“上證所固定收益證券綜合電子平臺(tái)已具備構(gòu)建完整國(guó)債收益率曲線的雛形，并可為公司債定價(jià)提供重要的參照基準(zhǔn)。”上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東在日前舉辦的“公司債券首發(fā)上市暨固定收益證券綜合電子平臺(tái)正式運(yùn)行新聞發(fā)布會(huì)”上表示。
10月12日，隨著國(guó)內(nèi)首只公司債券———07長(zhǎng)電債的上市，上證所固定收益證券綜合電子平臺(tái)也正式啟動(dòng)。劉嘯東稱，該平臺(tái)2007年7月25日上線試運(yùn)行，從兩個(gè)多月的試運(yùn)行情況來(lái)看，系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)，平臺(tái)在促進(jìn)國(guó)債成交、揭示合理報(bào)價(jià)方面已初見(jiàn)成效。平臺(tái)現(xiàn)有1年期、3年期、7年期3只基準(zhǔn)國(guó)債，已具備構(gòu)建完整國(guó)債收益率曲線的雛形。
據(jù)劉嘯東介紹，上證所重構(gòu)交易所債券市場(chǎng)的構(gòu)想由來(lái)已久，因此，創(chuàng)建固定收益平臺(tái)的初衷可重點(diǎn)歸結(jié)為兩點(diǎn)：首先，宏觀上，構(gòu)建中國(guó)的基準(zhǔn)收益率曲線?；鶞?zhǔn)收益率曲線是分析利率走勢(shì)和進(jìn)行資本市場(chǎng)定價(jià)的基本工具。對(duì)投資者而言，可以用來(lái)作為預(yù)測(cè)債券發(fā)行的利率、選擇投資券種和評(píng)估債券價(jià)格的分析工具。對(duì)于發(fā)行人而言，則可作為其債券發(fā)行和資產(chǎn)負(fù)債管理的參考。由于我國(guó)債券市場(chǎng)中存在的市場(chǎng)分割、流動(dòng)性不足、場(chǎng)外市場(chǎng)交易價(jià)格失真、長(zhǎng)期品種供求失衡等問(wèn)題，導(dǎo)致我國(guó)缺乏真實(shí)有效的基準(zhǔn)收益率曲線，無(wú)法為市場(chǎng)的社會(huì)定價(jià)提供基準(zhǔn)。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的發(fā)展迫切需要有效的基準(zhǔn)收益率曲線。
而上證所創(chuàng)建固定收益證券綜合電子平臺(tái)，從關(guān)鍵期限國(guó)債開(kāi)始，由一級(jí)交易商利用平臺(tái)進(jìn)行做市，直接解決以往國(guó)債市場(chǎng)無(wú)法形成基準(zhǔn)收益率曲線的難題：一是完善交易所債券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，向市場(chǎng)提供持續(xù)真實(shí)、連續(xù)的價(jià)格，解決了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)沒(méi)有價(jià)格的問(wèn)題；二是活躍國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易，由一級(jí)交易商聯(lián)合做市向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，解決了國(guó)債市場(chǎng)買賣沒(méi)有交易對(duì)手的問(wèn)題，從而為構(gòu)建我國(guó)基準(zhǔn)收益率曲線提供堅(jiān)實(shí)的二級(jí)市場(chǎng)交易基礎(chǔ)，推動(dòng)中國(guó)國(guó)債成為社會(huì)定價(jià)基準(zhǔn)。
其次，微觀上，滿足市場(chǎng)投資人的需要。交易所債券市場(chǎng)投資人既有機(jī)構(gòu)投資人，也有大量的個(gè)體投資人。目前我國(guó)債券市場(chǎng)主要以銀行為主體，市場(chǎng)投資人層次不夠。上證所固定收益證券綜合電子平臺(tái)重構(gòu)了交易所債券市場(chǎng)，把市場(chǎng)分成兩個(gè)層次，即交易商之間的市場(chǎng)和交易商與客戶間的市場(chǎng)。包括個(gè)體投資者的廣大社會(huì)投資群體通過(guò)在二層市場(chǎng)上與交易商進(jìn)行交易參與固定收益平臺(tái)掛牌的債券的買賣。通過(guò)這種方式規(guī)避了在單一層面市場(chǎng)上與機(jī)構(gòu)投資人直接競(jìng)爭(zhēng)的不利位置，并通過(guò)與交易商之間的個(gè)性化協(xié)議滿足其多樣化的需求。同時(shí)，由于平臺(tái)在系統(tǒng)、產(chǎn)品、機(jī)制等方面的功能設(shè)計(jì)上非常適合固定收益類產(chǎn)品的交易，除國(guó)債外，未來(lái)將逐步在平臺(tái)上增加公司債、企業(yè)債、金融債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等、各種機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品以及相關(guān)衍生品種，豐富交易所固定收益類產(chǎn)品品種，滿足多層次市場(chǎng)參與人的各項(xiàng)需求。
劉嘯東還透露，固定收益證券綜合電子平臺(tái)的正式啟動(dòng)只是一個(gè)開(kāi)始，未來(lái)上證所將在以下兩個(gè)方面大力推進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)建設(shè)。第一，在政府部門領(lǐng)導(dǎo)下，推動(dòng)中國(guó)國(guó)債成為社會(huì)定價(jià)基準(zhǔn)，構(gòu)建真實(shí)的基準(zhǔn)收益率曲線。他說(shuō)，固定收益證券綜合電子平臺(tái)以3年期國(guó)債起步，未來(lái)財(cái)政部發(fā)行的關(guān)鍵期國(guó)債都將在電子平臺(tái)掛牌，其中1年、3年、7年和10年期的關(guān)鍵期限品種都將有一級(jí)交易商做市，形成真實(shí)、連續(xù)的價(jià)格體系，進(jìn)一步完善固定收益證券綜合電子平臺(tái)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，并通過(guò)市場(chǎng)流動(dòng)性的提高增加市場(chǎng)的深度和廣度，為基準(zhǔn)收益率曲線的建立提供真實(shí)的交易基礎(chǔ)。
第二，依托平臺(tái)進(jìn)行制度和產(chǎn)品創(chuàng)新。目前我國(guó)債券市場(chǎng)與國(guó)際先進(jìn)水平相比存在較大差距，已不能滿足我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求。我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展才剛剛起步，在制度和產(chǎn)品品種方面都需要進(jìn)行創(chuàng)新。在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，上證所將不斷嘗試，鼓勵(lì)固定收益證券綜合電子平臺(tái)上交易機(jī)制和產(chǎn)品的創(chuàng)新，推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。(王璐)
|
