總體策劃
郭濂國家開發(fā)銀行研究院常務(wù)副院長
范劍平國家信息中心預(yù)測部主任
程培松上海證券報(bào)副總編輯
課題組長
洪正華國家開發(fā)銀行研究院副院長
王遠(yuǎn)鴻國家信息中心預(yù)測部處長
鄒民生上海證券報(bào)首席編輯
課題成員
劉文濤 張慶翠 杜帥李若愚徐平生
劉玉紅
-7月份，10個警情指標(biāo)中，M1增速、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增速、固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速和當(dāng)月消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速繼續(xù)處于“過熱”的紅燈區(qū)，財(cái)政收入、工業(yè)增加值進(jìn)入“偏冷”的淺藍(lán)燈區(qū)，其余4項(xiàng)指標(biāo)，包括CPI、發(fā)電量、進(jìn)出口總額、工業(yè)企業(yè)銷售收入增速繼續(xù)處于“過冷”的藍(lán)燈區(qū)。7月份的宏觀警情指標(biāo)的冷熱狀況發(fā)生了一些變化，由于M1增速逐月加快，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后在6月便進(jìn)入紅燈區(qū)，而財(cái)政收入恢復(fù)正增長和工業(yè)增加值增速的回升使得這兩個指標(biāo)進(jìn)入淺藍(lán)燈區(qū)。受M1、工業(yè)增加值、財(cái)政收入增速回升的影響，宏觀警情指數(shù)進(jìn)入綠燈區(qū)下沿。
-先行合成指數(shù)、一致合成指數(shù)和綜合警情指數(shù)的走勢表明，7月份我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，工業(yè)生產(chǎn)增長平穩(wěn)加快、投資與消費(fèi)需求持續(xù)活躍，經(jīng)濟(jì)景氣度不斷回升，經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇態(tài)勢已基本確立。去年同期低基數(shù)和今年以來強(qiáng)力度的政策決定了今年下半年我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢仍將持續(xù)。就物價(jià)形勢看，7月份CPI、PPI同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，通貨緊縮的形勢仍未改變。但CPI與PPI環(huán)比上漲的跡象顯示短期仍存在一定的漲價(jià)壓力。
一、一致指數(shù)和先行指數(shù)繼續(xù)回升
1、一致合成指數(shù)繼續(xù)回升。7月份，綜合反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一致合成指數(shù)繼續(xù)保持回升態(tài)勢，目前已經(jīng)連續(xù)6個月回升。構(gòu)成一致合成指數(shù)的固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量、財(cái)政收入、工業(yè)增加值、當(dāng)月實(shí)際消費(fèi)額增速等指標(biāo)近季節(jié)調(diào)整后全部回升。
2、先行合成指數(shù)回升勢頭延續(xù)。6月份，描述未來經(jīng)濟(jì)走勢的先行合成指數(shù)已連續(xù)7個月反彈。從先行合成指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)看，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，產(chǎn)成品資金占用逆轉(zhuǎn)指標(biāo)、鋼產(chǎn)量、M1增速、沿海港口貨物吞吐量、商品房新開工面積等五個指標(biāo)全部上升。
3、綜合警情指數(shù)進(jìn)入綠燈區(qū)下沿。7月份，反映宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的綜合警情指數(shù)進(jìn)入綠燈區(qū)。構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個指標(biāo)呈現(xiàn)“七升、三降”的走勢。其中，上升的有：M1、固定資產(chǎn)投資、人民幣貸款總額、發(fā)電量、消費(fèi)品零售額、財(cái)政收入和工業(yè)增加值；下降的有：CPI、工業(yè)企業(yè)銷售收入和進(jìn)出口總額，其中工業(yè)企業(yè)銷售收入降幅收窄。
7月份，10個警情指標(biāo)中，M1增速、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增速、固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速和當(dāng)月消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速繼續(xù)處于“過熱”的紅燈區(qū)，財(cái)政收入、工業(yè)增加值進(jìn)入“偏冷”的淺藍(lán)燈區(qū)，其余4項(xiàng)指標(biāo)，包括CPI、發(fā)電量、進(jìn)出口總額、工業(yè)企業(yè)銷售收入增速繼續(xù)處于“過冷”的藍(lán)燈區(qū)。7月份的宏觀警情指標(biāo)的冷熱狀況發(fā)生了一些變化，由于M1增速逐月加快，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后在6月便進(jìn)入紅燈區(qū)，而財(cái)政收入恢復(fù)正增長和工業(yè)增加值增速的回升使得這兩個指標(biāo)進(jìn)入淺藍(lán)燈區(qū)。受M1、工業(yè)增加值、財(cái)政收入增速回升的影響，宏觀警情指數(shù)進(jìn)入綠燈區(qū)下沿。
