35家機(jī)構(gòu)2008年度投資策略精選·宏觀篇
宏觀經(jīng)濟(jì)
繼續(xù)保持快速穩(wěn)步增長，但增速將在轉(zhuǎn)型過程中有所放緩
天相投顧：中國經(jīng)濟(jì)目前仍然處于工業(yè)化中期階段，未來幾年中國經(jīng)濟(jì)仍然會運(yùn)行在快車道上。中國現(xiàn)在很明顯的處于人口紅利階段，正享受著充足勞動力帶來的黃金發(fā)展機(jī)遇，從撫養(yǎng)率變化來看，至少在2010年之前，"人口紅利"格局不會發(fā)生變化，因此起碼在2010年前中國經(jīng)濟(jì)的高成長會得到延續(xù)。
平安證券：非食品消費(fèi)增長勢頭顯示消費(fèi)啟動跡象，但消費(fèi)增長對經(jīng)濟(jì)的拉動力仍然有限。在謹(jǐn)慎預(yù)期2008年通貨膨脹率4%前提下，預(yù)計(jì)實(shí)際消費(fèi)增長可保持12%以上；就目前情況看，投資、出口和第二產(chǎn)業(yè)仍然是拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，2008年預(yù)計(jì)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速仍將維持在25%左右高位；預(yù)計(jì)2008年出口增速將有所回落，順差增長幅度回落，但總規(guī)模仍將有所擴(kuò)大。
中投證券：宏觀經(jīng)濟(jì)增速將在轉(zhuǎn)型過程中放緩，幸運(yùn)的是，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整將是溫和的和結(jié)構(gòu)性的，我們不用過分擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動。宏觀經(jīng)濟(jì)短期減速是為實(shí)現(xiàn)長期增長付出的調(diào)整成本，而在減速中將中國經(jīng)濟(jì)重新引入到長期增長的平衡路徑中是化解中國經(jīng)濟(jì)長短期風(fēng)險的最佳路徑，同時也是我們最樂意看到的結(jié)果。
興業(yè)證券：未來兩年中國經(jīng)濟(jì)增長依然強(qiáng)勁，2008年GDP、固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額、出口、貿(mào)易順差、M2、CPI預(yù)期分別為10.8、24、17.7、24(12.8)、2893、17.5、4.5。
國盛證券：預(yù)計(jì)2008年我國GDP可望突破28萬億元，增長10.5%，仍然保持高速增長但較今年增速有所下降；2008年固定資產(chǎn)投資仍然將保持較高增長率，約為25%左右；預(yù)計(jì)2008年進(jìn)口增速將在22.5%左右，進(jìn)出口總額有望超過2.6萬億美元，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)超過2900億；2008年社會消費(fèi)品零售總額將首次突破10萬億元，增長超過17%。
西南證券：經(jīng)濟(jì)依然處于合理的增長區(qū)間，但本輪經(jīng)濟(jì)峰值已過，2008年GDP增速低于2007年1個點(diǎn)，進(jìn)出口降低1-2個點(diǎn)，順差減小，投資保持穩(wěn)定，消費(fèi)增長進(jìn)一步加快。2008年我國宏觀經(jīng)濟(jì)將在內(nèi)外各種壓力下謹(jǐn)慎增長，內(nèi)外壓力來自于幾個方面：在國際上，次貸危機(jī)及由美元貶值引發(fā)的高油價對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊依然存在很大的不確定性；其次是高油價引發(fā)的全球通脹壓力，不僅導(dǎo)致了全球農(nóng)產(chǎn)品價格大幅攀升，進(jìn)一步加劇全球通脹壓力，而且從地緣政治看仍然沒有消除跡象。2008年宏觀經(jīng)濟(jì)最好的依然是消費(fèi)增長，受居民收入增長、貨幣對內(nèi)貶值以及政府財政政策進(jìn)一步加大對民生問題的投資力度影響，2008年的消費(fèi)增長將在2007年高增長基礎(chǔ)上進(jìn)一步加快。投資速度不會減緩，城市化、基礎(chǔ)設(shè)施和住房建設(shè)依然是主因，房價基本保持穩(wěn)定。
