預(yù)測之一：宏觀調(diào)控
1、央行非對稱加息5-6次
加息壓力主要來源于兩方面，一方面，十七大提出"提高居民的財產(chǎn)性收入"，而居民儲蓄存款利息是最主要的財產(chǎn)性收入之一，提升存款利息符合國家收入政策。另一方面，面對目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，央行的一個重要政策目標(biāo)就是扭轉(zhuǎn)"負(fù)利率"，以抑制通脹帶來的不利影響。我們預(yù)計(jì)2008年一年期存款利率將上調(diào)5-6次至5.5%-6%，一年期貸款利率上調(diào)4-5次至8.5%-9%。
2、人民幣對美元升值8%-10%
2008年人民幣升值速度將適度加快，一方面，美國經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，美元對主要貨幣貶值趨勢仍將繼續(xù)。另一方面，2007年下半年人民幣對美元升值速度明顯加快。考慮到貿(mào)易摩擦壓力和國際輿論的壓力，我們預(yù)期2008年人民幣對美元升值8%-10%左右，升值幅度超過10%的可能性相對較小。
3、資源品價格上漲
成品油、水、電等資源品價格偏低不利于資源節(jié)約型社會的建設(shè)，提價勢在必行。由于目前原油價格高漲導(dǎo)致煉油企業(yè)虧損，進(jìn)而導(dǎo)致成品油供應(yīng)緊張，成品油進(jìn)一步提價及價格改革會更快一些。下半年隨著CPI出現(xiàn)回落，水、電等資源品價格改革也會啟動。
4、資源、地產(chǎn)稅收改革啟動
在原材料價格上漲和資源節(jié)約型社會大背景下，資源稅征收由從量征收改為從價征收將在2008年成為現(xiàn)實(shí)。為了控制房地產(chǎn)價格快速上漲和改善政府的長期稅收來源，物業(yè)稅改革試點(diǎn)也將啟動。
預(yù)測之二：國民經(jīng)濟(jì)
1、GDP增速將放緩至10.3%
2008年，內(nèi)部需求仍能支持經(jīng)濟(jì)保持高增長，但由于外需對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為負(fù)，預(yù)測經(jīng)濟(jì)總體增速將由2007年的11.5%下滑至10.3%。
2、外部需求將明顯放緩
造成外部需求放緩的原因主要來自于美國。新增房屋建筑數(shù)迅速下降、次級債問題的繼續(xù)發(fā)酵以及抵押貸款本金抽回造成的被動性信貸收縮對于美國經(jīng)濟(jì)前景都會造成不利影響，而美國經(jīng)濟(jì)增長放緩將給中國出口帶來嚴(yán)重影響。我們預(yù)期2008年中國出口增長13%、進(jìn)口增長19.1%、貿(mào)易順差規(guī)模為2398億美元，比今年減少200億美元，外需對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為負(fù)。
3、投資重新成為增長動力
2008年依然會延續(xù)2007年投資的高增長，投資重新成為增長動力。一方面，明年政策一定會有所松動，投資會繼續(xù)高增長，其情形會如去年下半年到今年上半年的情形一樣。另一方面，整個社會固定資本存量仍然不足，企業(yè)盈利能力以及投資沖動依然很強(qiáng)。
4、消費(fèi)平穩(wěn)增長
雖然名義消費(fèi)品零售總額的增速有所加快，但從扣除價格因素后的實(shí)際增速看，社會消費(fèi)品零售額的實(shí)際增速相對平穩(wěn)，預(yù)計(jì)明年社會消費(fèi)品零售總額名義增速為17.3%。
5、通貨膨脹保持在高位
促使明年CPI維持高位的因素主要有三個：第一，國際糧價上漲或已形成趨勢，明年國內(nèi)糧價將難以回落。第二，食品價格高企將促進(jìn)勞動力價格上漲，從而導(dǎo)致各行業(yè)生產(chǎn)成本提升，形成供給推動型通貨膨脹。第三，中國目前的價格體系中許多商品價格是嚴(yán)重低估的，如果實(shí)行資源稅改革，將增加通脹壓力。預(yù)計(jì)2008年CPI同比增速達(dá)到4.5%-5%；PPI達(dá)到3.5%-4%，通脹水平維持高位。
預(yù)測之三：企業(yè)盈利
由于全球經(jīng)濟(jì)放緩、中國出口增速放緩以及持續(xù)的緊縮性貨幣政策，上市公司盈利增速將下滑至30%左右，2008年市場將從超預(yù)期過渡至低于預(yù)期。其中，占總市值33%的金融行業(yè)盈利增速將與市場保持同步下滑，2008年增速為36%左右。如果2008年證券市場表現(xiàn)一般，市場可能從原來的正反饋效應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)反饋效應(yīng)，36%的盈利增速有可能進(jìn)一步下調(diào)。其次，主要增長動力來自內(nèi)需的非貿(mào)易部門盈利增速相對較快，可能超出市場平均水平，我們預(yù)計(jì)2008年增速將達(dá)40%以上。這些行業(yè)主要是農(nóng)業(yè)、食品飲料、餐飲旅游、輕工制造、建筑建材、房地產(chǎn)。而上游行業(yè)，2008年受到國際因素影響盈利增速將大大下降，低于市場平均水平，包括石油、煤炭、化工、鋼鐵、有色金屬。
