受外圍市場(chǎng)恐慌情緒的影響，17日芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期貨遭遇拋售狂潮，玉米、小麥、大豆和豆油期貨全線跌停。
3月16日，行人從位于美國(guó)紐約曼哈頓的貝爾斯登公司門前走過(guò)。 新華社記者 侯俊 攝
這是30年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)度過(guò)的第一個(gè)緊急周末。
北京時(shí)間3月17日早上六點(diǎn)，摩根大通(JPMorgan Chase)宣布將以94%的折扣，合2美元每股收購(gòu)貝爾斯登。美聯(lián)儲(chǔ)則批準(zhǔn)為摩根大通提供300億美元借款用以收購(gòu)貝爾斯登。作為補(bǔ)償，摩根大通接受貝爾斯登“現(xiàn)價(jià)”300億美元的“低流動(dòng)性”資產(chǎn)。
同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)窗口貼現(xiàn)利率，從3.5%下調(diào)至3.25%。
在星期日的媒體電話會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)做出了歷史上最大的一個(gè)承諾：“為了拯救華爾街金融公司，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)提供的救市貸款將沒(méi)有上限。”
兩天之內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)究竟攬下了多少風(fēng)險(xiǎn)，只有天知道。
貝爾斯登的最后一周
在華爾街，流言總是致命又真實(shí)的。
3月11日，資本市場(chǎng)還為美聯(lián)儲(chǔ)2000億美元慷慨救市而歡欣鼓舞，道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)創(chuàng)下了5年來(lái)的最高單日漲幅。
3月12日暮途窮日，關(guān)于貝爾斯登可能陷入流動(dòng)性危機(jī)的謠言開(kāi)始蔓延。3月13日，關(guān)于貝爾斯登流動(dòng)性危機(jī)的謠言就幾乎擊垮了貝爾斯登。
兩天之內(nèi)，貝爾斯登的客戶抽離資金170億美元，貝爾斯登的債權(quán)人也火上澆油拒絕續(xù)借資金。
“這是市場(chǎng)上所謂的墻倒眾人推，大家都判斷你這家銀行要破產(chǎn)了。就紛紛來(lái)擠兌，你就一定會(huì)破產(chǎn)?！豹?dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，“貝爾斯登資產(chǎn)有5000億，但是資本金才3%，如果價(jià)值貶了3%，你這公司就一錢不值了?！?/p>
除了在已有的次級(jí)按揭貸款上的損失，建筑貸款上的巨大壞帳也是貝爾斯登的交易伙伴放棄它的原因。
“次債危機(jī)的第二輪是建筑貸款，破產(chǎn)的速度會(huì)比次級(jí)抵押貸款還要快。這個(gè)建筑貸款的貶值不像次債一次貶個(gè)30%，一定比這更多?！敝x國(guó)忠說(shuō)，“貝爾斯登持有一大堆證券化后的出借給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的貸款。目前很多加州的建筑工地都已經(jīng)停了，關(guān)掉了，怎么可能還你錢呢?！?/p>
“貝爾斯登資本金水平下降的消息在整個(gè)市場(chǎng)迅速蔓延。貝爾斯登就是做投資銀行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化。貝爾斯登的主要收入來(lái)自美國(guó)，主要資產(chǎn)是證券化的資產(chǎn)。后者在目前的市場(chǎng)中虧損得嚴(yán)重?！比鹗裤y行銀行分析師王瑤平對(duì)本報(bào)記者表示。
3月14日，美聯(lián)儲(chǔ)同意向貝爾斯登提供最大額度的緊急融資，以緩解其資金短缺危機(jī)。不過(guò)鑒于貝爾斯登不是可以和美聯(lián)儲(chǔ)直接交易的一級(jí)交易商(Prime Dealer)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的新融資工具——定期證券借貸工具(TSLF)的規(guī)定，貝爾斯登將不得不通過(guò)一級(jí)交易商摩根大通獲得為期28天的有擔(dān)保貸款。
至此，貝爾斯登股價(jià)暴挫47%，跌至30美元。
貝爾斯登CEO兼主席Alan Schwartz發(fā)公告說(shuō)：“貝爾斯登成為了各種和流動(dòng)性有關(guān)的流言的靶心。我們努力對(duì)抗和驅(qū)走這些謠言，從幻象中解析出真實(shí)。然而，在過(guò)去的24小時(shí)以內(nèi)，我們的流動(dòng)性頭寸還是顯著的惡化。”
3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、貨幣監(jiān)理署(OCC)的官員，以及貝爾斯登和摩根大通的管理層為了拯救貝爾斯登而奔走。為了趕在3月17日亞洲股市開(kāi)市前，化解貝爾斯登危機(jī)的影響。紐約美聯(lián)儲(chǔ)和摩根大通管理層，進(jìn)行了一個(gè)周末的緊急協(xié)商。
