本周A股市場再度遭受重挫，上證綜指在經(jīng)過本周初兩度反彈后反手連跌三天，最終全周累計(jì)下跌2.82%，大幅下跌失守年線支撐。同時(shí)，本周A股市場日均成交額高達(dá)1592.28億，較上周同比激增七成。本周深證成指累計(jì)下跌1.92%，中小板指累計(jì)上漲2.85%，滬深300累計(jì)下跌2.31%，上證50累計(jì)下跌4.94%。本周兩市B股以震蕩調(diào)整為主，上證B指開盤313.02點(diǎn)，報(bào)收313.64點(diǎn)，上漲0.67%，深證B指開盤5124.92點(diǎn)，報(bào)收4886.29點(diǎn)，下跌4.49%，成交量不具可比性，兩市漲跌各異，但調(diào)整態(tài)勢(shì)不變。整體來看，本周共有941只或六成半的個(gè)股累計(jì)上漲，另外則有495只或三成半的個(gè)股累計(jì)下跌。其中，豐樂種業(yè)、海南海藥、禾嘉股份、南寧糖業(yè)、ST北生、黑化股份、商業(yè)城、通威股份、宏達(dá)新材、大立科技居于漲幅前十，而*ST金泰、浦發(fā)銀行、中鎢高新、株冶集團(tuán)、華發(fā)股份、西水股份、*ST長運(yùn)、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、深發(fā)展A則居于跌幅前十。本周市場做空壓力進(jìn)一步向藍(lán)籌股集中。從行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)來看，本周行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)分化，其中批零、石化、商業(yè)、采掘、建筑等行業(yè)漲幅居前，而僅有金融、地產(chǎn)兩個(gè)大市值行業(yè)跑輸大盤。
政策方面，宏觀調(diào)控的取向不會(huì)改變，但在調(diào)控方式上可能出現(xiàn)變化。由于PPI、CPI及新增貸款創(chuàng)出歷史新高，外貿(mào)順差出現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，M2繼續(xù)沖高，管理層已經(jīng)表態(tài)，宏觀調(diào)控政策不會(huì)改變，只是由于南方災(zāi)情損失嚴(yán)重，采取有保有壓的政策，對(duì)農(nóng)業(yè)、電信、醫(yī)藥等給予扶持，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。但從緊貨幣政策和次貸沖擊導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)上市公司業(yè)績影響預(yù)期仍不明朗。從緊貨幣政策對(duì)金融、地產(chǎn)板塊上市公司業(yè)績的影響已經(jīng)不言而喻了，由此導(dǎo)致資金成本的提高也無疑會(huì)提高其他上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。從緊貨幣政策在壓縮投資的時(shí)候也必然會(huì)對(duì)微觀企業(yè)的盈利能力形成一定的損害。同時(shí)次貸危機(jī)將導(dǎo)致的美國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的衰退，美聯(lián)儲(chǔ)20日公布了1月貨幣政策決策例會(huì)的會(huì)議記錄估計(jì)今年美國經(jīng)濟(jì)增速在1.3％至2.0％，低于此前預(yù)測(cè)的1.8％至2.5％。這無疑會(huì)對(duì)我國的出口部門形成不利影響，出口部門收入的下降也將影響內(nèi)需的增長。而由此對(duì)上市公司業(yè)績究竟會(huì)形成多大的沖擊，目前市場還難以準(zhǔn)確預(yù)計(jì)，這無疑成為了市場的重大不確定因素之一。鑒于美國和中國內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)面仍面臨巨大的不確定性，對(duì)于目前的香港市場持以觀望的態(tài)度，并尋找局部的投資機(jī)會(huì)。市場上正在對(duì)部分股票進(jìn)行價(jià)值重估，對(duì)于那些可能發(fā)生價(jià)值重估的股票，只能考慮‘跌深反彈’式投資。相關(guān)板塊包括，受進(jìn)出口影響的航運(yùn)股及出口導(dǎo)向型企業(yè)；受內(nèi)地政策不確定性、次級(jí)債影響的銀行保險(xiǎn)股；受到通貨膨脹導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲的石油、鋼鐵等板塊。投資者在投資方向可以重點(diǎn)關(guān)注受宏觀因素影響較小或者受惠于宏觀因素的板塊，比如，消費(fèi)類股票（尤其是邊際利潤高的高檔消費(fèi)品股票）、本地地產(chǎn)股（受惠于降息且預(yù)計(jì)香港房產(chǎn)價(jià)格年內(nèi)約有20%的漲幅），還有公用事業(yè)類等防御性股票。
