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2013年03月05日13:39 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

專欄3：貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差的影響因素分析根據(jù)海關進出口、跨境收付和結(jié)售匯三類不同環(huán)節(jié)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可以將貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額與進出口差額的背離分為貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額與跨境收付差額的差距，以及貨物貿(mào)易跨境收付差額與進出口差額的差距兩大部分。

一、貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額與跨境收付差額的差距，主要與銀行外匯存貸款變動和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算有關貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額-貨物貿(mào)易跨境收付差額=(貨物貿(mào)易結(jié)匯-貨物貿(mào)易售匯)-(貨物貿(mào)易跨境收入-貨物貿(mào)易跨境支付) (1) 從實際情況看，企業(yè)、個人等非銀行部門對于跨境收入的資金一般有五種處理方式：結(jié)匯、當期跨境人民幣收入(相當于從境外收到或兌換成人民幣)、當期跨境支付、增加銀行外匯存款和償還銀行外匯貸款；企業(yè)等部門跨境支付的資金一般有五種來源：售匯、當期跨境人民幣支付(即直接支付人民幣或從境外兌換成外匯再支付)、當期跨境收入(即跨境收入處理方式中的當期跨境支付)、減少銀行外匯存款和增加銀行外匯貸款。將上述情況納入公式(1)，并將相同項目抵消后：貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額-貨物貿(mào)易跨境收付差額=(結(jié)匯-售匯)-[(結(jié)匯+當期跨境人民幣收入+當期跨境支付+增加銀行外匯存款+償還銀行外匯貸款)-(售匯+當期跨境人民幣支付+當期跨境收入+減少銀行外匯存款+增加銀行外匯貸款)]=(銀行外匯貸款凈增加額+銀行外匯存款凈減少額)+(當期跨境人民幣支付-當期跨境人民幣收入)= 境內(nèi)融資凈額-當期跨境人民幣收付凈額 (2) 由此可見，如果結(jié)售匯差額大于跨境收付差額，就必然有一部分資金來自國內(nèi)銀行部門，主要形式是企業(yè)等部門增加外匯貸款或減少外匯存款，其作用是替代了企業(yè)購匯或增加了結(jié)匯，導致結(jié)售匯順差上升。同時，還有一部分來自于跨境人民幣計價結(jié)算，即跨境人民幣凈流出相當于替代了境內(nèi)購匯、凈流入則減少了境內(nèi)結(jié)匯。需要指出的是，如果將上述分析局限于貨物貿(mào)易項目，那么還會受到其他交易項目下外匯資金在貨物貿(mào)易環(huán)節(jié)運用的影響。

二、貨物貿(mào)易跨境收付差額與進出口差額的差距，主要受進出口企業(yè)與貿(mào)易相關的跨境融資和信貸影響貨物貿(mào)易跨境收付差額-進出口差額=(貨物貿(mào)易跨境收入-貨物貿(mào)易跨境支付)-(出口-進口)=(貨物貿(mào)易跨境收入-出口)+(進口-貨物貿(mào)易跨境支付) =(出口預收-出口延收)+(進口延付-進口預付) =(出口預收+進口延付)-(出口延收+進口預付) = 跨境貿(mào)易融資和信貸債務 - 跨境貿(mào)易融資和信貸債權(quán) = 跨境貿(mào)易融資和信貸凈額 (3) 由此可見，上述差距主要反映了我國進出口企業(yè)與境外交易商之間與貿(mào)易相關的融資活動，既包括企業(yè)基于商業(yè)信用的相互賒賬等行為(即貿(mào)易信貸)，也包括企業(yè)利用銀行遠期信用證、海外代付等工具開展的跨境貿(mào)易融資等行為。貨物貿(mào)易跨境收付差額大于進出口差額，說明我國進出口企業(yè)總體呈現(xiàn)跨境貿(mào)易融資和信貸資金凈流入。需要說明的是，貨物貿(mào)易跨境流出入與進出口的統(tǒng)計差異，部分原因是存在出口不需要收匯、進口不需要付匯的情況，如來料加工、部分設備投資等。綜上，合并公式(2)和(3)，可以得出：貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額-進出口差額=(貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額-貨物貿(mào)易跨境收付差額)+(貨物貿(mào)易跨境收付差額-進出口差額)= 境內(nèi)貿(mào)易融資凈額+跨境貿(mào)易融資及信貸凈額-當期跨境人民幣收付凈額+其他因素 (4) 因此，將進出口差額移向公式右方，同時變形為兩個觀察期相減： Δ貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額=Δ進出口差額+(Δ境內(nèi)貿(mào)易融資凈額+Δ跨境貿(mào)易融資及信貸凈額)-Δ當期跨境人民幣收付凈額+Δ其他因素 (5) 由上述公式得出的經(jīng)濟涵義是：跨期的貨物貿(mào)易結(jié)售匯差額變動，主要與實體經(jīng)濟(進出口差額變動)、境內(nèi)美元套利交易(境內(nèi)貿(mào)易融資凈額和跨境貿(mào)易融資及信貸凈額變動)及跨境人民幣收付行為有關。

(二)服務貿(mào)易

2011年，我國服務貿(mào)易項下跨境資金流動繼續(xù)保持增長趨勢。服務貿(mào)易跨境收付總額占比為12%，較2010年增加1個百分點(見圖2-9)。服務貿(mào)易結(jié)售匯總額占比為10%，與2010年基本持平(見圖2-10)。由于支出增長快于收入，服務貿(mào)易跨境資金流動逆差繼續(xù)擴大。2011年，服務貿(mào)易跨境資金凈流出422億美元，較上年增長82%；服務貿(mào)易結(jié)售匯逆差429億美元，較上年增長148%。從年內(nèi)情況看(見圖2-11)，各月跨境收付和結(jié)售匯均為逆差，下半年逆差較上半年明顯增長，一定程度受8、9月份出國留學、境外旅游消費等購匯增多影響。這不同于其他項目在9月底出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)折的情況，表明服務貿(mào)易外匯收支盡管存在單證審核的困難，但既非熱錢流入也非資本外逃的主要渠道。圖2-9 2001-2011年服務貿(mào)易跨境收付情況 數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。

