物價略超預(yù)期尚在可控范圍
圖三 部分行業(yè)消費(fèi)增速
圖四 2010年1-2月份CPI的分項貢獻(xiàn)率
2月份CPI同比增長2.7%，但2002年以來的數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)所在月份的CPI環(huán)比增速普遍較高，特別是2005和2008年，本次1.2%的CPI環(huán)比增速實際上低于歷史平均值。
結(jié)構(gòu)方面，2月份食品價格對CPI的拉動最為明顯（圖四）。在春節(jié)因素和天氣因素的共同影響下，2月份食品CPI同比增速和環(huán)比增速分別高達(dá)6.20%和3.30%。不過，在經(jīng)歷了2月份大幅上漲之后食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)已經(jīng)回落至1月份水平。
從食品價格近期走勢來看，3月份食品價格對CPI的拉動將顯著降低，有利于緩解通脹水平；我國充足的糧食豬肉儲備也使得食品價格處于可控的范圍內(nèi)。當(dāng)然，天氣因素和疫病可能引發(fā)食品價格上漲風(fēng)險，需要我們持續(xù)關(guān)注和監(jiān)測。目前我國西南旱情依然嚴(yán)峻，如果持續(xù)并加重，將造成農(nóng)產(chǎn)品供給減少價格上漲；從中期來看，汛期的來臨也會成為食品價格上漲的潛在風(fēng)險。另外，早春是動物疫病高發(fā)季節(jié)，容易造成豬肉價格的波動。
2月份PPI同比上漲5.39%。從結(jié)構(gòu)來看，生產(chǎn)資料和生活資料的同比增速分別為6.76%和0.97%，生產(chǎn)資料價格是PPI上升的動力。隨著天氣回暖，經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入活躍期，制造業(yè)需求開始啟動，這將對生產(chǎn)資料價格構(gòu)成支撐。商務(wù)部公布的生產(chǎn)資料價格指數(shù)自2月以來持續(xù)上漲，3月份甚至出現(xiàn)小幅加速上漲。
大宗商品特別是原油價格是觀察和預(yù)測PPI的有效指標(biāo)。按照時差相關(guān)分析和回歸分析，油價同比增速對PPI同比的滯后影響在2個月達(dá)到最大（相關(guān)系數(shù)86%），回歸方程的擬合優(yōu)度為78%，解釋程度非常好。如果以最新的期貨合約收盤價來代替未來10個月的原油期貨價格（表一），那么油價同比增速將從5月份開始迅速回落，因此未來六個月大宗商品可能不會對國內(nèi)生產(chǎn)資料構(gòu)成太大沖擊。
從潛在風(fēng)險來看，美元失控快速下跌、歐美實體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈出現(xiàn)的概率不大。值得注意的是，近期鐵礦石談判給生產(chǎn)資料價格上漲帶來不確定性。
用一句話總結(jié)物價運(yùn)行態(tài)勢：6個月之內(nèi)如果沒有供給沖擊，CPI不會導(dǎo)致持續(xù)嚴(yán)重的負(fù)利率，PPI將沖高后自然回落。
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