本周A股市場先抑后揚，周初受周邊市場下跌影響，兩市大盤出現(xiàn)連續(xù)殺跌，而周四隨著中石油的破位滬綜指低開低走創(chuàng)出調(diào)整新低3516點，隨后在買盤的帶動下兩市演繹"大反攻"，市場個股全面報復(fù)性反彈，周五短線獲利回吐引發(fā)震蕩，周K線以一根帶長較下影線的中陰線報收，市場承接力度有所增強(qiáng)。
消息面上，本周一，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)哥倫比亞大學(xué)合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格，這也是去年12月QFII投資額度放寬以來獲批的首個境外機(jī)構(gòu)投資者。此外，又有三只基金獲批發(fā)行。周三，央行即在18日晚間宣布，從3月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是2008年第二次提高存款準(zhǔn)備金。至此，存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率已達(dá)15.5％。周四，財政部、國家稅務(wù)總局出臺規(guī)定，基金證券市場收入暫不征收企業(yè)所得稅。有關(guān)市場的制度正陸續(xù)出臺，有利于奠定良好的基礎(chǔ)。
從全球大環(huán)境上看，自從2007年第四季度開始世界經(jīng)濟(jì)以美國次級房貸危機(jī)作為導(dǎo)火索出現(xiàn)明顯下滑，各國股市大動蕩不可避免地影響已經(jīng)融入全球金融市場的A股股市。目前美國市場陷入了嚴(yán)重的金融危機(jī)之中。上周日美聯(lián)儲在議息會議前緊急下調(diào)貼現(xiàn)率25個基點，市場預(yù)期美聯(lián)儲會繼續(xù)大幅降息1%。一切舉動都是為了緩解信用危機(jī)中緊張的流動性，但從貝爾斯登危機(jī)中可以看出，由次級債危機(jī)引發(fā)的信用收縮過程仍然沒有結(jié)束，擴(kuò)張性貨幣政策對流動性問題的時機(jī)效果有限，卻會增加市場對美國實體經(jīng)濟(jì)走勢的擔(dān)憂。周邊市場受美國影響，繼續(xù)大跌過程。如果外盤無法止跌企穩(wěn)，國內(nèi)市場的運行環(huán)境將受到巨大挑戰(zhàn)。
從國內(nèi)情況來看，越來越多的恐慌盤加入殺跌行列，投資者信心崩潰，市場沒有承接盤出現(xiàn)。目前，宏觀領(lǐng)域的通脹問題成為市場新的憂慮。而在通脹階段，無論是政策預(yù)期，還是上市公司業(yè)績預(yù)期，均對股票市場構(gòu)成壓制。兩會期間，央行行長周小川接受記者采訪時表示，雖然，二月份的貨幣政策效應(yīng)要好于一月份，然而有春節(jié)、冰雪災(zāi)害等因素，金融數(shù)據(jù)是否改善仍有待觀察。目前貨幣政策都有調(diào)整空間，利率和存款準(zhǔn)備金率都有上調(diào)的空間。進(jìn)入2008年，中國經(jīng)濟(jì)跟隨全球經(jīng)濟(jì)一同出現(xiàn)回落，國家統(tǒng)計局最新公布數(shù)據(jù)顯示受到國際外貿(mào)出口疲軟影響，1－2月份我國進(jìn)出口外貿(mào)順差增長率同比甚至出現(xiàn)29％的負(fù)增長；同樣1－2月累計全國工業(yè)增加值同比增長率為15.4％，為近二年來最低數(shù)值；還有經(jīng)過CPI修正后的真實社會零售品總額增長是11.4％，也出現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢。而1－2月累計居民消費物價和工業(yè)品出廠價格指數(shù)卻創(chuàng)出7.9％和6.4％新高。上述經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明確指出經(jīng)濟(jì)拐點出現(xiàn)。雖然中國石化已發(fā)布澄清公告，但受國際原油價格持續(xù)上漲的影響，2008年一季度業(yè)績同比增長很可能大幅下滑。