信達(dá)證券：受美國次級債問題影響，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，中國也不可避免的受到一定的影響。預(yù)期2008年中國經(jīng)濟(jì)增長將平穩(wěn)放緩，國民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持10.4%以上的高位增長，比2007年有所下降，奧運(yùn)會后中國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入平穩(wěn)調(diào)整階段。預(yù)期2008年出口和房地產(chǎn)行業(yè)增速將受到較大影響，同時第三產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)投資增速應(yīng)有所提升，從投資領(lǐng)域入手調(diào)整我國經(jīng)濟(jì)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，應(yīng)成為2008年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)2008年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資規(guī)模將超過15萬億元，增長幅度為25%，社會消費(fèi)品零售總額將首次突破10萬億元，增長幅度為16.5%。
信達(dá)澳銀：盡管美國經(jīng)濟(jì)放緩態(tài)勢明顯，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面因素很少，預(yù)計(jì)2008年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將小幅回落，總體維持高位：投資增速保持平穩(wěn)(宏觀調(diào)控最能控制)；外貿(mào)增速有所下降，但出口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化(美國經(jīng)濟(jì)面臨下滑風(fēng)險、人民幣升值效應(yīng)、出口稅收政策調(diào)整)；消費(fèi)平穩(wěn)增長，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(收入增加、城市化進(jìn)程)；企業(yè)盈利增速有所下降；物價上漲壓力仍大，下半年會有所好轉(zhuǎn)；食品價格回落不穩(wěn)固，PPI緩慢抬升對CPI有傳導(dǎo)作用(另外還有資源價格改革)。
華泰證券：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于工業(yè)化中期階段，這個基本國情決定了我國經(jīng)濟(jì)仍處于發(fā)展的快車道中，城市化進(jìn)程的加速、巨大的人口紅利、日益增長的消費(fèi)需求、經(jīng)濟(jì)的全球化和國內(nèi)企業(yè)國際競爭力的提升等因素，都在推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。雖然我國經(jīng)濟(jì)增長迅速，但距離新興的工業(yè)化水平還存在相當(dāng)?shù)木嚯x，而這恰恰也意味著中國經(jīng)濟(jì)增長的空間依然巨大。
綜合分析經(jīng)濟(jì)增長的三大動力，我們認(rèn)為2008年宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持快速穩(wěn)步增長，長期增勢不會發(fā)生改變，但增長速度預(yù)計(jì)略有回落。固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)仍然是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的主要動力，而受美國經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，凈出口增長可能會有所趨緩。在凈出口增速面臨下降情況下，投資和消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)將顯得更為重要，估計(jì)2008年宏觀經(jīng)濟(jì)仍能保持10.5%以上的增長。
萬聯(lián)證券：美國經(jīng)濟(jì)對中國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的影響在逐年削弱。美國次貸危機(jī)的牽涉面已經(jīng)超出美國范圍之外，對世界經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。次貸危機(jī)成為影響中國出口的最大不確定因素，內(nèi)需的啟動已經(jīng)勢在必行。受宏觀調(diào)控和次貸危機(jī)兩大因素影響，2008年中國經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩，全年GDP增長率大約在10.5%左右。
