過熱驟冷致危機
越南經(jīng)濟從“朝氣蓬勃”變?yōu)椤安∧Юp身”僅僅用了半年時間，讓人不能不感到震驚，究竟是什么力量推動了它走向深淵？國內(nèi)的專家學者判斷，“越南病”的最大病根還是過熱，加上國際經(jīng)濟局勢的巨變，使次貸危機后遺癥在全球分工體系的最弱一環(huán)中爆發(fā)了出來。
越南央行最近公布的數(shù)字顯示，越南2007年的外匯儲備為200億美元。國際貨幣基金估計今年越南的外匯儲備將達到236.億美元。越南經(jīng)濟過熱的一個直接原因就是投資過高，有數(shù)字顯示，2002～2006年越南投資占GDP比例依次為33.2％、35.4％、35.5％、35.6％和35.7％。由于越南原有的基礎設施和工業(yè)設備都比較落后，高投資必然導致其進口增長過快，從2002年以來經(jīng)常項目收支便一直是逆差，且逆差額從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元，占GDP比重從1.7％上升到9.6％，國際貨幣基金組織預計2008年該項比例將上升到13.6％，而1997年泰國爆發(fā)貨幣危機時其經(jīng)常項目赤字占GDP的比例為6.5％。
此時，被過去幾年良好勢頭沖昏頭腦的越南政府仍不愿意采取緊縮性貨幣政策來抑制投資過熱。今年年初的達沃斯會議上，越南高層不顧國內(nèi)高通脹苗頭，大談其“超印趕中”的擴張策略，不愿為已經(jīng)過熱的經(jīng)濟降速。待3月份越南盾貶值苗頭已成，越南竟然“自殺般”地連續(xù)擴大了對美元的匯率浮動區(qū)間至每日2％并指令央行托市購買不斷涌入的美元，從而令流動性暴增。泛濫的流動性不僅給了熱錢足夠的獲利退出空間，還直接推升了通脹。
中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、美國格林證券首席經(jīng)濟學家孫飛教授認為，輸入型通脹是越南經(jīng)濟問題的導火索。越南的危機是內(nèi)部因素和外部因素共同造成的，但核心是由于它的基本面問題，已經(jīng)處于貨幣危機、金融危機的邊緣，只不過目前還沒有大規(guī)模地爆發(fā)，一旦政府措施不力，導致越南居民對國家經(jīng)濟的信心崩潰，金融危機一觸即發(fā)。
國泰君安金融行業(yè)研究員章秀奇認為，越南通脹失控的主要動力來源于國內(nèi)對通脹預期的高漲、過剩的流動性和強勁的內(nèi)需。越南通脹對經(jīng)濟影響的傳導順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經(jīng)濟增速放緩。當經(jīng)濟增長放緩伴隨貨幣緊縮，將會把負面影響傳遞至金融市場和房地產(chǎn)市場，進而影響到銀行體系的資產(chǎn)負債表，投資者開始懷疑整個經(jīng)濟的穩(wěn)定性。越南特殊的地方在于其經(jīng)濟基本面比較脆弱，存在政府財政赤字和貿(mào)易逆差，這時投資者的擔心加劇，資產(chǎn)加速被拋售，資金開始流出該國，貨幣貶值，宏觀經(jīng)濟進一步惡化。
孫飛教授進一步認為，越南經(jīng)濟體比較弱小，2007年GDP僅700.22億美元，抗風險能力低，經(jīng)濟基礎薄弱。最容易受到美國次貸危機后美元貶值的影響。與此同時，越南為了控制已經(jīng)高企的通脹，開始大幅度收緊銀根，越南中央銀行將基本利率一次性調高了325個基點，從8.75％上升到12％，使企業(yè)貸款緊張，資金斷鏈，無法生存。就在越南通脹惡化之際，美聯(lián)儲又發(fā)出不再降息通知，相當于對游走在外的國際熱錢發(fā)出號召，熱錢在越南經(jīng)濟不好和美元走強的雙重刺激下撤離，短期內(nèi)的流動性危機自然無法避免。（江南）
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