幾乎在沒有任何明顯征兆的情況下，越南就突然陷入了金融危機(jī)之中，自由落體速度之快，令人瞠目結(jié)舌。
越南金融危機(jī)到底是一個孤立的現(xiàn)象，還是像引爆東南亞金融危機(jī)的泰國一樣，即將成為點(diǎn)燃一場新的區(qū)域金融危機(jī)的導(dǎo)火索？雖然我們尚且無法對此作出明確的判斷，但有一點(diǎn)卻是肯定的，越南的教訓(xùn)需要我們認(rèn) 真吸取，未雨綢繆，盡快采取措施避免危機(jī)向我國蔓延。
教訓(xùn)一：警惕熱錢。熱錢的唯一目的是逐利，但在熱錢進(jìn)入之初，由于其所營造的虛假繁榮的誘惑力，非常容易讓人放松警惕。而實(shí)際上，越南在過去的幾年中，一直沉浸在這種虛假的繁榮中，熱錢進(jìn)入之初在滿足越南對資金的焦渴需求的同時，也在埋下巨大的隱患。熱錢不過是罩著美麗畫皮的吸血鬼，一旦牟利的意圖實(shí)現(xiàn)，它就可能突然撤退。當(dāng)熱錢撤退，支撐虛假經(jīng)濟(jì)繁榮的基石倒塌，就容易引發(fā)金融危機(jī)乃至整個經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
雖然越南是一個小經(jīng)濟(jì)體，但中國卻在很多方面與它有相似之處，而這恰是最值得警惕的。今年一季度，我國外匯各項貸款增加488億美元，同比多增462億美元，增加18倍。而4月份的數(shù)據(jù)更甚，外匯儲備余額增長744.6億美元，創(chuàng)單月外匯儲備增長歷史新高。其中，貿(mào)易順差和單月外商直接投資合計增長只有242.8億美元，“不可解釋性外匯流入”高達(dá)501.8億美元。熱錢涌入的目的是為了在短時間內(nèi)獲利，一旦這個過程完成，它們就可能突然撤退。對于中國而言，在無法有效阻止熱錢進(jìn)入的情況下，如何降低熱錢的獲利預(yù)期和獲利機(jī)會，避免熱錢“功成身退”，將是重中之重的大問題。
教訓(xùn)二：不堪升值之痛。越南盾一直處于小幅升值的趨勢中。今年3月下旬，越南政府接受外國專家“以本幣升值控制通貨膨脹”的建議，將越南盾與外幣的浮動幅度由0.75%擴(kuò)大到1%。但是，快速的升值只會降低熱錢獲利的成本，或者說，為熱錢最后的獲利了結(jié)提供方便。而一旦熱錢完成套現(xiàn)過程，那么，本地的貶值就變得難以避免。越南就是這樣一個典型。匯率幅度的擴(kuò)大加快了熱錢的獲利了結(jié)步伐，越南盾在短時間內(nèi)由升值變?yōu)橘H值，兩個月內(nèi)快速貶值2.6%。而美元的短期企穩(wěn)，對國際熱錢所產(chǎn)生的吸引力，又激發(fā)了熱錢迫切套現(xiàn)離開的沖動。
中國現(xiàn)在也面臨著這個問題。為什么那么龐大的資金涌向中國？它們的目的或許千奇百怪，但有一點(diǎn)應(yīng)該是相通的，那就是坐等人民幣升值，從中牟取暴利。德意志銀行最新一份研究報告認(rèn)為，伴隨著人民幣升值和后續(xù)的升值預(yù)期，實(shí)際流入的熱錢規(guī)模甚至超過今年前四個月的官方外匯儲備增量，達(dá)到3700億美元。一些投資者認(rèn)為，近期內(nèi)人民幣匯率將破6甚至更低，這種預(yù)期給熱錢帶來了巨大吸引力。越南的教訓(xùn)說明，快速升值不僅會吸引更多熱錢進(jìn)入，還會成全熱錢，幫助熱錢減小獲利的時間成本，而不是阻止熱錢的進(jìn)入?，F(xiàn)在，已到中國的熱錢都在翹首以待，坐享其成，再升值只會正中其下懷。
教訓(xùn)三：通脹要早治理。通貨膨脹經(jīng)常成為金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索。由于美國采取弱勢美元政策，國際上以美元計價的大宗商品價格暴漲，這種世界范圍內(nèi)的通脹壓力傳導(dǎo)到了地球每一個有經(jīng)濟(jì)活動的角落，這導(dǎo)致原材料成本上升，PPI增速過快，PPI上漲壓力逐漸傳遞到CPI，推高通貨膨脹。而且，熱錢投機(jī)行為不斷推升股市和房價，進(jìn)一步加劇通脹壓力。同時，由于原材料成本上升，企業(yè)利潤下降，競爭力下降，民眾的整體收入水平也下降，使得部分通脹壓力無法通過自我修復(fù)機(jī)制得到化解。因此，今年5月，越南CPI漲幅達(dá)到25.2%，創(chuàng)下1992年以來最高水平，在存款利率為負(fù)值的情況下，民眾對本幣失去了信任感，紛紛將越南盾兌換成黃金或美元，導(dǎo)致越南盾急速貶值，最終引發(fā)金融危機(jī)。
