德意志銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿最新撰文指出，該行預(yù)計(jì)2009年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將接近于零。受此拖累，預(yù)計(jì)中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口增長(zhǎng)率可能從今年的26%降為明年的接近于零，而中國(guó)明年的GDP增長(zhǎng)則可能因此下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
德銀歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近大幅下調(diào)了對(duì)歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2008年和2009年歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)率的分別降至1.2%和0.1%。而此前的預(yù)測(cè)分別為1.7%和0.8%。
德銀指出，大幅下調(diào)預(yù)測(cè)主要因?yàn)椋菏紫?，歐洲的外部需求在放緩；其次，信用收縮可能進(jìn)一步抑制歐洲投資；第三，高昂的大宗商品價(jià)格正在對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響；最后，房地產(chǎn)價(jià)格的下跌很可能帶來儲(chǔ)蓄率的提高。
短期來看，德銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為歐元區(qū)很可能在今年的二、三季度陷入衰退。在此期間，季度環(huán)比的GDP增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將跌至負(fù)的0.1%。
該行同時(shí)預(yù)計(jì)，2009年底，歐元對(duì)美元匯率可能跌至1.35或更低。假設(shè)人民幣對(duì)美元的匯率不變，這就意味著從今年7月到明年年底，歐元對(duì)人民幣將貶值15%。
德銀看跌歐元的原因有三方面。首先，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)在增加，同時(shí)通脹壓力在逐步減少，在這種情況下歐洲央行很可能從2009年第一季度開始降息，預(yù)計(jì)2009年全年可能降息100基點(diǎn)，進(jìn)而可能縮小歐美之間的利差；
第二，歐盟和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)表現(xiàn)也表明，國(guó)際投資資金很可能會(huì)更偏向美國(guó)，并因此支持美元匯率。這是因?yàn)椋鄬?duì)于歐洲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速?gòu)娜ツ暝缙诰烷_始了，但在2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能將開始走出加速下降的通道，并在2010年更早地開始恢復(fù)增長(zhǎng)；
第三，目前歐元的匯率相對(duì)于其長(zhǎng)期均衡水平而言，已經(jīng)被大大高估了。大量的研究結(jié)果認(rèn)為，歐元對(duì)美元的長(zhǎng)期均衡匯率水平大概是1.20，遠(yuǎn)低于目前的市場(chǎng)水平。
馬駿表示，中國(guó)對(duì)歐洲的出口主要由兩個(gè)因素決定：歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及歐元對(duì)人民幣的匯率。在明年歐元區(qū)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅放緩與匯率走弱的雙重背景下，該行預(yù)計(jì)，中國(guó)對(duì)歐元區(qū)的出口增長(zhǎng)率(以不變價(jià)格的歐元計(jì)算)將從今年的16%大幅下降到明年的6%。而如果按美元計(jì)算，中國(guó)對(duì)歐元區(qū)明年的出口增長(zhǎng)率很可能從今年的26%下降到1%。
由于歐元區(qū)和英國(guó)占中國(guó)全部出口的20%，馬駿認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)大幅放緩與匯率貶值對(duì)中國(guó)產(chǎn)生的直接效應(yīng)是，中國(guó)明年總體出口量(按人民幣不變價(jià)計(jì)算)的增長(zhǎng)率可能下降兩個(gè)百分點(diǎn)。另外，由于歐洲經(jīng)濟(jì)放緩將產(chǎn)生對(duì)其他國(guó)家的需求的沖擊，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)向其他地區(qū)出口的進(jìn)一步弱化。直接效應(yīng)和二輪效應(yīng)相加，可能導(dǎo)致中國(guó)出口量的增長(zhǎng)率下降4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)的影響可達(dá)0.7個(gè)百分點(diǎn)。
馬駿指出，中國(guó)對(duì)歐洲出口減速的主要受害者是電子和紡織業(yè)，因?yàn)檫@兩類商品占了出口大頭。具體來看，包括白色家電、辦公和通訊設(shè)備以及配件等電子產(chǎn)品占到2007年中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口的34%，紡織品和服裝則占到29%。
德銀的分析結(jié)果表明，歐洲GDP增長(zhǎng)率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，以歐元計(jì)算的中國(guó)對(duì)歐洲電子和機(jī)械出口就下降15個(gè)百分點(diǎn)。上述估算還并沒有考慮歐元貶值對(duì)企業(yè)收入造成的匯率損失。
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