日前有消息稱(chēng)，隸屬于央企的一汽集團(tuán)正在對(duì)旗下三家A股公司的資產(chǎn)進(jìn)行整合，而這正是其整體IPO計(jì)劃的一部分。
據(jù)悉，一汽集團(tuán)旗下有3家上市公司，分別是一汽四環(huán)(12.15,0.35,2.97%)(000928)、一汽轎車(chē)(21.55,0.93,4.51%)(0008000)和一汽夏利(16.50,1.31,8.62%)(600742)。具體而言，一汽四環(huán)主要與德國(guó)大眾、奧迪合作；一汽轎車(chē)主要與日產(chǎn)汽車(chē)合作；一汽夏利主要與豐田汽車(chē)合作。在三大車(chē)系中，由于牽涉到不同外資合作方的利益，這正是一汽集團(tuán)對(duì)3家A股企業(yè)的整合難題。
對(duì)此，西南證券分析師巫寒的看法是，一汽集團(tuán)如果真的整體上市，可能激發(fā)潛在的利益糾紛，此舉致使遲遲不能上市。實(shí)際上，上述3家核心企業(yè)之間的“微妙關(guān)系”，初現(xiàn)端倪。
資源整合難題
用一汽集團(tuán)總經(jīng)理竺延風(fēng)的話(huà)來(lái)說(shuō)，對(duì)一汽而言，上市不是難題，難的是如何將下屬三家A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包整體上市的問(wèn)題。“如果能把這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入同一個(gè)殼公司中，然后再整體上市，就不是問(wèn)題了?！币黄瘓F(tuán)知情人士坦承。
以在深交所IPO的一汽轎車(chē)來(lái)說(shuō)，上市時(shí)間為1997年6月18日，產(chǎn)品包括紅旗、馬自達(dá)及去年新推出的奔騰三大轎車(chē)組合。作為主要產(chǎn)品的紅旗與馬自達(dá)，其銷(xiāo)售面臨增長(zhǎng)瓶頸，而自主品牌奔騰目前正處于推廣期，其未來(lái)利潤(rùn)情況實(shí)難保證。
對(duì)一汽轎車(chē)未來(lái)的預(yù)測(cè)，群益證券分析師顧佳浩稱(chēng)，若考慮整體上市(假定股本擴(kuò)大一倍)，每股收益將達(dá)到0.9元以上，以2008年25倍市盈率估值，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)將為25元。
與之比較，一汽夏利(000927)是1999年6月28日在深交所上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，同年7月27日掛牌上市，成功地進(jìn)入了中國(guó)資本市場(chǎng)。據(jù)了解，該股目前是一家基金重倉(cāng)股，而且未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。
而同為一汽集團(tuán)兄弟企業(yè)的一汽四環(huán)，是一汽集團(tuán)的第一塊“股份制改革的試驗(yàn)田”，于1993年6月正式運(yùn)營(yíng)，1996年8月26日在上交所掛牌上市，現(xiàn)總股本21152.34萬(wàn)元?！跋啾容^之后，一汽四環(huán)股價(jià)比前兩家稍微弱一點(diǎn)?！鳖櫦押迫缡钦f(shuō)。
多位汽車(chē)分析師認(rèn)為，就三家A股上市公司來(lái)說(shuō)，作為一汽夏利合作方的豐田，將是一汽集團(tuán)成為最大的障礙，不希望更多的利潤(rùn)被蠶食瓜分。
還不是最佳時(shí)機(jī)
“整體上市，是一汽集團(tuán)一個(gè)迫不得已的選擇?！币黄瘓F(tuán)一位人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者嘆息道，“我們目前的上市方案，最有可能會(huì)參照東風(fēng)汽車(chē)的做法，但這也沒(méi)有被認(rèn)可。”
知情人士認(rèn)為，一汽集團(tuán)曾謀劃過(guò)引進(jìn)投行、海外上市、進(jìn)入A股市場(chǎng)3種融資渠道。該人士指出，公司已經(jīng)進(jìn)行了一些整體部署，但還是一個(gè)框架，仍沒(méi)有見(jiàn)到盈利。
