預(yù)測(cè)之六：股指期貨
1、保險(xiǎn)公司成為主要融券提供方
舉凡備兌權(quán)證、股指期權(quán)、國(guó)債期權(quán)都需要融券機(jī)制，標(biāo)的就是股票和國(guó)債，而保險(xiǎn)公司擁有大量的現(xiàn)貨，正好可以成為現(xiàn)貨提供方。月息2%以上的高收益將成為保險(xiǎn)公司獲利的一大來源。
2、上證綜指或成為股指期貨的操縱工具
就滬深300本身而言，由于其行業(yè)分布比較均勻、成份股權(quán)重較小，這使得以操縱滬深300成份股來影響滬深300走勢(shì)變得非常困難。但是由于滬深300與上證綜指相關(guān)性較強(qiáng)，并且上證綜指是以總股本加權(quán)，指數(shù)的權(quán)重集中于少數(shù)行業(yè)或者個(gè)股，這使得指數(shù)不能真正反映市場(chǎng)走勢(shì)。同時(shí)其權(quán)威性目前其它指數(shù)難以取代，所以這些都使得通過操縱上證指數(shù)的大權(quán)重股來影響滬深300走勢(shì)成為可能。
3、股指期貨上市首年年成交金額有望達(dá)到10萬(wàn)億
以我國(guó)臺(tái)灣和香港市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，股指期貨上市初期股指期貨年成交金額與現(xiàn)貨總市值的比例大概在30%左右。截止到2007年11月15日，滬深兩市A股總市值已達(dá)31.35萬(wàn)億，由此我們大膽預(yù)測(cè)滬深300指數(shù)期貨上市首年近月合約的年成交金額有望達(dá)到10萬(wàn)億。按照同期滬深300指數(shù)5100點(diǎn)來折算的話，滬深300指數(shù)期貨的年成交量大概在600萬(wàn)張合約，也就是說其每個(gè)交易日的成交量有望達(dá)到2.4萬(wàn)張。
4、非流通股解禁爆發(fā)套保行情
隨著非流通股的陸續(xù)解禁，市場(chǎng)在承擔(dān)壓力的同時(shí)必將尋求股指期貨的沽空機(jī)制來緩解市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)，從而隨著"大小非"解禁日的來臨，市場(chǎng)將爆發(fā)一輪又一輪的股指期貨套保行情。尤其是在滬深300指數(shù)成份股的非流通股解禁前期，我們認(rèn)為這種套保行情將更加劇烈。
5、本土對(duì)沖基金數(shù)量將大幅增長(zhǎng)
目前中國(guó)的私募基金已經(jīng)有較大規(guī)模，但是由于缺乏賣空機(jī)制，真正意義上做"對(duì)沖"的基金很少，因而也無從談絕對(duì)收益。不過隨著股指期貨、融資融券的推出，市場(chǎng)中性、多空對(duì)沖、期貨套利、轉(zhuǎn)換套利等對(duì)沖手段都將可以運(yùn)用，追求絕對(duì)收益將不再是空談?？梢灶A(yù)期，明年乃至今后幾年，中國(guó)本土對(duì)沖基金的數(shù)量和規(guī)模也將大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)將興起追求絕對(duì)收益風(fēng)潮。
預(yù)測(cè)之七：市場(chǎng)建設(shè)
創(chuàng)業(yè)板將順利推出。多層次資本市場(chǎng)建設(shè)邁出堅(jiān)實(shí)腳步，創(chuàng)業(yè)板的推出迎合了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切需要，2008年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量有望達(dá)到300-500家。
投資機(jī)會(huì)上建議把握兩類投資機(jī)會(huì)：第一類關(guān)注持有主要?jiǎng)?chuàng)投公司大比例股權(quán)的上市公司，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將使相關(guān)創(chuàng)業(yè)公司在創(chuàng)業(yè)板成立后獲得很大的價(jià)值提升空間。第二類關(guān)注屬于傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司中，已經(jīng)或正在通過參股創(chuàng)業(yè)投資公司實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的上市公司。隨著這些公司戰(zhàn)略規(guī)劃的日益清晰，將具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。
預(yù)測(cè)之八：供求關(guān)系
隨著央企整體上市、紅籌回歸啟動(dòng)，藍(lán)籌隊(duì)伍繼續(xù)擴(kuò)容，但預(yù)計(jì)IPO融資規(guī)模比2007年降低，估計(jì)不超過3000億元。與此同時(shí)，非流通股減持的速度將大大加快，市場(chǎng)總體壓力明顯增加。
1、資金供給
A、基金：平衡市偏股型基金總規(guī)模出現(xiàn)一定的縮水。
B、居民儲(chǔ)蓄分流：非對(duì)稱加息和股市表現(xiàn)平平使得分流規(guī)模較小。
C、保險(xiǎn)：新增規(guī)模約500-1000億元
D、券商自營(yíng)/集合理財(cái)：300億。
E、企業(yè)年金：企業(yè)年金擴(kuò)容，股票市場(chǎng)投資規(guī)模超過500億元。
F、社?；穑赫{(diào)高投資比例后，投資規(guī)模為300億元左右。
G、QFII：A股估值相對(duì)合理，將增大投資額度，上限300億美元不變。
2、資金需求
A、紅籌回歸重新啟動(dòng)和IPO：融資規(guī)模可能達(dá)到3000億元左右。
B、限售股：兩類限售條件股約2.7萬(wàn)億市值可在市場(chǎng)拋售。
C、QDII和境外直投：賺錢效應(yīng)不足，約2000億元。
D、印花稅超過2000億元。
