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下載安裝Flash播放器編者按：2010年一季度經(jīng)濟仍然保持在高位，但是進入二季度以來經(jīng)濟增長的勢頭明顯放緩，特別是，7月份的各主要經(jīng)濟指標表明，中國經(jīng)濟增速放緩已成定局。在此背景下，8月以后經(jīng)濟政策指向日益明晰，那就是繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，配合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整而采取的結(jié)構(gòu)性宏觀政策取向趨松概率增大。
1.經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩
緊縮政策將“低調(diào)”放松
“目前中國宏觀政策的基調(diào)已發(fā)生了微妙變化，政策進一步調(diào)整的具體時間將取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。”高盛亞洲中國宏觀經(jīng)濟學(xué)家宋宇接受證券日報記者采訪時表示，政策的進一步調(diào)整仍將是低調(diào)放松現(xiàn)有緊縮措施，而不是像2008 年底那樣出臺大規(guī)模刺激措施。
他認為，政府更傾向于暗中政策變動。這是因為，2010 年二季度政策仍在收緊，如果在下半年外部需求沒有明顯變化的情況下政府高調(diào)轉(zhuǎn)變政策很難給出合理解釋。
他認為，因為目前正在實行的緊縮措施多為行政調(diào)控手段，這種“隱性放松”十分容易實現(xiàn)。事實上要保持當前緊縮立場不變，政府需要不斷反復(fù)重申和執(zhí)行現(xiàn)有政策立場，如人民銀行和銀監(jiān)會反復(fù)重申對房地產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)有政策。如果政府停止重申政策立場或減少頻率，實際政策立場將有所放松。這與基準利率等市場化工具的調(diào)整截然相反。除非政府調(diào)整利率，否則當前政策立場將保持不變。而調(diào)整利率必須發(fā)布公告，這會發(fā)出明確的政策信號。鑒于這些原因，他預(yù)計今年年內(nèi)法定準備金率和利率將保持不變。
宋宇指出，目前為止，經(jīng)濟緊縮政策包括總體信貸控制和對具體行業(yè)的緊縮措施，具體包括：對鋼鐵和水泥等高污染、高能耗行業(yè)的全方面限制，這些措施旨在減少污染，但對制造業(yè)投資造成了下行壓力； 對地方政府融資平臺清理和貸款限制，這些緊縮措施的目標是控制地方政府融資風(fēng)險和違規(guī)行為，對基礎(chǔ)建設(shè)投資造成下行壓力；房地產(chǎn)相關(guān)措施。
宋宇表示，政策進一步調(diào)整的具體時間將取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。具體來說，近期食品價格的上升是暫時現(xiàn)象。隨著洪災(zāi)的消退，食品價格將恢復(fù)正常。因此CPI 的反彈可能只會將政策進一步調(diào)整的時間推遲一、二個月。將現(xiàn)在與2008 年2 月的情況進行比較可以發(fā)現(xiàn)，當時在經(jīng)濟增速回落、基本面通脹壓力降低的情況下，雪災(zāi)一度大幅推高了食品價格和CPI 通脹率。而隨后CPI 迅速下跌?！氨M管我認為鑒于當前的經(jīng)濟增長水平洪災(zāi)不會帶來持續(xù)的通脹壓力，但某些決策部門或許持不同觀點，從而影響實際決策變化時間?；诋斍罢吡龊屯獠拷?jīng)濟狀況，預(yù)計未來幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)同比下滑，從而可能使政策基調(diào)和實際立場進一步向‘保增長’的方向轉(zhuǎn)變?！彼硎?。
在上述措施中，宋宇認為，房地產(chǎn)相關(guān)政策的放松空間十分有限。而控制高污染、高能耗則存在一定的調(diào)整空間。最有可能放松的領(lǐng)域是在基建投資、地方政府融資平臺方面。
他表示，中國應(yīng)該加大基建項目建設(shè)力度，原因在于2008 年之前基建項目投資受到了長期壓制，因此他對大多數(shù)此類在建項目的經(jīng)濟和社會效益都持樂觀評價。在國際大宗商品價格處于相對低位時，中國作為最大的凈進口國尤其應(yīng)該加大基建項目建設(shè)，因為這些長期需要的項目需要進口大量大宗商品。他認為，中國也完全有能力進行更多投資。雖然地方政府債務(wù)的絕對水平看起來似乎比較高，但總體經(jīng)濟體系面臨的風(fēng)險十分有限。政府大力限制商業(yè)銀行放貸的舉措表明，商業(yè)銀行愿意為這些項目提供貸款?！罢趯@些投資工具和相關(guān)銀行貸款進行審查之后，將會部分放松貸款限制，這將帶動基建投資出現(xiàn)反彈。”
此外，宋宇還認為今年人民幣7.5 萬億元的總體貸款額度限制可能會放松。“年度信貸目標是政府根據(jù)年初時經(jīng)濟狀況設(shè)定的目標，而非必須嚴格執(zhí)行的硬性指標?！彼硎荆S著經(jīng)濟情況發(fā)生變化靈活調(diào)整這一目標是合理的。從歷史來看，年初時設(shè)定的目標與實際放貸總量之間通常存在顯著差異。今年的目標是否需要上調(diào)取決于一系列因素，例如出口增速和外匯流入情況的變化?！?侯捷寧)