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2011年02月18日08:49 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

二、跨境資金流動主要項目分析

本部分綜合利用國際收支、跨境收付和結(jié)售匯的數(shù)據(jù)，進一步分析貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、直接投資、證券投資、外債等主要項目的跨境資金流動狀況。

(一)貨物貿(mào)易

1.貨物貿(mào)易跨境收付

貨物貿(mào)易跨境收付是我國非銀行部門跨境收付的主要組成部分(見圖2-1)。2001-2010年，我國貨物貿(mào)易跨境收付總額占非銀行部門跨境收付總額的74%，順差占比為61%。

專欄2：

貨物貿(mào)易進出口、跨境收付和結(jié)售匯之間的關(guān)系

貨物貿(mào)易進出口是我國海關(guān)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，反映了我國貨物出口和進口情況。貨物貿(mào)易跨境收入和支付分別是指進出口商貨物出口收到的貨款，以及貨物進口支付的貨款。貨物貿(mào)易結(jié)匯和售匯分別是指進出口商貨物貿(mào)易跨境收入中賣給銀行的外匯，以及貨物貿(mào)易跨境支付時從銀行買入的外匯。上述數(shù)據(jù)涵蓋了我國企業(yè)對外貿(mào)易時貨物進出境、貨款收付和本外幣兌換的全部流程，通過不同數(shù)據(jù)之間的對比還可以分析我國企業(yè)貿(mào)易結(jié)算和相關(guān)財務(wù)運作情況(見表C2-1)。

出口收匯率和進口付匯率變動的影響因素包括兩個方面，一是結(jié)算周期的長短。在正常的貿(mào)易活動中，貨物進出境與貨款的跨境劃轉(zhuǎn)并不一定同時進行，往往存在一定時間差。二是匯率、利率等市場環(huán)境。企業(yè)將據(jù)此調(diào)整外貿(mào)的財務(wù)運作。如在升值預期下，企業(yè)加快出口收匯速度以減少匯兌損失；推遲進口付匯以降低購匯成本。此外，貨物進出口中還有一些不需收款和付款。出口收匯率和進口付匯率的變動最終還會使貨物貿(mào)易跨境收付差額偏離貨物貿(mào)易進出口差額。企業(yè)出口收匯結(jié)匯率和進口付匯售匯率主要受匯率預期、本外幣利差等因素影響，而這種結(jié)匯意愿和購匯意愿的變化，將導致貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額與貨物貿(mào)易跨境收付差額產(chǎn)生差距。

出口結(jié)匯率和進口售匯率是兩項綜合指標。其中，出口結(jié)匯率取決于企業(yè)出口時的收款速度(出口收匯率)，以及企業(yè)出口收到外匯后的結(jié)匯意愿(出口收匯結(jié)匯率)。進口售匯率取決于企業(yè)進口付匯速度(進口付匯率)，以及企業(yè)進口付匯時的購匯意愿(進口付匯售匯率)。在上述因素共同影響下，貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差與進出口順差之間也會存在差距(即貨物貿(mào)易順收與順差的偏離)。

2001年以來，我國外貿(mào)貨款結(jié)算速度有一定改善。出口收匯率和進口付匯率總體均有所提高，2010年上述兩者分別為90%和86%，較2001年分別上升11個和16個百分點(見圖2-2)。其中，絕大多數(shù)年份出口收匯率都高于進口付匯率，表明我國企業(yè)進口付款速度基本上都慢于出口收款速度。只有國際金融危機期間，境外交易對手資金緊張，對我國進口的付款要求提速，同時我國出口收款難度有所加大，使得2008年二者基本相當，2009年出口收匯率更是轉(zhuǎn)為多年來首次低于進口付匯率。由于出口收匯較快、進口付匯較慢，過去十年間，除2008和2009年外，其他年份貨物貿(mào)易跨境收付順差均大于進出口順差，2010年差距達到279億美元。

企業(yè)進口付匯率相對較低體現(xiàn)了企業(yè)延遲進口支付的負債經(jīng)營傾向，這也符合境內(nèi)企業(yè)高負債的經(jīng)濟特征。近年來，人民幣升值預期較強(見圖2-3)，部分境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)之間在貿(mào)易發(fā)生后，境內(nèi)企業(yè)采用延遲對外支付的方式(相當于從境外交易對手融資)，待未來人民幣升值后以更合適的匯率購匯，節(jié)約財務(wù)成本。同時，部分企業(yè)在境外融資成本較低的情況下，通過銀行遠期信用證、海外代付等方式，從境外機構(gòu)融資后先行支付，一定時期后再購匯償還融資。