據(jù)透露，一汽集團(tuán)這個(gè)大家庭還缺資金，與東風(fēng)汽車(chē)已整體上市比較，一汽集團(tuán)當(dāng)然很著急。也許布局就是一個(gè)融資的試水階段，如果不行，再利用股改的另一個(gè)方案。
關(guān)于將要整體上市事宜，有關(guān)證券分析師預(yù)測(cè)，一汽集團(tuán)的A股上市也有困難。這是因?yàn)?，一汽集團(tuán)資產(chǎn)關(guān)系復(fù)雜，同檔次的“大塊頭”在前面排隊(duì)的不少。比如紅籌回歸仍然還處在排隊(duì)等待中。
據(jù)分析，將如此龐大的資產(chǎn)如何裝入A股也是個(gè)問(wèn)題。據(jù)中信證券(96.71,4.30,4.65%)分析師分析，以一汽集團(tuán)資產(chǎn)總額1098.5億元的龐大資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，想要裝進(jìn)A股上市，可能性非常小。
竺延風(fēng)非常明白，赴港上市的成本中，40%以上屬于上市前費(fèi)用，如果企業(yè)未上市成功，前期開(kāi)銷(xiāo)至少有800萬(wàn)港元要白白付出?！耙黄瘓F(tuán)要獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，吸引投資者認(rèn)購(gòu)才是惟一的解決途徑?！敝行抛C券某分析師坦言。
合資方可能難說(shuō)服
“一汽集團(tuán)要整體上市，如何說(shuō)服合資伙伴可能是個(gè)問(wèn)題?！遍L(zhǎng)江證券分析師李帥說(shuō)出自己的觀(guān)點(diǎn)。據(jù)了解，一汽集團(tuán)的兩家合資公司是豐田和大眾，二者互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
在一汽豐田合資公司中，中外雙方各占一半，注冊(cè)資本4億美元。其中豐田及其全資子公司豐田中國(guó)投資公司分別參股40%和10%，一汽集團(tuán)和一汽夏利分別持股20%和30%，一汽夏利出資12240.9萬(wàn)美元。
“如今豐田汽車(chē)發(fā)展得很好，一汽集團(tuán)是不會(huì)退出的?！币黄睦C券事務(wù)代表張爽予以否認(rèn)。與張爽持相同觀(guān)點(diǎn)的一汽夏利公司董秘孟君奎認(rèn)為，一汽夏利低端經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)市場(chǎng)一直十分低迷，股價(jià)上揚(yáng)依賴(lài)于合資公司的產(chǎn)品。
“作為上市公司，不排除再融資事宜，但需視具體情況而定?！泵暇绱吮硎?。而合資方豐田中國(guó)相關(guān)人士?jī)H以這樣一句簡(jiǎn)單的話(huà)回復(fù)：“一汽夏利的產(chǎn)品是好是壞，這個(gè)問(wèn)題由市場(chǎng)來(lái)決定，并非整體上市就能解決的?！?/p>
相對(duì)而言，自從1997年投產(chǎn)以來(lái)，一汽-大眾在自主研發(fā)方面可用“乏善可陳”來(lái)形容。除了2005年二次開(kāi)發(fā)奧迪A6L時(shí)，一汽-大眾以7.5億元的投入，喊出了“參與全球新車(chē)的研發(fā)體系”后，這樣的聲音再?zèng)]有出現(xiàn)過(guò)?！按蟊姴⒉辉敢饪吹揭黄?大眾在自主研發(fā)方面有更多成果?！币黄瘓F(tuán)知情人士透露。
一汽大眾公關(guān)部負(fù)責(zé)人回答：“一汽大眾僅僅是一汽集團(tuán)的一個(gè)投資公司，中德雙方投資股比為6：4，要上市的話(huà)，德方的態(tài)度很重要?！睂?duì)此，東吳證券分析師的看法是，一汽集團(tuán)存在復(fù)雜的投資和股權(quán)問(wèn)題，合作伙伴之間關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，要整體上市難度可想而知。
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