我國股市自2005年6月起進入了新一輪牛市，目前正處于牛市中期，受經(jīng)濟增長、對外開放拉動的此輪牛市仍將延續(xù)較長時間。
1、市場估值合理
上市公司業(yè)績成長和市場估值是股市運行的決定因素，我國股市未來仍有很大發(fā)展空間。行業(yè)景氣提升、大型國企整合重組、上市公司普遍進行股權(quán)激勵等原因促使上市公司業(yè)績大幅增長，市場估值因業(yè)績增長不斷降低。
截止7月20日，滬市PE為45.92倍、深市PE為52.07倍，兩市加權(quán)PE為47.28倍。我們預(yù)計07年上市公司整體業(yè)績增長40%，兩市動態(tài)PE僅為33.77倍，處于合理區(qū)間。滬深兩市十大權(quán)重股07年動態(tài)PE只有31.29倍，08年業(yè)績?nèi)詫⒈３指咴鲩L，中期投資價值凸現(xiàn)。
2、資金供求平衡
在人民幣升值背景下，我國銀行間流動性將長期保持適度充裕。從全球范圍看，經(jīng)濟增長必然伴隨著流動性充裕，主要發(fā)達國家央行的調(diào)控政策多數(shù)是為了抑制通脹、保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長。事實上，我國人民銀行的貨幣政策也是以保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長為根本目的。發(fā)行特別國債，減、停征收利息稅等措施只要操作得當(dāng)對經(jīng)濟增長有利無害。
2007年下半年，股市資金供求基本平衡。6月份以來，先后有10家基金獲準發(fā)行，為市場提供了800億元左右增量資金。保險資金直接投資A股的比例將從5%上調(diào)到10%，QFII投資額度有望增加，機構(gòu)投資者入市規(guī)模持續(xù)擴大。國資委日前頒布《上市公司國有股轉(zhuǎn)讓暫行管理辦法》，規(guī)范國有股減持行為，確保國家對支柱產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域核心公司的絕對控股權(quán)，限售股份流通后“大非”減持壓力大大緩解。紅籌股、H股回歸發(fā)行A股的進程在監(jiān)管層的控制之內(nèi)，預(yù)計不會對市場產(chǎn)生趨勢性影響。
3、技術(shù)調(diào)整充分
滬深兩市自2007年5月30日以來的波段調(diào)整已經(jīng)比較充分，后市繼續(xù)下行的空間有限，中期走強的幾率增加。
上證指數(shù)自5月29日4335點至7月6日3563點調(diào)整了27個交易日，已滿足波段調(diào)整的時間要求；25%以上的上市公司股價跌幅超過40%，調(diào)整幅度也很充分；兩市日成交量已從峰值4152億元大幅萎縮到不足1000億元，成交量萎縮到地量水平；金融、地產(chǎn)行業(yè)龍頭公司反復(fù)走強，市場熱點逐漸明朗。因此，我們認為市場的波段調(diào)整進入后期，大盤有望在金融、地產(chǎn)板塊的帶動下逐步走強。
4、震蕩向上是大趨勢
我國股票市場長期走牛的基礎(chǔ)沒有改變，震蕩向上是大趨勢。宏觀調(diào)控不會改變經(jīng)濟增長趨勢，GDP增速仍將保持在10%以上，優(yōu)秀企業(yè)的業(yè)績增速將保持在30%以上。人民幣匯改兩年來小幅升值，累計升值幅度只有8.65%。在我國經(jīng)濟高增長，外貿(mào)順差擴大，美元持續(xù)貶值推動下，人民幣的升值速度將大大加快，我國股市尤其是銀行、房地產(chǎn)等行業(yè)的龍頭公司將持續(xù)走牛。我國證券行業(yè)、證券市場創(chuàng)新、開放步伐加快，外匯管理改革穩(wěn)步推進，創(chuàng)新和開放將推動股市長期走牛。
在當(dāng)前市場環(huán)境下，下半年的重大投資機會主要存在于人民幣升值、國企整合重組和資產(chǎn)重估等三方面。
1、人民幣升值
