三倍市價的誘惑 市場尋找下一個目標(biāo)
按照可口可樂公司的這種三倍于市價的標(biāo)購方法，國內(nèi)任何一家上市公司理論上都存在被收購可能；因為流通股東很難拒絕這么大的誘惑。
20倍PE可以賣到61倍，可口可樂三倍于市價的收購價使得股民急切地關(guān)注著誰將是下一個匯源果汁？找到、買入，并持有等待外資買家高額收購，這對于弱市中饑渴的股民而言無疑得到了香饃饃。
那么資本市場中是否存在擁有匯源果汁般被收購潛質(zhì)的股票品種呢？外資進入是否會成為這些食品飲料公司的命運拐點呢？本專題將去尋找背后的答案。
《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》記者 蘇江 上海報道
9月3日，可口可樂宣布擬以每股12.2港元的價格收購匯源果汁(11886.HK)的全部股權(quán)，包括匯源果汁控股、達(dá)能集團和Warburg Pincus在內(nèi)的三家股東對此收購均表示同意。如果算上匯源果汁尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債及尚未行使的期權(quán)，可口可樂所需支付的總價款約為196.47億港元。
資料顯示，匯源果汁是目前中國市場占有率(42%)最高的100%純果汁生產(chǎn)商， 2007年度凈利約6.4億元人民幣。
受此消息影響，匯源果汁在復(fù)牌后股價大漲164%，4日A股市場中維維股份(600300.SH)和深深寶A(000019.SZ)報收于漲停。
顯然，資金開始尋找誰將是下一個匯源果汁？
收購效應(yīng)
引起市場最為關(guān)注的是可口可樂的出價。
按照預(yù)測的匯源果汁2008年凈利潤計算，動態(tài)認(rèn)購PE為61倍。
而近期A股食品飲料類龍頭上市公司的PE，與之相比早已進入合理區(qū)間。
9月5日，青島啤酒在繼4日下跌9.36%之后繼續(xù)下跌5.08%，該股在從奧運開幕至今的一個月(8月8日-9月5日)的跌幅已經(jīng)超過31.84%，動態(tài)PE為25倍。
記者了解到，目前A股主營碳酸飲料、茶飲料、果汁飲料和瓶裝水的上市公司沒有引起賣方研究機構(gòu)的關(guān)注。因此，在可口可樂擬收購匯源果汁的消息出來后，當(dāng)日報收于漲停的僅維維股份和深深寶。
前者目前是國內(nèi)豆奶行業(yè)的老大，在全國范圍內(nèi)擁有超過30個生產(chǎn)基地和100多條生產(chǎn)線；而后者則主要是以茶飲料和相關(guān)軟包裝飲料為主營業(yè)務(wù)，在打開了國內(nèi)市場的同時還開始將銷售半徑擴張至日韓等東亞地區(qū)。
有圈內(nèi)人士指出，可口可樂收購匯源果汁并非只看中其在果汁飲料市場的額度。來自AC尼爾森的統(tǒng)計顯示，目前國內(nèi)主要100%果汁品牌機市場占有率中，匯源以42%的市場份額排名老大，后面是味全(頂益，16%)、大湖(13%)、都樂(11%)和農(nóng)夫果園(6%)。
“在宣布收購匯源果汁之前，可口可樂在100%果汁和運動/功能性飲料上處于較為空白的局面，因此選擇了并購匯源果汁來進入100%果汁市場在情理之中；”上述人士告訴記者，“而另一家飲料巨頭百事可樂目前在國內(nèi)市場中的產(chǎn)品覆蓋中則缺少茶飲料一項，這也是目前猜測占據(jù)茶飲料市場份額前列的康師傅和統(tǒng)一可能成為國際巨頭收購目標(biāo)的重要原因。”
下一個目標(biāo)？
天道并購網(wǎng)的CEO俞鐵成表示，按照可口可樂公司的這種三倍于市價的標(biāo)購方法，國內(nèi)任何一家上市公司理論上都存在被收購可能；因為流通股東很難拒絕這么大的誘惑。
如果從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，海南椰島(600238.SH)和海通集團(600537.SH)的股權(quán)比較分散，具備被收購的潛質(zhì)；而在香港上市的蒙牛乳業(yè)(2319.HK)是最容易被收購的，理由是境外上市、股權(quán)極為分散且PE為主要股東。
相比之下，維維股份和承德露露由于第一大股東控制比例很高，惡意收購成功的可能性較??；而希望并購國有控股比例超過50%的光明乳業(yè)和恒順醋業(yè)(600305.SH)則肯定需要大股東的配合。
銀河證券在3日發(fā)布的點評報告中指出，高PE溢價收購反映了國內(nèi)消費品市場龍頭公司的巨大投資價值。
值得一提的是，在可口可樂擬收購匯源果汁之前，在香港上市的哈爾濱啤酒因為國際啤酒巨頭AB公司持股超過90%最終成為香港市場第二家被私有化的紅籌公司。
中銀國際的分析師趙宗俊亦認(rèn)為，可口可樂擬收購匯源果汁的高溢價反映出中國食品飲料品牌企業(yè)的真實價值。
“食品飲料行業(yè)將迎來重估機會，尤以康師傅控股(0322.HK)、統(tǒng)一企業(yè)(0220.HK)、蒙牛乳業(yè)(2319.HK)和青島啤酒(168.HK)最為突出。此外，為可口可樂提供裝瓶服務(wù)的中國食品(506.HK)也將吸引投資者的目光，它將受益于收購?fù)瓿珊螽a(chǎn)品組合的擴大。”
俞鐵成認(rèn)為，從品牌角度來看，國內(nèi)飲料行業(yè)中最具價值的上市公司應(yīng)該是承德露露和維維股份。
一位長期從事并購的外資投行人士則表示，目前國內(nèi)集中度較低的生豬屠宰和肉制品行業(yè)作為食品飲料行業(yè)的一個重要組成部分，目前通過收購已經(jīng)占據(jù)部分市場的高金食品(002143.SZ)和雨潤食品(1068.HK)也將是外資進入這一行業(yè)的捷徑。
針對收購方式，俞鐵成建議采取部分要約收購的方式來鎖定收購成本。“如果按照先舉牌5％公告，再收購5％公告，再增持5％的方法來做，收購方就難以控制收購成本了?！?004年金鷹國際通過二級市場舉牌南京新百至今尚未解決。
部分要約收購是最為理想的惡意收購?fù)緩?，可控制收購成本以及保證公司繼續(xù)維持上市地位。比如伊利股份目前第一大股東持股8391萬股，占10.5%，股價14元，收購方可以直接報價20元收購公司1億股，收得到就成功，收不到也沒損失，就是20％保證金的利息。
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