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11月16日，央行發(fā)布了《2011年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對(duì)于下一階段主要政策思路，央行表示將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把握好政策的力度和節(jié)奏，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢(shì)頭，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。
今年以來，圍繞保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控首要任務(wù)，央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，著力提高政策的針對(duì)性、靈活性和有效性，綜合交替使用數(shù)量和價(jià)格型工具以及宏觀審慎政策工具，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)增長，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放節(jié)奏和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。目前來看，穩(wěn)健貨幣政策成效已逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，M2增速由上年底19.7%的高位，回落至9月底的13%。與此同時(shí)，通脹形勢(shì)得到有效控制，CPI從7月份的年內(nèi)最高值6.5%逐步回落，8月份為6.2%，9月份為6.1%，10月份進(jìn)一步下降至5.5%，創(chuàng)下5個(gè)月以來的新低。而前三個(gè)季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4%，國民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。
鑒于今年前10個(gè)月新增人民幣貸款已達(dá)6.28萬億元，交行金融研究中心研究員鄂永健預(yù)期，隨著我國對(duì)貨幣信貸政策進(jìn)行適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，預(yù)計(jì)年內(nèi)信貸投放規(guī)模有所擴(kuò)大，全年新增貸款應(yīng)會(huì)落在7.5萬億元左右。第四季度GDP增速將企穩(wěn)于9%左右。如此看，貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長仍基本相適應(yīng)。
央行報(bào)告也認(rèn)為，盡管M2增速從數(shù)值上看比前幾年低，但考慮到金融創(chuàng)新等因素，貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長仍是基本相適應(yīng)的?！澳壳敖鹑诠ぞ卟粩鄤?chuàng)新，企業(yè)與居民投資渠道日漸豐富，分流了企業(yè)與居民存款，使貨幣供應(yīng)量有所低估”。具體而言，非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款、住房公積金中心存款、銀行表外理財(cái)資金、境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)的存款，近來增長較快。此外，大量其他創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)、金融工具如貨幣市場基金、資金信托投資計(jì)劃、銀行承兌匯票也分流存款，使貨幣供應(yīng)量增速對(duì)實(shí)際貨幣條件的衡量出現(xiàn)了一定程度的低估。為了更加充分地反映金融市場的最新發(fā)展，央行此前也表示正在研究覆蓋范圍更廣的貨幣統(tǒng)計(jì)口徑M2+。
“這也是央行強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的基礎(chǔ)，”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，雖然宏觀調(diào)控在物價(jià)控制上已取得了一定的成績，但當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不確定因素仍然較多，全球流動(dòng)性有增無減，世界經(jīng)濟(jì)低迷無法引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體部門，今后通脹的反彈風(fēng)險(xiǎn)依然很大，仍需對(duì)未來通脹保持高度警惕。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也對(duì)本報(bào)記者表示，勞動(dòng)力成本上升、中國經(jīng)濟(jì)雖有所放緩但總體仍保持較高增速等中長期通脹因素仍然存在，中國通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)尚未消除。
除了防范通脹的反復(fù)性外，目前我國房價(jià)調(diào)控正處于關(guān)鍵期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也具有長期性，因此業(yè)內(nèi)專家也普遍認(rèn)為，有必要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。而注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，密切監(jiān)測(cè)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化，把握好政策的力度和節(jié)奏，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，也是宏觀調(diào)控應(yīng)有的題中之意。招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華表示，在通脹緩慢回落的情況下，可以預(yù)計(jì)貨幣緊縮政策不會(huì)有顯著放松。但隨著通脹壓力進(jìn)一步緩解，貨幣政策將保持有針對(duì)性的結(jié)構(gòu)微調(diào)，比如中小企業(yè)、保障房、城市基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)業(yè)水利等方面，而財(cái)政政策將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬松。
而這些市場的預(yù)測(cè)，央行此次都給予了明確，包括強(qiáng)調(diào)有保有壓，保證重點(diǎn)在建、續(xù)建項(xiàng)目的資金需要，重點(diǎn)支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，以及進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)特別是小微企業(yè)和“三農(nóng)”的有效信貸投入?！疤貏e是央行強(qiáng)調(diào)‘對(duì)達(dá)到要求的小金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率’和‘促進(jìn)小金融機(jī)構(gòu)改革與發(fā)展’，都表明了管理層將進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)和‘三農(nóng)’的信貸支持?！惫镉抡f。
另外，從操作層面看，作為貨幣政策風(fēng)向標(biāo)的一年期央票利率日前再度下行。11月15日，央行在公開市場發(fā)行的520億元一年期央票，發(fā)行利率為3.4875%，較上周的3.5733%下降了近8.58個(gè)基點(diǎn)，這也是繼上周后一年期央票招標(biāo)利率下降后的再度下行。
對(duì)于央行在貨幣政策報(bào)告中提出的“加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范”，有專家指出，這主要是針對(duì)平臺(tái)貸款、表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)和民間借貸問題。在日前銀監(jiān)會(huì)召開的第四次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)分析會(huì)上，尚福林主席就強(qiáng)調(diào)：“堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)管理底線，切實(shí)加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范，嚴(yán)防出現(xiàn)系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理，高度關(guān)注歲末年初的資金運(yùn)行特點(diǎn)，保持高壓態(tài)勢(shì)，嚴(yán)防各種案件風(fēng)險(xiǎn)抬頭。健全科學(xué)的流動(dòng)性考核體系，嚴(yán)格執(zhí)行存貸款指標(biāo)日均考核要求，嚴(yán)禁通過發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)、規(guī)避監(jiān)管要求、進(jìn)行監(jiān)管套利。加強(qiáng)對(duì)國際流動(dòng)性新監(jiān)管指標(biāo)的理解和應(yīng)用，切實(shí)提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平?！?/p>
很明顯，央行和銀監(jiān)會(huì)此時(shí)更為關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。而前一日國際貨幣基金組織和世界銀行公布的中國——“金融部門評(píng)估計(jì)劃”(FSAP)報(bào)告中也提出，中國的金融體系總體強(qiáng)健，但卻面臨著不斷累積的風(fēng)險(xiǎn)。
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