人民幣加速升值是未來1~2年最大的投資機會，抓住了銀行股、地產(chǎn)股就抓住了市場主流。
根據(jù)宏觀經(jīng)濟分析，投資增速下降，消費增長滯緩，推動GDP增速走高的主要因素是出口，GDP高增長加大了環(huán)保壓力，節(jié)能減排勢在必行，因此，宏觀調(diào)控的核心在于如何有效控制出口的高增長。出口高增長的根本動力來源于我國的人力成本低廉、資源成本低廉以及環(huán)保成本低廉。近年來，美元持續(xù)貶值也使人民幣兌歐元、英鎊相對貶值，擴大了我國對歐洲的出口。我國匯改兩年來人民幣的升值幅度為8.65%，而美元的貶值幅度為9.97%。
金融行業(yè)受益于人民幣升值，擁有人民幣債權(quán)的銀行業(yè)將超預(yù)期增長。銀行業(yè)還受經(jīng)濟增長、信貸規(guī)模持續(xù)擴張、金融發(fā)展多元化、稅制改革等利好因素支持。金融股的上漲空間已被充分打開，建議關(guān)注民生銀行( 14.20,-0.04,-0.28%)、中國人壽( 48.10,-0.41,-0.85%)。房地產(chǎn)行業(yè)市場需求旺盛，行業(yè)景氣度提升，受益于人民幣升值，行業(yè)龍頭企業(yè)在調(diào)控背景下將迅速擴張規(guī)模，建議關(guān)注萬科A( 28.44,-0.05,-0.18%)、華發(fā)股份( 44.00,-0.88,-1.96%)。
2、國企整合重組
隨著經(jīng)濟發(fā)展全球化和對外開放程度不斷加深，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨越來越嚴峻的挑戰(zhàn)。為了保持和增強國家對經(jīng)濟全局的掌控，必須增強對代表經(jīng)濟主體的大型國企的控制，必須增強大型國企對經(jīng)濟整體的控制，國有經(jīng)濟尤其應(yīng)加強對重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的控制。在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域國有經(jīng)濟應(yīng)保持絕對控制力，重要的骨干企業(yè)應(yīng)逐步發(fā)展成為國內(nèi)一流企業(yè)。
要實現(xiàn)上述目的，必須通過資本運營整合行業(yè)資源，擴張國資規(guī)模，構(gòu)建一體化產(chǎn)業(yè)集團。證券市場股權(quán)分置改革完成后，國有股獲得了流通權(quán)，為國有資本運營提供了良好的運作平臺，對保持國有資產(chǎn)控制力也提出了更高要求。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司必將通過多種資本運營方式整合重組國資企業(yè)，擴張企業(yè)規(guī)模，引進戰(zhàn)略投資者，完善公司法力治理結(jié)構(gòu)，推動境內(nèi)外上市，實現(xiàn)國有資產(chǎn)價值的最大化。
鋼鐵、石化、電力、造船、有色金屬、航空、航運等行業(yè)的央企整合已在如火如荼地進行中，上海、重慶等省市的地方國企整合也全面鋪開。展望未來，國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)的調(diào)整將在央企和地方國企兩個層面更加深入地展開。
3、資產(chǎn)重估
資產(chǎn)重估是又一重大投資機會，在能源價格、金屬價格長期上漲背景下，石油、煤炭、有色金屬等資源類公司的價值將被反復(fù)挖掘，
能源價格、金屬價格受需求增加和成本提高雙重因素推動，中長期將持續(xù)上漲。美原油連續(xù)06年7月見高78.40美元/桶，僅僅調(diào)整了6個月便再拾升勢，目前已逼近前期高點，中期上升趨勢明顯。黃金7月份走出了下降通道，逐步向690美元/盎司箱頂附近盤升，并有可能突破阻力確立中期上升趨勢。金屬市場方面，鉛持續(xù)大幅拉升，錫平臺放量啟動，銅、鋁逐步走強。
|
