央行昨天公布的11月份貨幣信貸數據顯示，2008年11月末，M2同比增長14.8%，比上月末低0.22個百分點，增速為2005年5月以來的最低值。M1創(chuàng)下1997年3月以來的最低增速。M0也創(chuàng)下了37 個月以來的新低。
貨幣乘數下降“搗亂”
光大證券首席宏觀分析師潘向東和興業(yè)銀行資金運營中心首席宏觀分析師魯政委則一致認為，在央行大幅釋放流動性的前提下，M1、M2不升反降，是由于貨幣乘數下降導致的。
魯政委指出，考慮到11 月26日央行大幅下調準備金率，釋放出大約6000 億流動性，公開市場操作力度同時放松，本月基礎貨幣正常情況下應當是增加的。但由于M2不僅受基礎貨幣供應量的影響，還受貨幣乘數的影響，因此，本月M2下降的主要原因就是貨幣乘數下降所致。
潘向東則指出，由于經濟衰退，通貨指數下滑，居民更傾向于存款；同時，在經濟衰退的時候，商業(yè)銀行更多會出于風險的考慮選擇原始存款來繳納準備金，而非派生存款。因此，總體來說貨幣乘數也在下降，這些因素導致了貨幣供應量的下降。
實體企業(yè)需求疲弱
中央財經大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇從實體經濟的角度分析認為，M1、M2的繼續(xù)下滑，是由于當前經濟繼續(xù)下滑，存在需求不足的狀況引起的。M1下滑，說明企業(yè)投資和生產經營活動的活躍性下降，而M2下降，則反映一些實體企業(yè)需求疲弱的現象。
貸款余額多增但乘數下降，這表明企業(yè)在消化庫存。魯政委說，要么是當前信貸投放尚未進入實質性的訂貨環(huán)節(jié)，要么是接到訂單的企業(yè)僅僅是在自有消化庫存，而沒有繼續(xù)向上游的燃料、原材料等關聯(lián)企業(yè)發(fā)出訂單。
為此，有業(yè)內人士指出，要有效刺激企業(yè)信貸的增長，否則，放松性貨幣政策所釋放的流動性只會留在銀行間體系，而不會向實體經濟轉移。因此，必須繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，進一步下調存款準備金率和存貸款基準利率。
國務院已將明年的M2增速目標確定為17%，潘向東認為，盡管經濟出現下滑，物價出現下降，但只要央行把握得當，實行適度放松的貨幣政策，17%的M2增長目標仍可以實現。（記者 苗燕 李丹丹）
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