消息面上，繼年前證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)兩只偏股型基金發(fā)行，打開偏股型基金階段性限制之后，上周六，證監(jiān)會(huì)再次批準(zhǔn)兩只偏股型基金的發(fā)行?？梢钥闯?，管理層對(duì)于偏股型基金的發(fā)行限制已經(jīng)打開并具有一定的連續(xù)性，雖然目前引入資金的數(shù)量還可能不是太多，但已經(jīng)體現(xiàn)出管理層擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，引導(dǎo)資金回流的意向增強(qiáng)，政策性引導(dǎo)發(fā)生了根本性的變化。公募基金正式開展理財(cái)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)已經(jīng)正式拉開，這標(biāo)志著二級(jí)市場將繼續(xù)引入穩(wěn)定資金，有利于二級(jí)市場的穩(wěn)定預(yù)期，同時(shí)，也是資金注入二級(jí)市場的另一個(gè)途徑。但券商新年首月出現(xiàn)虧損，該消息使投資者對(duì)今年券商業(yè)績樂觀情緒有所下降。
資金方面，一方面新基金發(fā)行和老基金分拆正在進(jìn)行，基金公司和券商專戶理財(cái)有望在近期施行，另一方面限售股解禁在3月將達(dá)到4000多億，提出再融資方案公司的融資額達(dá)到2000多億，銀行股面臨嚴(yán)峻套現(xiàn)壓力；下周一中國鐵建開始網(wǎng)下申購，令A(yù)股市場資金面緊張，可以說，解禁高峰的使得市場面臨較大資金壓力。08年近3萬億元市值的解禁股成為市場除宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績?cè)鲩L外最大的不確定因素。雖然這些股份出于控股、或資產(chǎn)保值增值目的不一定會(huì)立馬減持。但如此巨量的解禁股無疑是懸在市場上方的利劍。一旦股東有資金需求、對(duì)市場后市預(yù)期悲觀、或估價(jià)上漲超過其認(rèn)定的價(jià)值，解禁股東就有可能大筆拋售股票套現(xiàn)。從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，07年大小非股東累計(jì)減持僅占到全年解禁非流通股數(shù)量的7.50%，而到了08年1月份解禁套現(xiàn)股則占到了全部解禁非流通股股數(shù)的24.79%，大幅度上升。另外從金融股大規(guī)模解禁導(dǎo)致其走弱來看，解禁壓力對(duì)市場的沖擊正在擴(kuò)大，08年解禁股有望使散戶對(duì)其股改送股收益付出相應(yīng)的對(duì)價(jià)。另外，增發(fā)等市場擴(kuò)容行為主要力量的利空毀了大盤數(shù)日上漲的功績，使市場信心受到打擊。頻繁的再融資行為正在不斷壓抑市場神經(jīng)。繼中國平安天量融資計(jì)劃后，一個(gè)月內(nèi)包括浦發(fā)銀行在內(nèi)共有20多家上市公司出臺(tái)再融資方案，截至2月20日，2008年已有44家公司提出再融資預(yù)案，涉及資金約2600億元，平均每家公司融資額為60億元左右。在從緊貨幣政策、大小非解禁導(dǎo)致資金面日趨緊張的背景下，頻繁再融資預(yù)案，無疑將對(duì)市場脆弱的資金面形成壓力，從平安和浦發(fā)再融資預(yù)案導(dǎo)致的其股價(jià)大跌來看，市場對(duì)于增發(fā)等融資方案心理上已經(jīng)相當(dāng)敏感，也從側(cè)面反應(yīng)出市場正處于弱市當(dāng)中，任何利空都有可能被放大。
熱點(diǎn)方面，近期市場熱點(diǎn)越來越集中在“漲價(jià)”這個(gè)概念上：鐵礦石漲價(jià)后相關(guān)板塊整體啟動(dòng)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲農(nóng)業(yè)板塊走高、維生素漲價(jià)后相關(guān)股票爆發(fā)、草甘磷漲價(jià)后相關(guān)股票飆升、白酒啤酒漲價(jià)酒類板塊大漲、黃金價(jià)格創(chuàng)新高黃金股走強(qiáng)等等，這種漲價(jià)概念炒作正愈演愈烈。漲價(jià)概念的實(shí)質(zhì)是預(yù)期企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格上漲后，可以大幅提高利潤，帶動(dòng)企業(yè)未來盈利大幅增長。而在我國目前CPI持續(xù)提速的情況下，由糧食、原材料為主的價(jià)格上漲，已經(jīng)開始向下游企業(yè)傳導(dǎo)，因此，“漲價(jià)”板塊極有可能會(huì)成為2008年的又一個(gè)重要投資主題。從市場角度看，商業(yè)零售、酒店、旅游和食品飲料2007年以來整體表現(xiàn)相對(duì)一般。商業(yè)零售板塊有較強(qiáng)的補(bǔ)漲要求。在中國經(jīng)濟(jì)保持快速增長的情況下，服務(wù)業(yè)都會(huì)保持快速增長的勢(shì)頭，而且確定性高，不受政府信貸緊縮等宏觀調(diào)控政策的干擾。有壟斷資源、品牌優(yōu)勢(shì)的服務(wù)企業(yè)有足夠的提價(jià)能力的旅游、商業(yè)零售、廣告?zhèn)髅胶惋嬃舷M(fèi)行業(yè)股票可能在四季度將受到基金增持。機(jī)構(gòu)將調(diào)高對(duì)維持消費(fèi)品等行業(yè)的資產(chǎn)配置。
