近日，雷曼兄弟發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)政府將出臺(tái)一系列有針對(duì)性的政策來(lái)緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，但是這些政策不太可能扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)總體走低的趨勢(shì)。
雷曼兄弟表示，中國(guó)政府政策重心有了微妙轉(zhuǎn)變。奧運(yùn)會(huì)后經(jīng)濟(jì)更大幅度放緩的擔(dān)憂促使政府調(diào)整了政策重心，但是中國(guó)政府不會(huì)采取大規(guī)模的一次性宏觀刺激一攬子計(jì)劃，而是會(huì)逐步采取一系列小步調(diào)的、有針對(duì)性的措施。
貨幣政策的表現(xiàn)就反映了這種漸進(jìn)的方式。7月份貸款額度上調(diào)了5%~10%，而且7~8月份人民幣對(duì)美元的升值速度從上半年的12%放緩至2.5%(年率)。與上半年幾乎每月上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的做法相反，6月份以來(lái)再未上調(diào)準(zhǔn)備金率。
雷曼兄弟預(yù)測(cè)存款準(zhǔn)備金率到2009年只會(huì)再上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)，中國(guó)政府不會(huì)很快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或利率，因?yàn)閲?guó)際收支盈余仍然很大，而且實(shí)際利率在未來(lái)一段時(shí)間里仍然為負(fù)。
鑒于通脹擔(dān)憂影響了貨幣政策的運(yùn)用，雷曼兄弟表示，采取擴(kuò)展性財(cái)政政策日益成為更好的選擇。2007年，政府22年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)了預(yù)算盈余。盡管企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，而且有效公司收入稅率在今年初下調(diào)，但在2008年前7個(gè)月政府收入仍然同比增加了30.5%，其中預(yù)算盈余年同比增加了32.1%。即使此后財(cái)政狀況有所惡化，但鑒于公共債務(wù)不到GDP的20%，政府仍可以發(fā)債來(lái)籌集大量支出所需的資金。
雷曼兄弟強(qiáng)調(diào)，由于擔(dān)心在不需要增加投資的部門(mén)引發(fā)投資熱潮，從而惡化產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，中國(guó)政府不會(huì)采取大規(guī)模的一攬子財(cái)政措施。如果財(cái)政刺激和貨幣放松的力度比預(yù)期更大，那么比目前更激進(jìn)的政策反應(yīng)將成為中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期所面臨的一個(gè)上行風(fēng)險(xiǎn)。石嬋雪
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