先行合成指數(shù)、一致合成指數(shù)和綜合警情指數(shù)的走勢表明，7月份我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，工業(yè)生產(chǎn)增長平穩(wěn)加快、投資與消費(fèi)需求持續(xù)活躍，經(jīng)濟(jì)景氣度不斷回升，經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇態(tài)勢已基本確立。今年以來尤其是二季度以來，美、日等主要西方國家多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有向好表現(xiàn)。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)帶來經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期。但是目前三大負(fù)面因素值得關(guān)注：一是世界經(jīng)濟(jì)“見底易、復(fù)蘇難”的特點(diǎn)使未來我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的國際環(huán)境存在變數(shù)，外需萎縮態(tài)勢可能持續(xù)較長時間，我國出口形勢明顯好轉(zhuǎn)的難度較大。二是目前我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升“政策拉動力強(qiáng)、自主增長力弱”的特點(diǎn)使內(nèi)需增長的可持續(xù)性大打折扣，短期內(nèi)政策效應(yīng)面臨邊際遞減，增長動力亟待轉(zhuǎn)換。三是保增長取得明顯成效，但部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展不快，一些行業(yè)產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)問題仍很突出，內(nèi)需平衡穩(wěn)固回升基礎(chǔ)不牢。上述三因素的存在使得我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能面臨反復(fù)。由于去年GDP增長呈“前高后低”態(tài)勢，尤其是去年四季度受國際金融危機(jī)沖擊，我國經(jīng)濟(jì)一度出現(xiàn)“硬著陸”，去年同期低基數(shù)和今年以來強(qiáng)力度的政策決定了今年下半年我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢仍將持續(xù)。就物價(jià)形勢看，7月份CPI、PPI同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，通貨緊縮的形勢仍未改變。但CPI與PPI環(huán)比上漲的跡象顯示短期仍存在一定的漲價(jià)壓力。
二、主要經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)變動情況
1、工業(yè)生產(chǎn)同比增速繼續(xù)提高，季節(jié)調(diào)整后進(jìn)入淺藍(lán)燈區(qū)運(yùn)行。7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.8%，比上年同月回落3.9個百分點(diǎn)，比6月份加快0.1個百分點(diǎn)，為連續(xù)三個月同比增速加快。季節(jié)調(diào)整后，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速持續(xù)回升，在過冷的藍(lán)燈區(qū)運(yùn)行8個月之久后首次回到趨冷的淺藍(lán)燈區(qū)運(yùn)行。1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)工業(yè)增加值同比增長7.5%，比上年同期回落8.6個百分點(diǎn)，比上半年加快0.5個百分點(diǎn)。
重工業(yè)增加值同比增速再度提高，拉動工業(yè)生產(chǎn)的力度更為顯著。7月份，重工業(yè)增長達(dá)11.3%，比6月份加快0.4個百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長9.2%，比6月份下降達(dá)1個百分點(diǎn)；重工業(yè)、輕工業(yè)增速差距達(dá)2.1個百分點(diǎn)，較6月份的0.7個百分點(diǎn)擴(kuò)大達(dá)1.4個百分點(diǎn)，重工業(yè)對工業(yè)增加值增長的貢獻(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大。