東方證券：美國房地產(chǎn)市場的大幅調(diào)整正在進(jìn)行中，經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，對其它經(jīng)濟(jì)體而言，美國的消費(fèi)和進(jìn)口下降更值得關(guān)注，而美國經(jīng)濟(jì)放緩將影響歐盟、亞洲等經(jīng)濟(jì)體的增長。對中國的影響：2008年出口增速將繼續(xù)回落，外需對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將消失，而同時2008年投資仍可能繼續(xù)保持高增長。2008年外需貢獻(xiàn)消失，拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，出口增速下降，投資增速保持平穩(wěn)，消費(fèi)有望穩(wěn)步上升。2008年中國經(jīng)濟(jì)仍能保持10%以上的高增長，實(shí)現(xiàn)"軟著陸"。
江南證券：2008年中國經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)沿著高速平穩(wěn)的道路前行，預(yù)計(jì)2008年的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢可以概括為消費(fèi)持續(xù)支撐、投資虛實(shí)背離、外部沖擊加大。由于當(dāng)前資產(chǎn)與物價雙膨脹的相互演化正在繼續(xù)，確定的現(xiàn)金流入高估了資產(chǎn)價格，也推動了經(jīng)濟(jì)的增長，我們預(yù)計(jì)2008年GDP增長相比2007年將有所回落，為11.3%。
上海證券：總需求(投資、消費(fèi)、出口)的增長繼續(xù)拉動中國經(jīng)濟(jì)增長，2008年中國GDP增長率在10.5%-11%以上，中國以大國姿態(tài)崛起過程中的經(jīng)濟(jì)繁榮還將持續(xù)。
東北證券：從經(jīng)濟(jì)周期角度看，2008年中國經(jīng)濟(jì)是世紀(jì)轉(zhuǎn)折以來經(jīng)濟(jì)長周期的一個時間節(jié)點(diǎn)。新世紀(jì)的中國經(jīng)濟(jì)增長堪稱"現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)史上的一種奇跡"，即基本特征就是制度改革能量釋放和生產(chǎn)要素重估帶來的"大國崛起"。從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，2008年中國經(jīng)濟(jì)高增長勢頭持續(xù)存在，盡管在一系列宏觀調(diào)控的政策作用下某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)存在增幅下滑的情況，但2008年GDP保持兩位數(shù)增速依然可期，預(yù)測2008年GDP增幅在10.5%左右。
國元證券：受2007年經(jīng)濟(jì)快速增長慣性及各項(xiàng)宏觀調(diào)控的時滯影響，2008年年初宏觀經(jīng)濟(jì)會延續(xù)2007年高速增長態(tài)勢保持快速增長。奧運(yùn)會之后，預(yù)計(jì)在奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)消退效應(yīng)及各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策陸續(xù)出臺共同作用下，GDP增速有望出現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)2008年GDP增長率將維持在10.3%左右，投資拉動依然會成為推動GDP增長的重要動力。
華安基金：我們很少擔(dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)，只是防止由偏快向過熱的轉(zhuǎn)變，預(yù)期2008年GDP10.8、城鎮(zhèn)投資4.0、名義零售16.5、進(jìn)口19.5、出口18.0、順差(億美元)2880、工業(yè)增加值17.2、工業(yè)利潤22.0、人民幣貸款15.0、M1為18.0、M2為15.5、基準(zhǔn)存款利率4.14、基準(zhǔn)貸款利率7.74、中間匯率7.00、PPI4.2、CPI4.0。
