| "面粉貴過面包" 電價四季度或會繼續(xù)上調(diào) |
| 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 07 月 02 日 |
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電價改革組合拳示意圖
自7月1日起，全國平均銷售電價每千瓦時上調(diào)2.5分錢，全國平均上網(wǎng)電價上調(diào)幅度大約為每千瓦時1.7分錢，其中北京、上海等地上網(wǎng)電價為全國最高，達到每千瓦時2分錢以上。但我們認為，此舉仍是杯水車薪，僅相當于消化電煤每噸漲50元左右，只能相對減輕火電企業(yè)虧損幅度；電力作為關(guān)系國計民生的重要行業(yè)，應(yīng)當獲得社會平均收益率，如果按照煤電聯(lián)動測算，至少需要上調(diào)6.3分錢左右。
因此，我們預(yù)計四季度或迎來電價的繼續(xù)向上調(diào)整，將是大概率事件。原因有四：
煤價PK電價
面粉比面包還貴
動力煤價格進入5月份后大幅上漲。大同煤業(yè)在秦皇島港發(fā)熱量6000大卡以上/千克的優(yōu)質(zhì)電煤6月1日非重點合同的市場價已經(jīng)達到780-800元/噸，河北開灤煤礦在京唐港的非重點合同的市場電煤價格已經(jīng)達到590元/噸左右。按照平均煤耗350g/kwh來計算，并且假設(shè)煤炭占火發(fā)總成本的80%，并考慮到一百多元的噸煤運費等因素，則華南等地的度電成本約為0.43元左右。而廣東省上網(wǎng)電價為0.4382元/kwh，兩者基本持平。假使不考慮運費，按秦皇島非重點合同煤市場價計算的度電成本也在0.35元，而全國平均上網(wǎng)電價為0.327元(西北地區(qū)略低)。也就是說，行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)的情況已經(jīng)或接近盈虧平衡點。
電廠雖然有部分合同煤供應(yīng)，但據(jù)悉前4個月發(fā)電企業(yè)合同煤炭已用去多半，而且目前市場煤價平均高于重點合同煤炭價格120元/噸。這意味著，電力行業(yè)今后將不得不買更多的高價煤，發(fā)電成本將繼續(xù)增加，電力行業(yè)正在迎來面粉比面包還貴的時代。
據(jù)電監(jiān)會統(tǒng)計，截至6月1日，全國10萬千瓦及以上燃煤電廠煤炭庫存4384萬噸，可用約11天。其中，煤炭庫存低于7天警戒線的地區(qū)有：河北4.6天、安徽3.1天、湖南3.3天、蒙東6.1天。全國因缺煤停機34臺，涉及發(fā)電容量652萬千瓦。
我們認為，國際煤價或有回落，但動力煤仍將維持高位運行?，F(xiàn)在國際、國內(nèi)煤炭市場價格差300元/噸，資源價格仍有差距。若兩者逐漸接軌，那么國內(nèi)動力煤仍有上漲空間。盡管近日有保障電煤供應(yīng)的限價政策出臺，但畢竟“市場煤”與“計劃電”的深層次矛盾并未得到根本解決，而持續(xù)攀高的煤價遠遠超過了火力發(fā)電企業(yè)的承受能力，已經(jīng)造成了火電企業(yè)的大面積虧損和電煤的持續(xù)短缺。
缺煤停機
1000萬千瓦電力缺口
由于CPI高企，煤電聯(lián)動遲遲未能出臺，電企對高煤價的承受能力幾近極限，多家電廠被迫停產(chǎn)，大規(guī)模的電荒正步步逼近。我們預(yù)計，如果對電力行業(yè)不采取任何措施，那么今年夏天將會出現(xiàn)2005年以來最大的一場電荒，國家電網(wǎng)電力最大缺口估計約將達到1000萬千瓦。
五大電力企業(yè)作為國企，在煤價瘋漲、電價不動的背景下，不斷挑戰(zhàn)自我承受能力，但目前煤價拉升下的電力行業(yè)成本價已經(jīng)和現(xiàn)行電價持平，電力企業(yè)的承受能力已經(jīng)達到極限。目前電力行業(yè)已經(jīng)有多個發(fā)電機組因煤炭問題停產(chǎn)。電廠建設(shè)速度也在明顯放緩，為今后更大的電荒埋下隱患。
電價不調(diào)
電力行業(yè)將全線虧損
今年以來，煤電矛盾日益凸顯，糾結(jié)難解。今年年初發(fā)生的嚴重電煤短缺狀況，一度使許多發(fā)電企業(yè)入不敷出。中國電力企業(yè)聯(lián)合會5月底發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當前五大電力集團整體虧損人民幣27億元。相對集團來說資質(zhì)較好的火電發(fā)電上市公司，一季度虧損面也高達44.44%。
2008年一季度，電力行業(yè)重點上市公司的凈利潤平均增幅創(chuàng)十年來歷史新低。11家火電行業(yè)重點上市公司2007年及2008年一季度的凈利潤平均增幅分別為21.69%、-47.57%，相對2006年分別下降了10個百分點和80個百分點。其中，凈利潤同比降幅達到80%左右的有粵電力、華能、華電、廣控等，分別為-99.09%、-79.95%、-92.07%、-77.53%。
截至6月底，大同優(yōu)混煤車板價已較年初上漲達25%-30%，若上網(wǎng)電價上調(diào)1.7-2分，即5.3%-6.25%左右計，僅能夠緩解行業(yè)虧損幅度，遠不能消化煤價上漲因素。我們測算了煤價漲幅與電價漲幅對電力行業(yè)的敏感性后得出結(jié)論：下半年若仍無有效政策出臺，且煤價仍保持上漲趨勢，那么行業(yè)將陷入幾乎全線虧損的境地，形勢危急。若按煤電聯(lián)動測算，預(yù)計電價應(yīng)上調(diào)6.3分錢左右。
政策窗口
已經(jīng)初露端倪
前期國家已有干預(yù)煤電的相關(guān)措施和政策出臺，從山東省政府在國內(nèi)率先推出全省煤炭價格臨時干預(yù)及調(diào)整工業(yè)銷售電價政策，到全國電煤限價，進而全國上調(diào)銷售電價，我們預(yù)測的電價改革“聯(lián)動組合拳”正在一步步拉開序幕。
但是，此次上調(diào)電價的幅度較小，且臨時限價的持久性值得疑問，假設(shè)煤價明年不能得到控制，則煤價可能進入又一輪提價周期，從而使煤電陷入進一步的惡性循環(huán)。我們認為，煤炭價格市場化不會走回頭路，而電力作為國計民生的重要行業(yè)，這種瀕臨虧損的狀態(tài)也不可能持續(xù)很久，行業(yè)利潤必然會回歸社會平均利潤水平。因此，煤電聯(lián)動的定價機制必將完善，并且后繼政策或?qū)⒁浴靶》煺{(diào)”的方式進行。 |
| 來源： 中國證券報 |
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