另外，2008年新政府將加大財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)、節(jié)能減排和醫(yī)藥板塊的財(cái)政支出還會(huì)比較大，為此，機(jī)構(gòu)將近段時(shí)間資金流向醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、商業(yè)、中小板、創(chuàng)投和3G、機(jī)械和化肥。新一屆政府將著力改善民生，促進(jìn)社會(huì)和諧。擴(kuò)大城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和基本醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋面，擴(kuò)大城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)試點(diǎn)，普及新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度。大力發(fā)展教育衛(wèi)生事業(yè)，堅(jiān)持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì)，穩(wěn)步實(shí)施醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，為人民群眾提供更好的醫(yī)藥衛(wèi)生服務(wù)。
最后，成長是永遠(yuǎn)的主題，高送配題材是年報(bào)行情的永久主題。2007年賺錢效應(yīng)最突出的階段，在年報(bào)公告前后，而年報(bào)行情中的最重要主題是超預(yù)期，即業(yè)績與分配的超預(yù)期，高分配比例對(duì)2008年1至4月期間整體市場走勢(shì)有著至關(guān)重要的影響。在緊縮政策預(yù)期下機(jī)構(gòu)將崇尚分散投資和差異化投資的策略，應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中小盤股的風(fēng)格優(yōu)勢(shì)仍將持續(xù)1-2個(gè)月的時(shí)間。近期高送配題材個(gè)股受到了資金的青睞，一方面關(guān)注已經(jīng)公布的高送轉(zhuǎn)炒作不充分的公司。另外，相當(dāng)多的中小盤股業(yè)績較好、成長性高、資本公積金多，年終有高比例送轉(zhuǎn)的可能。當(dāng)前階段，高分紅和高送轉(zhuǎn)以及具備高分配潛力的公司降受到市場資金的追捧。
綜合分析，2008年1月和2月的暴跌緣于2006年和2007年的暴漲，對(duì)高估值的消化，內(nèi)憂外患，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境增速降低，全球經(jīng)濟(jì)的衰退擔(dān)憂，國內(nèi)偏緊的貨幣政策和宏觀調(diào)控壓力，引發(fā)市場對(duì)于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速降低的擔(dān)心，同時(shí)大小非解禁籌碼和資金的壓力，A股市場企業(yè)大幅股權(quán)融資的沖動(dòng)，均誘發(fā)對(duì)市場估值的擔(dān)心，而基金對(duì)超配的金融等大藍(lán)籌的調(diào)倉更加劇了市場的調(diào)整低限。大盤周五跌破位下跌，年線、4415巨陽的起點(diǎn)，各個(gè)整數(shù)關(guān)口都沒有形成支撐，一路被跌破，這種局勢(shì)將剛剛恢復(fù)一點(diǎn)的市場信心再次打到冰點(diǎn)。大盤的技術(shù)形態(tài)惡化，短線有繼續(xù)尋底的要求，預(yù)計(jì)大盤將以時(shí)間換空間方式等待5日線和10日線對(duì)20日線的突破。但3月份隨著主要藍(lán)籌股的業(yè)績亮相，如果2007年上市公司的業(yè)績同比增長60％，上市公司2007年年報(bào)披露期間的業(yè)績浪行情的炒作仍可期待。當(dāng)然，未來市場的反彈空間和持續(xù)性將在很大程度上取決于3月份是否帶來政策的進(jìn)一步明確和隨后而來的一季度業(yè)績上市公司的業(yè)績情況、市場資金面的影響、管理層的態(tài)度、新基金發(fā)行的節(jié)奏和入市的步伐。（野村證券/賈?。?/p>
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