華夏基金：我們認(rèn)為通貨膨脹正在向其它領(lǐng)域擴(kuò)散：貨幣信貸增長仍然較快；企業(yè)產(chǎn)能利用率處于歷史高位；勞動力成本上升明顯；資源價格改革帶來能源原材料價格上升的壓力。除非出現(xiàn)較大自然災(zāi)害，我們不認(rèn)為明年食品價格還有持續(xù)上漲動力(肉禽蛋漲幅將明顯回落)，但我們認(rèn)為非食品價格將會普遍上漲，因此2008年CPI可能保持在4%左右。
國海證券：中國宏觀經(jīng)濟(jì)處在長景氣周期的中期階段。首先，"人口紅利"和"消費(fèi)升級"以及"城市化"的進(jìn)程使中國的經(jīng)濟(jì)增長將始終受到內(nèi)生性消費(fèi)需求的強(qiáng)勁拉動，這一過程預(yù)計(jì)至少可以持續(xù)到2010-2015年左右。其次，科技水平、勞動力成本、產(chǎn)業(yè)配套等三大因素決定了我國制造業(yè)比較優(yōu)勢將長期存在，并日益突出。在諸多因素的影響下，中國長經(jīng)濟(jì)景氣周期至少要持續(xù)10-15年。從短周期看，2008年經(jīng)濟(jì)增速雖有回落，但宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在增長動力依舊強(qiáng)大，并且經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量有可能更好。目前判定中國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)拐點(diǎn)，理由并不充分。
世紀(jì)證券：2008年中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)仍將維持高速增長，經(jīng)濟(jì)增長方式將有所轉(zhuǎn)變。資產(chǎn)形成對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)將維持高位，消費(fèi)貢獻(xiàn)將有所增強(qiáng)，出口貢獻(xiàn)將有所減弱。預(yù)計(jì)2008年中國GDP增速約為11%左右，出口總額增速仍將有望保持在20%左右。
中原證券：全球經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)回落，中國經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但可維持10%以上的增長。此外，我們預(yù)計(jì)，受外部需求減少、人民幣升值、生產(chǎn)成本短期難以下降以及對"兩高一資"行業(yè)出口調(diào)控等不利因素影響，2008年出口增長可能下降到21%左右；2008年社會消費(fèi)品零售總額同比增幅將達(dá)到18.5%，但如果考慮價格因素，則2008年的消費(fèi)仍將保持平穩(wěn)增長；盡管面臨信貸、土地、稅收、行政、環(huán)評和能耗評估等方面的重重考驗(yàn)，2008年的固定資產(chǎn)投資將有望保持25%左右的歷史較高水平。
國金證券：2008年，在利率與匯率政策雙翼調(diào)控下，中國經(jīng)濟(jì)有望在全球經(jīng)濟(jì)減速周期中實(shí)現(xiàn)軟著路。我們對2008年主要宏觀指標(biāo)的預(yù)測為：GDP10.5、投資25.8、消費(fèi)16.3、出口20、進(jìn)口17.5、CPI4.5、利率4.41、匯率6.57、M2為16.5。
招商證券：中國正在進(jìn)入勞動力價格重估的時代，居民需求結(jié)構(gòu)因此而面臨快速調(diào)整，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中既定的一般均衡狀態(tài)不斷被打破，并在試圖重新走向新的一般均衡。這一過程在宏觀上體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的高速增長；在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)為重工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的過程；在中觀上體現(xiàn)為一系列的行業(yè)或局部市場的不均衡與調(diào)整；在微觀上體現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)業(yè)資本稀缺和資本形成快速增長共存的局面。
調(diào)控政策
從緊的貨幣政策、穩(wěn)健的財政政策、積極的產(chǎn)業(yè)政策三管齊下
天相投顧：價格調(diào)控的重點(diǎn)仍然是房價而不是物價，同時加強(qiáng)物價監(jiān)管和調(diào)節(jié)；加息仍然存在空間；繼續(xù)調(diào)低出口退稅率。
