本。
本輪價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性和補(bǔ)償性特征決定了中國短期不會出現(xiàn)全面物價(jià)水平的攀升和通貨膨脹。但是，如果要素市場化改革的次序、速度以及規(guī)模沒有很好的控制，流動性持續(xù)偏高和貨幣缺口持續(xù)擴(kuò)大很可能導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性價(jià)格上升向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變。因此，在短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)利用行業(yè)政策和財(cái)政補(bǔ)貼等措施，控制結(jié)構(gòu)性價(jià)格調(diào)整的力度，并“對沖”結(jié)構(gòu)性價(jià)格調(diào)整帶來的社會沖擊。在中期依然應(yīng)當(dāng)對貨幣缺口進(jìn)行控制，在積極引導(dǎo)總量過剩流動性的基礎(chǔ)上，防止過剩的流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)過度轉(zhuǎn)移。
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