預(yù)測之四：大宗商品
1、國際原油價格高位震蕩
國際原油價格將高位震蕩，首先，相對于長期供給來看，原油短期供給瓶頸異常突出。其次，產(chǎn)油國與用油國的政治博弈決定了原油短期供需格局并主導(dǎo)油價。最后，美元匯率持續(xù)走低對油價推升作用短期內(nèi)大于消費(fèi)放緩對油價的壓制作用。
2、鐵礦石價格漲幅30%-50%
目前現(xiàn)貨礦石FOB價已經(jīng)高于協(xié)議價170%，這使2008年協(xié)議礦價漲幅低于30%的難度很大，而國際鋼廠也很難接受50%以上漲幅。一方面，在2008年全球供需基本平衡前提下，龍頭鋼鐵公司基本可以轉(zhuǎn)移上漲成本。另一方面，現(xiàn)貨與協(xié)議礦價的大幅分離將使國內(nèi)鋼鐵行業(yè)成本結(jié)構(gòu)差異化，中小鋼廠利潤將受到成本上漲擠壓。
3、鋼價平均漲幅10%
2008年國內(nèi)鋼價上漲的主要驅(qū)動因素主要來自成本大幅上漲的推動，我們預(yù)計(jì)2008年國內(nèi)鋼價平均漲幅將達(dá)到10%?；诠┬杵胶獾幕久?，鋼價上漲將基本覆蓋成本上升，預(yù)計(jì)行業(yè)平均噸鋼利潤與2007年持平。但由于成本結(jié)構(gòu)差異，鋼鐵公司的盈利能力將分化。
4、基本金屬價格走弱
2008年基本金屬價格將走弱，一方面，美國經(jīng)濟(jì)增長前景擔(dān)憂，將影響對基本金屬的需求。另一方面，人民幣升值將拉低國內(nèi)金屬價格。我們預(yù)測銅價、鉛價和錫價將分別保持在58900元/噸、20000元/噸、130000元/噸附近。
5、黃金價格繼續(xù)升勢
2008年黃金價格將達(dá)到180元/克，支撐黃金價格的因素主要有三個：第一，美國次債風(fēng)波加劇美元貶值，導(dǎo)致美元在國際結(jié)算和儲備中的地位動搖。第二，國際地緣政治風(fēng)波，尤其中東地區(qū)國家在原油價格大漲下影響力增強(qiáng)，使地區(qū)不穩(wěn)定因素增加。第三，亞洲需求保持旺盛。
6、稀土價格有望上漲
從供給和需求兩個角度進(jìn)行分析，我們認(rèn)為2008年稀土價格有望上漲，明年稀土氧化物綜合價將達(dá)到6.98萬元/噸。
7、農(nóng)畜產(chǎn)品漲價難以抑制
以勞動力機(jī)會成本上升帶來的成本推動，將全面、持續(xù)的推動農(nóng)產(chǎn)品價格長期上漲，今年豬肉價格上漲只是開始，當(dāng)然政府必須在完善社會保障體制之前適當(dāng)?shù)囊种妻r(nóng)產(chǎn)品價格的上漲態(tài)勢，但長期來看，這一趨勢在農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)生產(chǎn)力大幅提高之前，都將是一種必然。
預(yù)測之五：國際股市
放眼全球，我們認(rèn)為，新興市場仍是2008年首選。一方面，IMF及國際主要投行進(jìn)一步調(diào)低2008年美國GDP增長速度。而通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)、日本以及主要工業(yè)國與美國經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)性逐步增大，美國次貸危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，對于全球主要經(jīng)濟(jì)體基本面造成的負(fù)面影響將遠(yuǎn)大于新興經(jīng)濟(jì)體。另一方面，綜合宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利以及估值、風(fēng)險因素，新興經(jīng)濟(jì)體更具吸引力。我們建議投資者關(guān)注新興市場中的印度、泰國、韓國的資產(chǎn)配置。但是我們并不看好港股2008年的表現(xiàn)，主要有以下原因：第一，美國帶領(lǐng)下的全球經(jīng)濟(jì)放緩。第二，A股市場估值向下修正減少折價優(yōu)勢。第三，港股直通車計(jì)劃可能暫停，QDII擴(kuò)容前景不樂觀，同時QDII資金將轉(zhuǎn)向其它新興市場。
|