平安證券：在加息(上半年可能有2次左右)、存款準(zhǔn)備金率調(diào)升和公開市場操作仍為備選工具但余地有限情況下，匯率政策調(diào)整和行政手段的應(yīng)用將會是2008年影響市場的重要因素。
國盛證券：緊縮的貨幣政策：繼續(xù)通過發(fā)行特別國債、加大央行票據(jù)發(fā)行力度、提高存款準(zhǔn)備金率和提高利率等各種調(diào)控手段
綜合運(yùn)用進(jìn)行宏觀調(diào)控。如果CPI達(dá)到4.5%的水平，則央行可能加息3-4次，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率4-5次，預(yù)計(jì)1年期貸款利率最高到8.1%，存款準(zhǔn)備金最高到16%。同時可采用的手段有對信貸控制由原來的年度總量控制轉(zhuǎn)為季度控制；穩(wěn)健的財政政策；土地、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策對項(xiàng)目的審批更加嚴(yán)格，防止固定資產(chǎn)投資增長過快；匯率政策的使用更加重要。
西南證券：2008年宏觀調(diào)控的空間并不大，包括窗口指導(dǎo)、行政考核等非市場手段預(yù)期將會頻繁采用。
信達(dá)證券：2008年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策將出現(xiàn)一個顯著變化：實(shí)行穩(wěn)健的財政政策的同時，將實(shí)行從緊的貨幣政策。目前流動性過剩問題嚴(yán)峻，2008年將繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系的流動性管理，搭配使用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金等工具，這意味著央行還將出臺緊縮政策。預(yù)計(jì)2008年將有三次以上加息和兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，這對股市的資金面有直接影響，關(guān)鍵是對投資心理壓力較大。
華泰證券：2008年的宏觀調(diào)控仍將延續(xù)總量與結(jié)構(gòu)調(diào)控相結(jié)合的協(xié)調(diào)手段，在總量調(diào)控的基礎(chǔ)上加大結(jié)構(gòu)調(diào)控力度，推動節(jié)能減排和結(jié)構(gòu)升級，促進(jìn)貿(mào)易平衡，提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。2008年關(guān)于加大收入分配、財政轉(zhuǎn)移支付等方面的政策將是新亮點(diǎn)。通脹壓力、人民幣升值和流動性過剩問題仍是2008年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的三大挑戰(zhàn)。
萬聯(lián)證券：宏觀調(diào)控基調(diào)已經(jīng)確定：防止經(jīng)濟(jì)過熱增長，防止結(jié)構(gòu)性通脹轉(zhuǎn)變?yōu)槿嫱?。央行將繼續(xù)采用利率、匯率等數(shù)量型工具及價格工具、窗口指導(dǎo)等措施為宏觀經(jīng)濟(jì)降溫，2008年仍有2-3次加息預(yù)期，人民幣實(shí)際負(fù)利率應(yīng)是從緊貨幣政策目標(biāo)之一。行政調(diào)控手段也將成為市場預(yù)期。
江南證券：從緊的貨幣政策：由于美聯(lián)儲將持續(xù)降息，中美利差減小，預(yù)計(jì)央行最多將一年期存款利率提高54個基點(diǎn)，年利率達(dá)到4.41%。此外，加速人民幣升值被寄望于成為抑制輸入型通貨膨脹的殺手锏；穩(wěn)健的財政政策：首先表現(xiàn)為政府轉(zhuǎn)移支出的增加，其次開征物業(yè)稅，其三兩稅合一，其四政府將會繼續(xù)降低出口退稅率，其五政府會加強(qiáng)住房的改革，其六2008年國債發(fā)行量將會提高；積極的產(chǎn)業(yè)政策：調(diào)整與節(jié)能減排相配套的資源價格以及加強(qiáng)環(huán)評。
上海證券：調(diào)控通脹的政策主要有三種渠道，我們認(rèn)為2008年貨幣政策持續(xù)緊縮，但總量調(diào)控會趨于謹(jǐn)慎，而財政政策主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性調(diào)控，以及靈活的匯率政策將成為2008年化解壓力的主要政策取向。