2. 貨物貿(mào)易結(jié)售匯

貨物貿(mào)易也是銀行代客結(jié)售匯的主要項目(見圖2-4)。2001-2010年，貨物貿(mào)易結(jié)售匯總額占銀行代客結(jié)售匯總額的72%，貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差占銀行代客結(jié)售匯總順差的72%。尤其是2009和2010年，貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差在銀行代客結(jié)售匯順差中的占比分別為90%和83%，較前幾年明顯提高。我國企業(yè)出口結(jié)匯率一直高于進口售匯率，反映了企業(yè)外貿(mào)中賣出外匯傾向較強，買入外匯意愿較弱的特點。出口結(jié)匯率相對較高，一是由于企業(yè)出口收款速度有所提升；二是因為2005年以后隨著人民幣升值預期增強，企業(yè)出口所得外匯的結(jié)匯意愿總體呈上升趨勢，2010年出口收匯結(jié)匯率較2005年提高5個百分點。進口售匯率偏低，一是由于十年來我國企業(yè)進口付款速度雖總體提升，但大部分時間慢于收款速度；二是因為我國企業(yè)支付進口時購匯意愿降低，2010年的進口付匯售匯率較2001年低13個百分點。在進口售匯率明顯偏低的情況下，企業(yè)貨物貿(mào)易項下結(jié)匯規(guī)模較售匯高出許多，使2001-2010年貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差一直高于進出口順差(即“貿(mào)易順收大于順差”)(見圖2-5)。其中，2007年兩者差距達到855億美元的較高水平，當年人民幣升值預期也位于歷史高點，中美負向利差開始縮窄(見圖2-3)；2008年國際金融危機爆發(fā)后，人民幣預期由升值逐漸轉(zhuǎn)為貶值，貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差和進出口順差的差距較上年下降64%。

國際金融危機以來，貿(mào)易順收大于順差開始擴大，不是因為企業(yè)出口收匯的結(jié)匯傾向增強，而是因為其進口付匯的購匯意愿降低(見圖2-5)。2008年貿(mào)易順收大于順差305億美元，為2003年以來最低值，隨后開始擴大，2010年達到1488億美元。從出口結(jié)匯率看，2010年為63%，較2008年略降0.6個百分點。其中，隨著外部貿(mào)易環(huán)境的逐步改善，出口收款速度有所加快，出口收匯率上升1.1個百分點，但企業(yè)出口收匯結(jié)匯率下降1.6個百分點。從進口售匯率看，2010年為48%，較2008年下降3.9個百分點。其中，企業(yè)進口付款速度較危機時放慢，進口付匯率下降1.7個百分點，但企業(yè)進口付匯售匯下降3.4個百分點。

企業(yè)進口支付時，除從銀行購匯外，還可以使用外匯存款和外匯貸款，以及出口、外商直接投資和借用外債等其他渠道的外匯收入。此外，2010年企業(yè)以人民幣對外支付進口的情況有所增加。2010年，3319億美元的貿(mào)易結(jié)售匯順差中：進出口順差貢獻率為55%；境內(nèi)融資和籌資貢獻率為26%，即企業(yè)借用外匯貸款或利用其他渠道外匯資金；人民幣跨境收付貢獻率為10%；境外融資貢獻率為9%，即前面提到的導致進口付匯率較低的因素。

(二)服務(wù)貿(mào)易

2001-2010年，我國服務(wù)貿(mào)易項下跨境資金流動快速增長。2010年，服務(wù)貿(mào)易跨境收付總額占比為11%，較2001年增加4個百分點(見圖2-6)。自2006年服務(wù)貿(mào)易分項目統(tǒng)計以來，服務(wù)貿(mào)易結(jié)售匯總額占比也由2006年的8%上升至2010年的10%左右(見圖2-7)。由于支出增長快于收入，近兩年服務(wù)貿(mào)易跨境資金流動由順差轉(zhuǎn)為逆差。2001-2010年，服務(wù)貿(mào)易跨境資金凈流入總額為233億美元。其中，2003至2008年均為凈流入，2009和2010年轉(zhuǎn)為凈流出，分別為152億和225億美元(見圖2-6)。2006-2008年，服務(wù)貿(mào)易結(jié)售匯累計順差731億美元，2009和2010年分別為逆差107億和173億美元(見圖2-7)。這兩組數(shù)據(jù)均表明，盡管服務(wù)貿(mào)易外匯收支客觀上存在真實性審核困難，但它并不是當前“熱錢”流入渠道，反而呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。

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