E、定向增發(fā)：潛在的擴(kuò)容規(guī)模預(yù)計(jì)800億元。
F、配股：傳統(tǒng)的融資方式對(duì)市場(chǎng)資金需求超過200億元。
預(yù)測(cè)之九：制度變革
股權(quán)激勵(lì)是繼股權(quán)分置改革之后推進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的重要制度性變革，具有戰(zhàn)略性意義。一方面，股權(quán)激勵(lì)的推出有利于完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，將管理層與股東利益統(tǒng)一，經(jīng)營(yíng)者能夠以股東身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，更加有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。另一方面，對(duì)于處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的上市公司，經(jīng)營(yíng)者的管理水平和戰(zhàn)略眼光對(duì)于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著重要意義，股權(quán)激勵(lì)可以增強(qiáng)企業(yè)對(duì)于核心人才的吸引力。
股權(quán)激勵(lì)不論從短期還是從長(zhǎng)期來看都有正面作用。短期來看，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施雖然是企業(yè)的一項(xiàng)費(fèi)用，但是對(duì)于股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的良好預(yù)期使得相關(guān)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施被理解為利好因素。從企業(yè)性質(zhì)角度看，股權(quán)激勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造可以分為內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造和外部?jī)r(jià)值創(chuàng)造，國(guó)有企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)管理問題，由股權(quán)激勵(lì)帶來的經(jīng)營(yíng)管理能力提升空間巨大。
預(yù)測(cè)之十：A股表現(xiàn)
1、上證綜指全年在4500-6000點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)
我們從企業(yè)盈利、估值、流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒四個(gè)維度對(duì)明年市場(chǎng)進(jìn)行分析。首先，決定市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的企業(yè)盈利增速將下滑至25%-30%。其次，全球經(jīng)濟(jì)放緩、貿(mào)易順差縮小、中國(guó)持續(xù)的緊縮性貨幣政策，導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫問題得到有效控制。再次，隨著盈利增速的下降，負(fù)利率走向正利率，賺錢效應(yīng)減小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平明顯提高，2008年A股市場(chǎng)合理市盈率將回歸至23-25倍。最后，根據(jù)東方證券策略團(tuán)隊(duì)的流動(dòng)性模型預(yù)測(cè)，市場(chǎng)受到基本面和投資圈觀點(diǎn)的負(fù)面影響較大，市場(chǎng)情緒較2007年將有大幅回落。我們預(yù)計(jì)上證指數(shù)呈現(xiàn)倒V形走勢(shì)，上證綜指全年在4500-6000點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)，7、8月將是全年表現(xiàn)最好的月份。
2、首選策略：成長(zhǎng)和內(nèi)需
從基本面角度看，建議關(guān)注四類投資機(jī)會(huì)：第一，內(nèi)需類行業(yè)，包括連鎖業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、化工、旅游；第二，自下而上選擇確定的高成長(zhǎng)公司也將帶來超額回報(bào)。第三，銀行受2007年多次加息影響，2008年利潤(rùn)增長(zhǎng)確定，但要考慮2008年非對(duì)稱加息帶來的市場(chǎng)情緒波動(dòng)。第四，有定價(jià)權(quán)的資源股表現(xiàn)也會(huì)不錯(cuò)，例如鐵礦石、稀土等。
3、事件驅(qū)動(dòng)型的機(jī)會(huì)
一些事件型的投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。首先，收益于本幣升值類公司，特別是商業(yè)地產(chǎn)值得關(guān)注。其次，股指期貨有望在明年推出，一些參股期貨公司的上市公司將會(huì)出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。再次，明年央企重組、股權(quán)激勵(lì)和地方國(guó)資重組將成為持續(xù)的主題，地方國(guó)資中我們更關(guān)注上海、天津的動(dòng)態(tài)。最后，明年奧運(yùn)會(huì)將舉行，旅游、商業(yè)、地產(chǎn)板塊中的奧運(yùn)概念股值得關(guān)注。（東方證券）
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