東北證券：貨幣政策從緊，合理控制商業(yè)銀行信貸投放，抑制貨幣信貸過快增長，維護(hù)總量平衡。適當(dāng)提高利率穩(wěn)定通脹預(yù)期，但利率提升幅度相當(dāng)有限，我們判斷2008年中期央行將基準(zhǔn)利率提升至4.5%左右。
國元證券：預(yù)計(jì)2008年央行會有3-4次提高法定存款準(zhǔn)備金率的舉措；鑒于目前CPI及PPI價格處于高位，2008年預(yù)計(jì)央行會有2-3次小幅加息舉措；考慮我國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型因素，預(yù)計(jì)2008年對于房地產(chǎn)的調(diào)控仍將繼續(xù)。
華夏基金：在美國持續(xù)降息、外部需求下降情況下，不會實(shí)施激進(jìn)的利率政策。到2008年上半年最多有兩次加息，不對稱加息可能性大。
國海證券：預(yù)計(jì)2008年央行將加息2-3次，利率水平峰值在4.68%左右，全年平均水平在4-4.5%之間。
世紀(jì)證券：預(yù)計(jì)2008年國家將通過提高居民收入、調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)社會保障體系建設(shè)等手段來進(jìn)一步刺激國內(nèi)消費(fèi)需求增長。
中原證券：2008年國內(nèi)物價上漲壓力仍然存在，但加息空間有限，預(yù)計(jì)幅度在27-54個基點(diǎn)；人民幣匯率升值空間相對較大，對美元升值幅度在6.5%左右；流動性過剩問題仍然凸出，但準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間不大，幅度在1%-1.5%。
國金證券：今后運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率的空間大于運(yùn)用利率的空間，我們認(rèn)為下一步貸款利率水平與存款利率水平的上調(diào)，都將面臨較為明顯的限制。
通貨膨脹
通脹水平維持高位
嚴(yán)重通脹可能性小
平安證券：預(yù)計(jì)2008年上半年CPI會維持5%～6%的水平，下半年則會明顯回落。2008年通脹幅度預(yù)計(jì)小于2007年。
國盛證券：2008年通貨膨脹壓力依然存在：推動食品價格上升因素依然存在；PPI有開始上升跡象；資源要素價格恢復(fù)性增長；勞動力成本的上升；人民群眾對通貨膨脹預(yù)期的強(qiáng)化。在通貨膨脹壓力存在的同時，我們認(rèn)為發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹的可能性很小。2008年CPI可能出現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢，總體保持在4.5%左右的水平。
西南證券：全球通脹壓力自2006年第四季度開始加快向國內(nèi)傳導(dǎo)，并引發(fā)了2007年CPI的持續(xù)走高，2008年這種壓力依然存在，并對中國經(jīng)濟(jì)及宏觀調(diào)控政策產(chǎn)生較大影響，CPI可能超過4.5。
信達(dá)證券：鑒于國際市場原油價格的上漲，還有糧食庫存處于較低水平等因素都會推升產(chǎn)品成本。我們預(yù)計(jì)2008年的CPI依舊還維持在較高位置運(yùn)行。
華泰證券：2008年食品價格將進(jìn)一步走高，值得注意的是，非食品價格增速也在加快，經(jīng)濟(jì)有面臨全面通脹風(fēng)險。我們認(rèn)為2007年的翹尾因素使得2008年上半年通脹壓力比較大，而下半年由于基數(shù)較高，通脹將趨向緩和。
萬聯(lián)證券：在糧食價格預(yù)計(jì)15%漲幅和肉禽及其制品價格30%漲幅情況下，假定其它影響因素的價格零增長，則2008年食品價格將上漲16.41%。在食品價格上漲16.41%，娛樂文化教育及其服務(wù)價格上漲10%以及住房價格上漲20%情況下，假定其它影響因素的價格零增長，則2008年CPI將高達(dá)9.27%。
東方證券：預(yù)計(jì)2008年CPI同比增速達(dá)到4.5%-5%，PPI達(dá)到3.5%-4%，通脹水平維持高位。
江南證券：2008年上半年將進(jìn)入到5%的溫和通貨膨脹區(qū)間。由于產(chǎn)能過剩，惡性通貨膨脹不可能出現(xiàn)，全年CPI將會達(dá)到4.7%。
東北證券：我們判斷本輪通脹至少持續(xù)到明年中期，通脹水平依然會在高位運(yùn)行，物價高于4%-5%將是今后一段時間的常態(tài)。
匯率升值
對美元升值將加快
歐元將現(xiàn)補(bǔ)漲走勢
天相投顧：歐元區(qū)正在對人民幣施加更大的壓力，另外，中國國內(nèi)目前正在經(jīng)受著通貨膨脹的考驗(yàn)，在這種背景下，適度加快升值有助于緩解輸入性的通貨膨脹，因此人民幣升值速度將會適度加快。