主要行業(yè)工業(yè)增加值呈全面增長態(tài)勢。7月份，39個大類行業(yè)全部保持同比增長。其中，紡織業(yè)增長8.6%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)增長11.7%，非金屬礦物制品業(yè)增長14.0%，通用設(shè)備制造業(yè)增長11.3%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長20.4%，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)增長11.0%，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)增長5.3%，電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長5.3%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長10.1%。
2、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下降，季節(jié)調(diào)整后增速在紅燈區(qū)內(nèi)持續(xù)上行。今年前7個月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資95932億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個百分點(diǎn)，比上半年回落0.7個百分點(diǎn)，增速連續(xù)幾個月提高后首次出現(xiàn)較大幅度回落。季節(jié)調(diào)整后，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速在紅燈區(qū)持續(xù)上升。單月來看，7月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額為17833億元，同比增長29.94%，增速較6月份下降達(dá)5.31個百分點(diǎn)，是今年以來單月最低增速。
當(dāng)月新開工項(xiàng)目較上月大幅減少。從施工和新開工項(xiàng)目情況看，1-7月份，累計(jì)施工項(xiàng)目308914個，同比增加70459個；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資325899億元，同比增長36.4%；新開工項(xiàng)目205716個，同比增加61249個；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資85567億元，同比增長83.1%；其中，7月份新開工項(xiàng)目為29626個，較6月份大幅減少22586個。
3、外貿(mào)進(jìn)出口總額同比降幅較上月擴(kuò)大，季節(jié)調(diào)整后在藍(lán)燈區(qū)繼續(xù)下行。7月份，我國外貿(mào)進(jìn)出口總額2002.11億美元，同比下降19.4%，降幅較6月份擴(kuò)大1.7個百分點(diǎn)。其中，出口商品總額1054.2億美元，同比下降23%，降幅較6月份擴(kuò)大1.6個百分點(diǎn)；進(jìn)口商品總額947.91億美元，同比下降14.9%，降幅較6月份擴(kuò)大1.7個百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整后，外貿(mào)進(jìn)出口總額增速繼續(xù)在藍(lán)燈區(qū)內(nèi)有所下行。今年1至7月，我國對外貿(mào)易累計(jì)進(jìn)出口總值11467.1億美元，比去年同期下降22.7%。其中，出口6271億美元，同比下降22%；進(jìn)口5196.1億美元，同比下降23.6%；累計(jì)貿(mào)易順差1074.9億美元，同比減少12.4%。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，勞動密集型產(chǎn)品出口情況依然好于機(jī)電產(chǎn)品。7 月份，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，主要勞動密集型產(chǎn)品均環(huán)比大幅增長。其中，服裝及衣著附件環(huán)比增長17%，鞋類環(huán)比增長11%，玩具增長35%，家具及零件增長9%，燈具增長24%，紡織物及制品增長4%。而機(jī)電產(chǎn)品出口環(huán)比增長僅為3.87%?！?/p>
4、居民消費(fèi)價(jià)格降幅繼續(xù)擴(kuò)大，季節(jié)調(diào)整后在過冷的藍(lán)燈區(qū)持續(xù)下行。7 月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.8%，比上月降幅擴(kuò)大0.1 個百分點(diǎn)，同比降幅有所擴(kuò)大。季節(jié)調(diào)整后，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增速在過冷的藍(lán)燈區(qū)內(nèi)繼續(xù)下行。
