二、適度寬松貨幣政策的實(shí)施建議
適度寬松貨幣政策的政策考量重點(diǎn)就在于“適”、“度”二字?！斑m”是指政策措施和實(shí)施方案要合適、適宜，政策措施能夠低成本、高效率的實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)；“度”是指政策力度要處于適當(dāng)?shù)膮^(qū)間，雖然政策超調(diào)難以避免，但也不可過度放任政策實(shí)施。根據(jù)宏觀調(diào)控體系中適度寬松貨幣政策的責(zé)任、性質(zhì)和作用，我們對(duì)目前適度寬松貨幣政策實(shí)施的建議方案如下:
1、利率政策。利率是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的一個(gè)重要的價(jià)值信號(hào)，它既是資金的時(shí)間價(jià)值，又是投資的衡量成本，還是決定儲(chǔ)蓄與資本形態(tài)的核心要素，在外向型經(jīng)濟(jì)條件下，利率水平還是決定匯率走勢(shì)的重要因素。從我國(guó)的情況來看，央行在2008年四次下調(diào)利率，目前存款利率為2.25%，貸款利率為5.31%，名義利率高于美國(guó)、日本和歐盟（歐元區(qū)和英國(guó)）的水平，尚存有一定的下調(diào)空間。
由于貸款利率對(duì)市場(chǎng)投資和資本形態(tài)選擇等問題有著直接的影響，建議在2009年上半年，能夠繼續(xù)較大幅度地下調(diào)貸款利率，以重啟投資需求，保障房產(chǎn)、證券等資產(chǎn)價(jià)值，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。對(duì)于存款利率也建議能夠繼續(xù)下調(diào)，一方面與世界主要國(guó)家的低利率水平相銜接，維護(hù)人民幣匯率的正常水平，另一方面為積極財(cái)政政策的實(shí)施提供良好的環(huán)境和空間。鑒于我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和金融危機(jī)以來壞賬上升的趨勢(shì)，對(duì)于存貸款利差我們?nèi)匀唤ㄗh保持3個(gè)百分點(diǎn)左右，以維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
2、匯率政策。匯率是兩種貨幣的比值，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率對(duì)貿(mào)易、投資和國(guó)際金融市場(chǎng)都有著重要的影響。自2005年7月人民幣匯率改革以來，人民幣匯率的總體趨勢(shì)始終保持升值，這種強(qiáng)烈的市場(chǎng)升值預(yù)期和緩慢升值的匯率政策，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來一系列不利影響。
從目前情況看，人民幣對(duì)美元維持在6.83左右，這一匯率略低于江蘇省公布的65家重點(diǎn)紡織企業(yè)的平均換匯成本，為維持宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定和促進(jìn)就業(yè)，建議能夠積極引導(dǎo)外匯市場(chǎng)降低匯率至6.93左右，并通過購入大宗商品增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資源和能源儲(chǔ)備的方式對(duì)沖升值壓力，從而在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持人民幣匯率穩(wěn)定，為企業(yè)擴(kuò)大出口創(chuàng)造良好的外部條件。
3、貨幣供應(yīng)量。央行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行提供的是高能貨幣供給，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性有著直接的影響。從目前的情況看，我國(guó)金融系統(tǒng)內(nèi)的流動(dòng)性比較充裕，只是由于市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)和銀行“惜貸”等因素的影響未能有效供給市場(chǎng)。
我們不建議大幅度增加貨幣供應(yīng)量，沉淀在金融系統(tǒng)內(nèi)部的流動(dòng)性可通過財(cái)政貼息和部分補(bǔ)償?shù)姆绞接枰砸龑?dǎo)和釋放，從目前情況看，過度增加貨幣供給一方面政策效果難以保證，另一方面可能導(dǎo)致危機(jī)過后的嚴(yán)重通貨膨脹或者加重危機(jī)形成“滯脹”。我們認(rèn)為，2009年的貨幣供應(yīng)量的增幅應(yīng)控制在17%以內(nèi)。
4、存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金是央行對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性進(jìn)行指導(dǎo)和調(diào)控的重要手段，嚴(yán)格地說，存款準(zhǔn)備金作為金融穩(wěn)定工具的意義大于其經(jīng)濟(jì)調(diào)控作用。2008年，我國(guó)三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從目前情況看，存款準(zhǔn)備金率仍有較大的下降空間，但考慮到存款準(zhǔn)備金手段的安全功能，建議審慎使用該手段。
三、“√型”復(fù)蘇的含義與實(shí)現(xiàn)思路
所謂“√型”復(fù)蘇是指在盡可能短的時(shí)期內(nèi)控制住經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)，“?！弊〗?jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)，但并不急于迅速拉升經(jīng)濟(jì)增幅，而是在保證經(jīng)濟(jì)有序增長(zhǎng)的情況下，通過政策搭配和組合運(yùn)用逐步調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，綜合推進(jìn)各項(xiàng)改革，在保障和改善民生的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的良性、持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。
與“V型”的振興方案不同，我們并不建議通過大幅度的財(cái)力投入和投資拉動(dòng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在觸底后快速反彈，這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是傳統(tǒng)的投資拉動(dòng)型和粗放型增長(zhǎng)模式，在國(guó)際能源和資源等大宗商品價(jià)格重新走高后，2007年以來的經(jīng)濟(jì)矛盾依然會(huì)再次出現(xiàn)。“√型”復(fù)蘇強(qiáng)調(diào)在下行階段的政策重點(diǎn)在“?！?，而在復(fù)蘇階段的政策重點(diǎn)在“促”（促調(diào)整，下同），看重的是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和長(zhǎng)期發(fā)展，看重的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向集約型、內(nèi)涵型轉(zhuǎn)變。因此，我們?cè)趶?qiáng)調(diào)推行積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策進(jìn)行力“保”的同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)“適”、“度”的原則，以便為我們未來的“促”留有政策空間和余地。
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