平安證券：央行可能更傾向于略微加大匯率波動幅度，進(jìn)而使匯率升值速度有所加快，預(yù)計(jì)2008年人民幣升值幅度將達(dá)到5%～7%。
國盛證券：目前人民幣對美元升值速度加快更大程度上是美元對其它貨幣貶值的結(jié)果。由于美國經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，美元對主要貨幣將繼續(xù)貶值。同時考慮到貿(mào)易摩擦壓力，我們預(yù)期2008年人民幣對美元升值8%-10%左右，到2008年底達(dá)到1:6.7左右。
宏源證券：2008年美國因次級債危機(jī)影響經(jīng)濟(jì)增速將下降、美元疲軟，人民幣將被動跟隨升值。而成本優(yōu)勢、貿(mào)易順差、國際政治博弈，使人民幣在2008年將繼續(xù)加速升值，幅度可能在8%-10%，年底兌美元可能達(dá)到6.76：1或6.63：1。
江南證券：2008年人民幣繼續(xù)升值，匯率浮動比率將擴(kuò)大到8%。，美元兌人民幣2008年底升值到1：6.6左右。
上海證券：2008年匯率政策是中國政府應(yīng)對通脹和調(diào)控出口的重要手段之一，人民幣升值速度將加快，我們預(yù)計(jì)人民幣兌美元將達(dá)到1：7的水平，升值幅度在5%-7%，人民幣兌歐元則將逆轉(zhuǎn)2007年的下跌趨勢，出現(xiàn)補(bǔ)漲走勢。
東北證券：加速匯率升值，化解內(nèi)外失衡難題，2008年人民幣兌美元升值幅度將達(dá)到6.7：1。
華夏基金：預(yù)期2008年名義有效匯率升值2%-3%，人民幣對美元可能升值8%-10%。
國海證券：2008年人民幣對美元匯率將加快升值至8%-10%左右。
世紀(jì)證券：弱勢美元、與歐盟等主要出口國的貿(mào)易摩擦、國內(nèi)通脹壓力使人民幣升值壓力加大。近月來人民幣實(shí)際有效匯率出現(xiàn)明顯上升，預(yù)計(jì)2008年人民幣升值將呈現(xiàn)加速態(tài)勢。
資金流動
流動性將依然充裕
凈入趨勢明顯減弱
天相投顧：目前M1與M2的黃金交叉持續(xù)，經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的流動性依然充裕，我國的貿(mào)易順差和居民儲蓄都是各經(jīng)濟(jì)體有史以來未有的規(guī)模，提供了大量的流動性。
興業(yè)證券：實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的流動性過剩格局繼續(xù)，中國依然是全球資金的熱土，貿(mào)易順差繼續(xù)維持高位，美國經(jīng)濟(jì)放緩而中國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勢，實(shí)業(yè)投資和博弈人民幣升值的資金依然充沛；溫和通脹之下，居民儲蓄搬家趨勢仍將繼續(xù)，2008年上半年實(shí)際利率依然為負(fù)。
國盛證券；我國外貿(mào)順差局面仍將保持較長的時間，同時人民幣升值步伐將進(jìn)一步加快，可以說，中長期我國流動性還是比較充裕的。從M0、M1、M2近年來保持較高的增長速度也可以看出流動性仍將保持充裕局面。
宏源證券：由于管理層的主動調(diào)控、市場兩次暴跌的風(fēng)險教育、投資者改變風(fēng)險收益比預(yù)期等因素，資本市場從流動性過剩到流動性枯竭只在一夕之間。
西南證券：由于熱錢涌入，導(dǎo)致我國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行大幅增加，M2/GDP比值明顯高出全球1.3的水平，呈現(xiàn)典型的流動性過剩。但2008年以后這一趨勢將出現(xiàn)改善。
渤海證券：在人民幣加速升值預(yù)期下，"熱錢"的流入仍然是可以期待的，流動性過剩局面不會發(fā)生本質(zhì)變化。但是緊縮貨幣政策、QDII、股指期貨等均將抑制部分A股市場資金，所以我們判斷2008年股市資金潛在凈流入趨勢將比2007年明顯減弱。
東方證券：2008年貿(mào)易順差縮小以及緊縮性貨幣政策將導(dǎo)致流動性收縮。
東北證券：近期一系列指標(biāo)反映出來的流動性緊縮可能與去年四季度特定的時間周期有關(guān)，我們認(rèn)為一旦進(jìn)入到新的年度，來自貸款規(guī)模的放開和貿(mào)易方面的變化可能引發(fā)新一輪流動性過剩。目前的特征可能更多的體現(xiàn)為短期的流動性緊縮，從長期看，流動性過剩的壓力仍然存在。
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