從大項(xiàng)來看，降價(jià)的有：食品價(jià)格同比下降1.2%，煙酒及用品類價(jià)格同比上漲1.2%，衣著類價(jià)格同比下降2.4%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格同比下降0.4%，交通和通信類價(jià)格同比下降2.7%，娛樂教育文化用品及服務(wù)類價(jià)格同比下降0.7%，居住價(jià)格同比下降5.8%；漲價(jià)的有：醫(yī)療保健及個人用品類價(jià)格同比上漲0.7%，八大類商品價(jià)格中，居住價(jià)格同比下降5.8%，降幅最大，對7月份CPI降幅繼續(xù)擴(kuò)大起到關(guān)鍵影響。
盡管居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，但價(jià)格上漲苗頭仍不容忽視。7月份，CPI月度環(huán)比出現(xiàn)了4 月份以來的首次持平。
5、M1月末余額同比增速再創(chuàng)最高紀(jì)錄，季節(jié)調(diào)整后進(jìn)入紅燈區(qū)大幅上行。7月份，市場流動性進(jìn)一步充裕。7月末，M1 余額為19.59 萬億元，同比增長高達(dá)26.37%，比上月末提高1.6 個百分點(diǎn)，再創(chuàng)增速歷史最高紀(jì)錄；M2 余額為57.3 萬億元，同比增長28.42%；比上月末低0.03 個百分點(diǎn)。M2 增速穩(wěn)定，M1 增速繼續(xù)加快，表明存款活期化趨勢較為明顯，經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭逐漸確立，企業(yè)生產(chǎn)也在逐步恢復(fù)，對流動資金需求持續(xù)增加。季節(jié)調(diào)整后，M1月末余額同比增速進(jìn)入紅燈區(qū)內(nèi)大幅上行。
6、金融機(jī)構(gòu)當(dāng)月新增人民幣貸款大幅回落，季節(jié)調(diào)整后人民幣貸款余額增速在紅燈區(qū)內(nèi)繼續(xù)上行。7月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額38.1萬億元，同比增長33.9%，增幅比上年末高15.17個百分點(diǎn)，比上月末低0.54個百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整后，人民幣貸款余額增速在紅燈區(qū)內(nèi)繼續(xù)上行。
當(dāng)月新增人民幣貸款大幅下降，創(chuàng)年內(nèi)新低。7月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣新增貸款3559億元，較6月份大幅回落，當(dāng)月新增規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新低。這是一個正?，F(xiàn)象，是適度寬松的貨幣政策的必然要求。1-7月，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款增加高達(dá)7.73萬億元，已經(jīng)大大超過年初預(yù)定5萬億元的規(guī)模，同比多增高達(dá)4.89萬億元。
7、全國財(cái)政收入當(dāng)月同比增速較上月出現(xiàn)下降，季節(jié)調(diào)整后由過冷的藍(lán)燈區(qū)進(jìn)入趨冷的淺藍(lán)燈區(qū)運(yùn)行。7 月份，全國財(cái)政收入6695.91 億元，比去年同月增加622.39 億元，增長10.2%，較上月增速下降達(dá)9.4個百分點(diǎn)。其中，中央本級收入3752.44 億元，同比增長12.1%；地方本級收入2943.47 億元，同比增長8%。季節(jié)調(diào)整后，財(cái)政收入當(dāng)月同比增速在過冷的藍(lán)燈區(qū)運(yùn)行9個月后，首次進(jìn)入趨冷的淺藍(lán)燈區(qū)運(yùn)行。
1-7月累計(jì)，全國財(cái)政收入40672.05億元，比去年同期減少209.66億元，下降0.5%。近幾個月，全國財(cái)政收入增幅總體上呈回升態(tài)勢：1-4月同比下降9.9%，5月份止跌回升、增長4.8%，6月份增長19.6%，7月份增長10.2%。
8、社會消費(fèi)品零售額當(dāng)月實(shí)際增速持續(xù)走高，季節(jié)調(diào)整后在紅燈區(qū)持續(xù)小幅上行。7月份，社會消費(fèi)品零售總額9937億元，同比增長15.2%，比上年同月回落8.1個百分點(diǎn)，比上月加快0.2個百分點(diǎn)；剔除價(jià)格因素后，社會消費(fèi)品零售額當(dāng)月實(shí)際增速達(dá)18.2%，較上月加快0.5個百分點(diǎn)，呈連續(xù)走高態(tài)勢。季節(jié)調(diào)整后，在紅燈區(qū)持續(xù)小幅上行。1-7月份，社會消費(fèi)品零售總額68648億元，同比增長15.0%，比上年同期回落6.7個百分點(diǎn)，與上半年持平。
9、發(fā)電量同比增速有所下降，季節(jié)調(diào)整后由負(fù)轉(zhuǎn)正。7月份，規(guī)模以上企業(yè)發(fā)電3345億千瓦時，同比增長4.8%，增速較上月下滑0.4個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月增長。季節(jié)調(diào)整后，發(fā)電量同比增速持續(xù)9個月為負(fù)后首度轉(zhuǎn)正，繼續(xù)在過冷的藍(lán)燈區(qū)內(nèi)運(yùn)行。
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