導(dǎo)讀：上半年貨幣政策全力以赴“保增長(zhǎng)”，“適度寬松”的貨幣政策在實(shí)際執(zhí)行中“相當(dāng)寬松”。貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策相配合，實(shí)現(xiàn)了遏制經(jīng)濟(jì)較快下滑的良好效果。二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升勢(shì)頭，但經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固。隨著貨幣信貸猛增，資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)、遠(yuǎn)期通脹風(fēng)險(xiǎn)、不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始形成。下半年貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持“適度寬松”的既定方針，但在執(zhí)行中，要適度微調(diào)，由上半年的“相當(dāng)寬松”向“適度寬松”回歸，推動(dòng)貨幣與信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)還要切實(shí)防范可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。
一、上半年貨幣政策全力以赴“保增長(zhǎng)”
1、信貸猛增有效配合固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)和住房消費(fèi)回升
2008年前三季度央行和銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格的信貸額度管理，商業(yè)銀行的放貸熱情受到抑制，9月份國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)以后，為防止我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到過(guò)大沖擊，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，貸款額度限制完全放開(kāi)。為配合政府“保增長(zhǎng)”的要求，同時(shí)出于經(jīng)營(yíng)壓力，商業(yè)銀行自去年11月份就開(kāi)始猛增信貸。今年以來(lái)，商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)得到極大釋放，上半年貸款投放規(guī)模創(chuàng)出空前的“天量”。1-6月人民幣各項(xiàng)貸款累計(jì)增加7.37萬(wàn)億元，同比多增4.92萬(wàn)億元。上半年新增貸款規(guī)模不僅創(chuàng)下有史以來(lái)同期最高水平，還超過(guò)了以前各年度全年貸款投放規(guī)模（見(jiàn)圖1）。6月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)34.4%，為1997年以來(lái)的最高水平。
信貸大幅投放對(duì)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升提供了寬松的資金條件。受?chē)?guó)際金融危機(jī)沖擊，我國(guó)出口面臨的外部需求急劇萎縮，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，刺激內(nèi)需成為當(dāng)務(wù)之急。去年四季度以來(lái)，政府出臺(tái)了一攬子刺激內(nèi)需政策，貨幣政策與積極的財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)振興政策等相配合取得了良好的效果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)87.6%，最終消費(fèi)貢獻(xiàn)率達(dá)53.4%，而凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為負(fù)41%?？梢?jiàn)，外需的萎靡已經(jīng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成拖累，而投資和消費(fèi)增勢(shì)強(qiáng)勁，部分彌補(bǔ)了外需的不足，使得上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期。一季度GDP增長(zhǎng)6.1%，二季度增長(zhǎng)7.9%，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭明顯。
投資和消費(fèi)的快速增長(zhǎng)離不開(kāi)信貸猛增的支撐。首先，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)需要資金推動(dòng)。今年上半年，用于滿足固定資產(chǎn)投資資金需求的非金融性公司及其他部門(mén)貸款累計(jì)新增3.17萬(wàn)億，比去年同期多增1.92萬(wàn)億。隨著政府四萬(wàn)億投資計(jì)劃逐步到位，新增非金融性公司及其他部門(mén)中長(zhǎng)期貸款占全部新增貸款的比重逐月攀升，由1月份的31.38%提高到6月份的50.84%。在信貸快速增長(zhǎng)的支持下，固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源充足，上半年投資到位資金累計(jì)同比增長(zhǎng)39%，增幅比去年全年高出19個(gè)百分點(diǎn)，比同期全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速高出5.5個(gè)百分點(diǎn)。投資到位資金中，國(guó)內(nèi)貸款上半年同比增長(zhǎng)44.6%，增幅比去年同期高33.2個(gè)百分點(diǎn)。
在上半年的消費(fèi)增長(zhǎng)中，住房消費(fèi)和汽車(chē)消費(fèi)持續(xù)回暖成為兩個(gè)較為突出的亮點(diǎn)。除了政府減免汽車(chē)購(gòu)置稅、減免住房交易環(huán)節(jié)稅收等稅收政策點(diǎn)燃了消費(fèi)者購(gòu)房、購(gòu)車(chē)的熱情外，汽車(chē)消費(fèi)信貸和住房按揭貸款的放開(kāi)以及購(gòu)房貸款利率優(yōu)惠等信貸措施也起到了推波助瀾的作用。今年以來(lái)，以個(gè)人住房按揭貸款為主的消費(fèi)信貸放量增長(zhǎng)。上半年，居民消費(fèi)貸款累計(jì)增加6662億元，同比多增4082億元。其中，與住房消費(fèi)密切相關(guān)的居民戶中長(zhǎng)期消費(fèi)性貸款累計(jì)增加5705億元，比去年同期多增3486億元。人民銀行上海總部數(shù)據(jù)顯示，上海市汽車(chē)消費(fèi)信貸上半年增加15.4億元，同比多增4億元，其中二季度增長(zhǎng)10.5億元，月均3.5億元，相比2008年同期增幅超過(guò)20%。
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