圖2-10 2006-2011年服務貿(mào)易結(jié)售匯情況 數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。 圖2-11 2011年1-12月服務貿(mào)易跨境收付和結(jié)售匯差額情況數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。

(三)直接投資

1. 來華直接投資

非金融部門利用外商直接投資增長放緩，歐美主權(quán)債務危機對我影響開始顯現(xiàn)。據(jù)商務部統(tǒng)計，2011年外商來華直接投資較上年增長10%，增速較上年下降7個百分點。其中，歐洲和美國對華直接投資較上年分別下降4%和26 %，增速分別下降15個和39個百分點。外商投資企業(yè)繼續(xù)以現(xiàn)匯出資為主，現(xiàn)匯出資結(jié)匯率趨降。國家外匯管理局直接投資統(tǒng)計管理信息系統(tǒng)顯示，2011年，外商來華直接投資中現(xiàn)匯出資占比達到86%，較上年上升5個百分點；跨境人民幣及人民幣利潤再投資出資占比9%，實物和無形資產(chǎn)出資占比2%，股權(quán)和其他出資占比3%。全年，來華直接投資項下結(jié)匯率78%(包括資本金結(jié)匯和轉(zhuǎn)股收匯的結(jié)匯等)，其中資本金結(jié)匯率73%，較上年下降2個百分點。來華直接投資行業(yè)主要集中于制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)，整體服務業(yè)利用外資占比上升(見表2-1)。據(jù)商務部統(tǒng)計，2011年，制造業(yè)外資流入居外商來華直接投資首位，占比為45%，較上年下降2個百分點；房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)排名第二位，占比為23%，與上年持平。整體服務業(yè)利用外資占比48%，較上年上升2個百分點。

外資來源地格局變化不大，來自港澳臺及英屬維爾京群島的投資占比上升(見表2-2和圖2-12)。據(jù)商務部統(tǒng)計，2011年，來自港澳臺及英屬維爾京群島的外商直接投資合計占比為72%，較上年上升2

個百分點，這些地區(qū)的外商投資大都有境外返程投資性質(zhì)(外方實際控制人為境內(nèi)機構(gòu)或個人的外商直接投資)，現(xiàn)匯出資和結(jié)匯傾向均較為明顯。表2-2 外商來華直接投資主要來源地

數(shù)據(jù)來源：商務部 圖2-12 2001-2011年港澳臺與英屬維爾京群島來華直接投資占比 數(shù)據(jù)來源：商務部。

 

來華直接投資利潤匯出增多，“兩未”利潤積累豐厚。國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年，外商投資企業(yè)利潤匯出648億美元左右，增長33%，增速較2008-2010年明顯提高(見圖2-13)。這一方面反映外商投資企業(yè)在華經(jīng)營狀況良好，另一方面也表明在歐債危機愈演愈烈的國際環(huán)境下，外商投資企業(yè)利潤加速匯回。據(jù)外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，按股權(quán)或約定比例計算外方所有的外商投資企業(yè)未分配利潤2455億美元，同比增長67%；已分配未匯出利潤295億美元，同比增長23%。留存利潤的大幅增長，既說明跨國公司看好中國市場前景，也預示著在華外商投資企業(yè)利潤匯出增長還有較大余地。圖2-13 2001-2011年外商投資企業(yè)利潤匯出情況 數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。外商直接投資項下資金流出較快增長，但未改變外商直接投資凈流入的增長態(tài)勢。受金融危機影響，歐美市場流動性緊張和信貸緊縮，境外投資者減資或者變現(xiàn)資產(chǎn)增多。國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年，來華直接投資項下資金流出(包括企業(yè)清算、減資、歸還外方投資等)合計249億美元左右，較上年增長24%，其中約47%為境外母公司減資流出。初步統(tǒng)計，全年我國來華直接投資項下凈流入1474億美元，較上年增長17%(見圖2-14)。

圖2-14 2001-2011年外商來華直接投資 數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。 2. 對外直接投資對外直接投資仍維持較大規(guī)模。據(jù)商務部統(tǒng)計，2011年非金融部門對外直接投資流出601億美元，同比增長2%。其中，股本和其他投資457億美元，占76%；利潤再投資144億美元，占24%。對外直接投資大幅回流，凈流出勢頭放緩。國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年，我國對外直接投資項下資金回流(包括我國境外投資企業(yè)清算、減資等)合計174億美元，增長1.3倍。其中，54%為境內(nèi)母公司收回對境外分支及關聯(lián)機構(gòu)的貸款。初步統(tǒng)計，全年我國對外直接投資項下凈流出426億美元，較上年下降17%(見圖2-15)。

圖2-15 2001-2011年我國對外直接投資 數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。對外直接投資中現(xiàn)匯出資和購匯比例回落。2011年，境內(nèi)投資主體現(xiàn)匯出資的比例為45%，其中購匯占現(xiàn)匯比例為62%，較上年分別下降17個和1個百分點。這表明在當前市場環(huán)境下，境內(nèi)投資主體現(xiàn)匯出資和購匯出資的比例依然較低，現(xiàn)匯出資的相當部分仍使用境內(nèi)外外匯貸款。據(jù)人民銀行統(tǒng)計，截至2011年末，境內(nèi)銀行對境外貸款1505億美元，較上年增加329億美元，其中就包括了部分此類投資用匯。

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