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歌華有線 ：三網(wǎng)融合最大受益者看好未來發(fā)展
用戶整轉(zhuǎn)成本高企,政策扶持支撐業(yè)績增長;公司前三季度毛利率同比減少14.8個百分點(diǎn),第三季度單季毛利率同比減少14.7 個百分點(diǎn),盈利能力下滑主要由于上半年低毛利率的朝陽監(jiān)控項(xiàng)目確認(rèn)收入成本以及整轉(zhuǎn)帶來的折舊大幅增加所致;公司自今年年初以來持續(xù)獲得地方政府政策支持,前三季度收到節(jié)目經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助以及數(shù)字轉(zhuǎn)換補(bǔ)助年度攤銷收入接近1.9 億元,大幅減緩了公司后續(xù)折舊壓力;我們認(rèn)為后續(xù)政策扶持力度有望持續(xù)加大,保證公司平穩(wěn)整轉(zhuǎn)以及業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。
可轉(zhuǎn)債申請通過,繼續(xù)拓展高清交互業(yè)務(wù);公司不超過16 億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請?jiān)?0 月13 日獲得通過,資金壓力將有效緩解,公司后續(xù)將繼續(xù)加大力度推廣高清交互及三網(wǎng)融合相關(guān)業(yè)務(wù),強(qiáng)化有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營主業(yè),力爭實(shí)現(xiàn)年底達(dá)到130 萬高清用戶的推廣工作;同時積極拓展數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)等增值服務(wù),提升用戶ARPU 值及綜合網(wǎng)絡(luò)平臺價值,打造作為社會信息化平臺和連接家庭多媒體終端的綜合信息網(wǎng)絡(luò)。
公司具備業(yè)績長期發(fā)展的潛力與基礎(chǔ);在國家大力推動三網(wǎng)融合的大趨勢下,有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)面臨的機(jī)遇大于挑戰(zhàn);公司作為具有資源優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢的區(qū)域有線運(yùn)營商,具有較好的網(wǎng)絡(luò)用戶基礎(chǔ),未來業(yè)績具備長期穩(wěn)定發(fā)展的巨大潛力;尤其在國家及北京市政府的大力支持下,公司在加強(qiáng)渠道運(yùn)營的基礎(chǔ)上,主業(yè)有望逐步延伸至數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)以及內(nèi)容集成生產(chǎn)領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)格局及收入結(jié)構(gòu)的突破,從而進(jìn)一步分享產(chǎn)業(yè)鏈的巨大利潤空間。
看好未來發(fā)展,給予"買入"評級,目標(biāo)價20 元;我們預(yù)測公司10-12 年的EPS分別為0.40/0.38/0.44 元,對應(yīng)10 月29 日收盤價15.25,PE 分別為38/40/35倍,略低于傳媒行業(yè)PE 均值,考慮到有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)在三網(wǎng)融合時期的巨大發(fā)展機(jī)遇、公司的資源優(yōu)勢以及政策扶持力度的持續(xù)超預(yù)期,給予公司"買入"評級,6-12 個月目標(biāo)價20 元;股價催化劑主要有政策力度持續(xù)加大、北京有線收視費(fèi)提價及產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合實(shí)現(xiàn)突破。(湘財(cái)證券 田洪港 李瑩)