特別國(guó)債擬發(fā)行規(guī)模相當(dāng)于目前銀行間債券托管量的15%，不可謂不龐大
被市場(chǎng)想象為龐然大物的特別國(guó)債正在逐漸地顯露出更為清晰的輪廓。昨日，據(jù)新華社報(bào)道，根據(jù)國(guó)務(wù)院提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議的有關(guān)議案，財(cái)政部擬發(fā)行15500億元特別國(guó)債，為10年期以上可流通記賬式國(guó)債，票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況靈活決定。雖然發(fā)行對(duì)象、發(fā)行節(jié)奏以及發(fā)行價(jià)格等要素還有待更為詳盡的信息，但是市場(chǎng)人士認(rèn)為，由財(cái)政部直接向央行發(fā)行特別國(guó)債的可能性更大一些，國(guó)債的票面利率則可能采取“就低不就高”的方式確定。
“石頭”即將落地
從最初由學(xué)界和市場(chǎng)人士建議發(fā)行特別國(guó)債來阻斷外匯占款與基礎(chǔ)貨幣投放之間的聯(lián)系，到今日形神兼?zhèn)?，這個(gè)新鮮的事物帶給債券市場(chǎng)的影響也是與日俱增。從今年年初至今債市的持續(xù)走弱過程中，加息預(yù)期在前期成為主要的利空因素，但是后期特別國(guó)債開始加入，給市場(chǎng)的沖擊作用要更勝一籌。
東莞商業(yè)銀行交易員楊鵬指出，除了貨幣政策，特別國(guó)債的逐漸清晰意味著財(cái)政政策開始有作為，一齊出動(dòng)治理市場(chǎng)中充裕的流動(dòng)性，這不但意味著中長(zhǎng)期債券供給的增加，也將大幅收緊市場(chǎng)資金，“因此市場(chǎng)的看空情緒要比我們預(yù)期得更加強(qiáng)烈”。
但是一待特別國(guó)債正式“現(xiàn)形”，反而有利于幫助債市投資者將心里懸空已久的“石頭”落地，并根據(jù)特別國(guó)債的具體細(xì)節(jié)決定下一步的操作策略。
多數(shù)投資者認(rèn)為，特別國(guó)債影響甚微。東吳基金分析師莫凡表示，財(cái)政部直接向央行發(fā)行特別國(guó)債的可能性更大一些，而并非向公眾或者市場(chǎng)成員發(fā)行。因?yàn)榍罢吒泳哂锌尚行裕瑢?duì)市場(chǎng)的沖擊會(huì)降到最低，也將提高央行和財(cái)政部在具體運(yùn)作上的協(xié)調(diào)效率。
發(fā)行價(jià)格或視對(duì)象而定
按照財(cái)政部部長(zhǎng)金人慶在會(huì)議上對(duì)議案的說明，發(fā)行的特別國(guó)債為10年期以上可流通記賬式國(guó)債，票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況靈活決定。國(guó)泰君安證券固定收益高級(jí)分析師林朝暉表示，根據(jù)不同的發(fā)行對(duì)象，特別國(guó)債的發(fā)行價(jià)格可能會(huì)有不同的確定方式。
如果是面向市場(chǎng)發(fā)行，那么特別國(guó)債票面利率可以通過市場(chǎng)投資者投標(biāo)確定，采取市場(chǎng)化的方式。
如果是財(cái)政部定向發(fā)行給央行，那么票面利率應(yīng)該是“就低不就高”。在這種方式下，特別國(guó)債的收益率上限應(yīng)該是目前債券市場(chǎng)類似期限國(guó)債的正常水平。最新發(fā)行的一期10年期固定利率國(guó)債上周五問世，發(fā)行利率4.4%.
而對(duì)于其下限的確定，林朝暉認(rèn)為應(yīng)當(dāng)是央行目前發(fā)行央票的加權(quán)平均成本，約為2.5%.理由是特別國(guó)債發(fā)行后所購(gòu)買的2000億美元外匯，背后代表了一個(gè)結(jié)匯的過程，央行在這個(gè)過程中向市場(chǎng)投放了相應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣，并且又通過發(fā)行央行票據(jù)從市場(chǎng)回籠了這部分貨幣，央票的滾動(dòng)發(fā)行成本便是維持著2000億美元存量的成本，因此央行從財(cái)政部手中接過特別國(guó)債的收益需要能夠覆蓋這一成本。（作者： 秦媛娜）
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