與越南相比，中國也面臨著比較大的通脹壓力，但中國從去年CPI剛開始上漲的情況下，就開始實(shí)行緊縮貨幣政策，抑制流動性。同時，采取各種鼓勵措施，加大豬肉、糧食的生產(chǎn)和供給，有效防止了食品類價格的失控。同時，中國對房地產(chǎn)和股市采取了調(diào)控措施，并抑制電價、油價的上漲，以換取緩解通脹壓力的時間。因此，迄今為止，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好。但是，對于房地產(chǎn)的調(diào)控，效果仍不夠明顯。同時，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展對外依存度較高，對于輸入型通貨膨脹的抵御能力仍是中國的薄弱環(huán)節(jié)，是需要警惕的。
教訓(xùn)四：股市和房地產(chǎn)泡沫要早日擠壓。從2005年到2007年3月12日的兩年多時間中，越南股市漲了5倍。到2007年1月份時，越南股市指標(biāo)股的平均市盈率就已高達(dá)73倍，成為“世界增長率最高的股市”，越南監(jiān)管部門對外資入場不僅不限制，甚至還采取鼓勵的政策，使得國際游資安全地獲取豐厚利潤。但是，當(dāng)游資完成獲利過程后，就獲利了結(jié)，對股市匯市雙向做空，使越南資本市場慘遭滅頂之災(zāi)。越南股市自今年5月初開始下跌，在至今為止的短短一個多月時間里，跌幅已經(jīng)達(dá)到64%，可謂慘烈之至。
同時，最近幾年，越南地價、房價持續(xù)上漲，持續(xù)時間長達(dá)十年。由于地價上漲過快，投資于越南胡志明市工業(yè)園的國外投資者要付出兩倍于泰國曼谷工業(yè)園的租金價格，降低了越南的競爭力。而在房價上漲過程中，銀行推波助瀾。據(jù)摩根斯坦利的估計，貸款一直在以每年超過35%的速度增長。房價、地價的持續(xù)上漲，累積了大量泡沫，最終成為助推這次金融危機(jī)的重要力量?，F(xiàn)在，越南大、中城市的房地產(chǎn)價格平均下跌已達(dá)50%以上，由于這次下跌是泡沫的集中爆發(fā)，其強(qiáng)度已經(jīng)完全超出了政府可控范圍。
與越南的情況相比，中國股市經(jīng)過調(diào)整，估值已經(jīng)回歸到合理水平，市盈率即使與發(fā)達(dá)資本市場相比，也基本上具有了長期投資價值。關(guān)鍵是房地產(chǎn)市場，由于房價的漲跌與地方政府關(guān)系密切，許多地方政府變相抵制宏觀調(diào)控政策，導(dǎo)致房地產(chǎn)調(diào)控從2005年至今始終未能產(chǎn)生明顯效果（只有深圳、廣州等地的房價有較深調(diào)整）。越南的教訓(xùn)告訴我們，沒有永遠(yuǎn)只漲不跌的房價，如果不提前通過調(diào)控擠壓房地產(chǎn)市場中的泡沫，將不得不面對可怕的隱患。我國房價與越南一樣，經(jīng)歷了一個長達(dá)十年的上漲周期。國際上公認(rèn)的衡量房價合理程度的指標(biāo)——房價收入比，通常為3倍至5倍，而在我國幾個大城市的中心城區(qū)，這一比值已經(jīng)高達(dá)30倍甚至40倍以上。早日擠壓泡沫會承受陣痛，但這種陣痛仍是在可承受范圍內(nèi)的，等到泡沫自發(fā)破滅時，后果將不堪設(shè)想。
與中國相比，越南是一個比較小的經(jīng)濟(jì)體，但是，鑒于越南與中國的許多共同點(diǎn)，對于越南金融危機(jī)，我們應(yīng)該認(rèn)真研究、未雨綢繆，防患于未然。（魏也 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）
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