6月27日，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議審議了財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯以及調(diào)整2007年末國(guó)債余額限額議案。根據(jù)國(guó)務(wù)院提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議的有關(guān)議案，財(cái)政部擬發(fā)行15500億元特別國(guó)債，購(gòu)買約2000億美元外匯，作為組建國(guó)家外匯投資公司的資本金來(lái)源。這是國(guó)家繼1998年發(fā)行2700億元特別國(guó)債注資銀行后再次通過(guò)特別國(guó)債的方式解決重大金融問(wèn)題。
1998年，財(cái)政部曾向四大國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行了2700億元特別國(guó)債，發(fā)行所籌資金返還各商業(yè)銀行，用于增補(bǔ)各家商業(yè)銀行的資本金。特別國(guó)債的發(fā)行與流通意義深遠(yuǎn)，一是提高了我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的信譽(yù)度，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。二是有利于央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作及貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)。三是有利于場(chǎng)外市場(chǎng)交易的活躍與市場(chǎng)利率的形成。
目前，由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)萬(wàn)億美元，如何運(yùn)用這一龐大的外匯資產(chǎn)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。參照新加坡等國(guó)較為成功的模式，成立由國(guó)家控股的外匯投資公司確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，其積極意義是顯而易見的，可以避免過(guò)于單一的管理模式的制約，進(jìn)而提高外匯儲(chǔ)備的專業(yè)化管理效率，提高盈利能力。1.55萬(wàn)億特別國(guó)債的發(fā)行，為外匯投資公司的成立，奠定了資金基礎(chǔ)。
發(fā)行特別國(guó)債不僅是中國(guó)正當(dāng)?shù)膰?guó)家主權(quán)，還是國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的重要舉措。自去年匯改以來(lái)，人民幣不斷加速升值，與此同時(shí)，股指、房?jī)r(jià)、貿(mào)易順差以及外匯儲(chǔ)備也不斷加速上漲，緩解流動(dòng)性過(guò)剩成為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)內(nèi)容之一。導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因是由于貿(mào)易順差，市場(chǎng)普遍預(yù)期人民幣還將進(jìn)一步升值。在目前我國(guó)資本項(xiàng)下人民幣不可自由兌換的情況下，結(jié)果導(dǎo)致國(guó)際熱錢借貿(mào)易名義大量流入，最終形成了人民幣的流動(dòng)性過(guò)剩，甚至泛濫。而在手段匱乏的情況下，央行等管理部門只能通過(guò)提高準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票、嚴(yán)管商業(yè)銀行信貸等方式來(lái)化解流動(dòng)性過(guò)剩，但是其效果在日漸弱化。按照發(fā)行額為2000億美元的規(guī)模來(lái)計(jì)算，特別國(guó)債可以對(duì)沖的流動(dòng)性在1.55萬(wàn)億元人民幣。從年初至今，央行累計(jì)發(fā)行票據(jù)不過(guò)2.5萬(wàn)億元左右。單就發(fā)行特種國(guó)債一項(xiàng)，就可能實(shí)現(xiàn)幾個(gè)月的央行票據(jù)所能產(chǎn)生的“消化”作用。雖然特別國(guó)債發(fā)行的額度、方式還未最終敲定，但毫無(wú)疑問(wèn)，這是宏觀調(diào)控政策中濃重的一筆。特別國(guó)債的發(fā)行對(duì)于收縮流動(dòng)性的好處在于，一方面可以分擔(dān)央行流動(dòng)性管理的重任，另一方面可以長(zhǎng)期限地鎖定外匯占款，對(duì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)大有裨益。
對(duì)于未來(lái)治理流動(dòng)性過(guò)剩的思路，權(quán)威人士認(rèn)為，流動(dòng)性最根本的控制方式是經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改變，但是央行未來(lái)會(huì)采用“疏、堵、擴(kuò)”全面應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題。對(duì)于正在籌備中的國(guó)家外匯投資公司，權(quán)威人士認(rèn)為，其應(yīng)該按照公司化、市場(chǎng)化的方式運(yùn)作?！拔覀兘ㄗh發(fā)行特別國(guó)債，出售外匯儲(chǔ)備。”可見，發(fā)行特別國(guó)債，除了能夠?yàn)橥鈪R投資公司籌措資金以外，更有“疏通”流動(dòng)性過(guò)剩的深意在里面。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，特別國(guó)債對(duì)市場(chǎng)的影響取決于操作方式，投資者應(yīng)密切關(guān)注。如果財(cái)政部向央行直接發(fā)行特別國(guó)債，那么，市場(chǎng)上對(duì)于收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂程度將會(huì)大大降低。對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)整體的流動(dòng)性將有所降低，對(duì)資金流動(dòng)性要求高的行業(yè)是利空，特別是房地產(chǎn)業(yè)。不過(guò)，上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金的壓力將減輕，從這一角度看，法定存款準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行貸款的擠出效應(yīng)會(huì)降低，有利于銀行業(yè)。（王曉欣）
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