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克則整個(gè)周末都守在華盛頓的辦公電話旁反復(fù)和美國(guó)財(cái)政部和貨幣監(jiān)理署(OCC)官員探討美聯(lián)儲(chǔ)愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的底線，制定出一個(gè)全方位的參數(shù)。并馬上告知紐約“前線”正在談判官員。
在星期天的媒體電話會(huì)議中，伯南克說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)正行動(dòng)起來(lái)為金融機(jī)構(gòu)提供他們所需要的流動(dòng)資金。
“美聯(lián)儲(chǔ)正聯(lián)合財(cái)政部，協(xié)同為提高市場(chǎng)流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)的正常運(yùn)行而努力。這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要?！辈峡苏f(shuō)，“這些措施會(huì)給金融機(jī)構(gòu)提供更多的融資出路?！?/p>
美聯(lián)儲(chǔ)官員說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)控制貝爾斯登的投資持有股(為投資而持有的其他公司的股份)，為了使其價(jià)值最大化，減少流動(dòng)性枯竭的影響?！泵缆?lián)儲(chǔ)沒(méi)有提供更多的細(xì)節(jié)，其官員堅(jiān)持說(shuō)即使是最不樂(lè)觀的估計(jì)，這300億美元也足以支持貝爾斯登的現(xiàn)行業(yè)務(wù)。
然而，3月16日晚上標(biāo)普500六月期貨指數(shù)下跌了2.9%，預(yù)示著3月17日美盤的挫敗無(wú)可避免。
“實(shí)際上，貝爾斯登已經(jīng)摘牌了，不交易了。以后就沒(méi)有貝爾斯登這個(gè)獨(dú)立上市公司了。2美元一股的交易價(jià)格實(shí)際等于是送，這個(gè)公司已經(jīng)破產(chǎn)了?！敝x國(guó)忠說(shuō)。
擠兌：從銀行到期貨
在剛剛過(guò)去的一周中，美元繼續(xù)走弱，原油期貨沖破110美元/桶，黃金期貨沖破1000美元/盎司。在一片大好的商品市場(chǎng)中，農(nóng)產(chǎn)品意外暴跌。
正是貝爾斯登客戶的緊急清倉(cāng)導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的暴跌。
3月14日，芝加哥期貨交易所(CBOT)5月豆油主力合約跌停，報(bào)收60.56美分/磅。5月大豆合約下跌50美分，報(bào)收于13.52美元/蒲式耳。5月豆粕盤中也觸及跌停。5月玉米合約當(dāng)日下跌1.76%，報(bào)5.59美元/蒲式耳；5月小麥在上周的前3個(gè)交易日出現(xiàn)大幅上漲，但自3月13日開(kāi)始回落，3月14日進(jìn)一步擴(kuò)大跌幅，收盤報(bào)11.91美元/蒲式耳。
“貝爾斯登本身是芝加哥商業(yè)交易所(CME)的清算會(huì)員，CME以農(nóng)產(chǎn)品和匯率為主，貝爾斯登的客戶一聽(tīng)說(shuō)他的經(jīng)紀(jì)商有點(diǎn)現(xiàn)金流的問(wèn)題，第一反應(yīng)是平倉(cāng)拿現(xiàn)金走人。不管有多少利多消息，先拿現(xiàn)金走人再說(shuō)?！泵绹?guó)FCStone公司期貨經(jīng)紀(jì)公司北京首席代表魏東對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。
“農(nóng)產(chǎn)品上一直是做多比較多的品種，有點(diǎn)盈利的趕緊拿走?！蔽簴|說(shuō)，“當(dāng)貝爾斯登流動(dòng)性危機(jī)的流言傳出來(lái)，大規(guī)模的拋售導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品期貨的暴跌。”
更為重要的是，貝爾斯登可能引發(fā)期貨市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致投資者對(duì)經(jīng)紀(jì)商財(cái)務(wù)狀況的普遍不信任。
貝爾斯登的優(yōu)先級(jí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2007年為其賺得了12億美元的收入。這也很可能是貝爾斯登在次債危機(jī)之后唯一贏利的業(yè)務(wù)。
根據(jù)Sanford C?！ernstein & Co的統(tǒng)計(jì)，截至2007年4月，貝爾斯登的優(yōu)先級(jí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模全球第三，僅次于高盛和摩根士丹利。（黎敏奇 曹詠）
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