受國內(nèi)通貨膨脹的壓力、國內(nèi)信貸增長總量控制、對外出口增速下降、國際原油和農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲、美國經(jīng)濟(jì)明顯減速等因素影響，2008年A股上市公司的業(yè)績同比增長將放緩。此外，2007年A股上市公司業(yè)績同比大幅增長，其中投資收益占了相當(dāng)大的比重。統(tǒng)計顯示：截止2007年底，106家A股上市公司持有金融資產(chǎn)1900億，如果它們沒有及時減持所持有的金融資產(chǎn)，這些公司一季度的投資收益將出現(xiàn)虧損，并拖累A股上市公司一季度的利潤增長。一旦一季度業(yè)績同比增長低于市場的預(yù)期，無形之中又增添了A股的估值壓力。同時大小非解禁籌碼和資金的壓力，A股市場企業(yè)大幅股權(quán)融資的沖動，也誘發(fā)大家對市場估值的擔(dān)心?；饘Τ涞慕鹑凇⒌禺a(chǎn)和鋼鐵等大藍(lán)籌的調(diào)倉。
從資金面上看，在一輪上漲趨勢中，對所持股有更高價位的預(yù)期，大小非減持解禁股的節(jié)奏一般較慢。一旦預(yù)期A股市場繼續(xù)下跌，大小非減持解禁股會大幅提速。統(tǒng)計顯示：2007年，大小非出售的非流通股份占解禁總數(shù)的10%。但2008年以來，大小非出售的非流通股份占解禁總數(shù)的上升到20%，這個數(shù)字不包括那些無須公告即可拋售的小非減持。交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最近1個月以來，上市公司大非選擇減持套現(xiàn)的次數(shù)達(dá)到143次，比前一個月快了兩倍以上。截止3月14日，上證綜指最大跌幅為36.45%，但兩市成交量943.88億元是2007年10月16日2329.89億元的40%，A股市場沒有出現(xiàn)以往極度萎縮的情況，這說明即使跌破了4000點，籌碼的鎖定性依然不強(qiáng)，A股市場中有低成本的持股者。
盤面上，周初市場呈現(xiàn)恐慌性殺跌態(tài)勢，金融、有色等基金重倉股板塊繼續(xù)弱勢調(diào)整，而非權(quán)重板塊成為市場主要做空動能，許多前期強(qiáng)勢股板塊出現(xiàn)大面積跌停，兩市跌幅超過8%的品種超過50%，市場恐慌氣氛漫延。而周四，隨著中石油公布的年報令人失望以及國際原油價格大幅回落導(dǎo)致中石油復(fù)牌后直接大幅低開，將指數(shù)瞬間打壓差不多70點，創(chuàng)出本輪指數(shù)的新低3516點，從而引發(fā)了抄底資金的介入，在買盤的推動下，浦發(fā)銀行、萬科、寶鋼股份等權(quán)重股強(qiáng)勢拉升，帶動鋼鐵、地產(chǎn)等基金重倉股板塊大漲5%以上，深發(fā)展、招商銀行等金融板塊也出現(xiàn)放量拉升態(tài)勢，權(quán)重股的強(qiáng)勢表現(xiàn)增強(qiáng)了市場做多信心。房地產(chǎn)板塊的龍頭萬科A的帶領(lǐng)下也有不錯的表現(xiàn)，在地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整期間，萬科率先降價來或許更快的資金回流，同時也在業(yè)內(nèi)發(fā)展過程中處于有利地位。由于確認(rèn)銷售收入的周期可以延后，加之08年稅改利好，房地產(chǎn)公司在07年以及08年一季度的業(yè)績?nèi)钥梢员３州^好增長，同時，香港因美國的貨幣政策調(diào)整而同樣采取了降息動作，流動性過剩局面可能帶來珠三角樓市銷售回暖。受寶鋼大幅上調(diào)5月份鋼材期價的利好消息提振，周五鋼鐵板塊繼續(xù)領(lǐng)漲大盤。2008年一季度的暴跌還緣于兩年的暴漲，對高估值的消化是市場大幅調(diào)整的主要因素之一。題材股的暴跌和近期強(qiáng)勢品種的補(bǔ)跌成為市場殺跌的主要做空動力。與題材股暴跌和強(qiáng)勢品種補(bǔ)跌形成鮮明對比的是，具備良好年報業(yè)績支撐的金融地產(chǎn)板塊以及部分大盤藍(lán)籌品種整體走勢較為穩(wěn)健，各板塊的分化走勢似乎意味著經(jīng)歷持續(xù)大幅跳水行情之后，市場格局正在發(fā)生重大變化，而這種變化的趨勢表明市場資金正逐步地重新流向超跌藍(lán)籌品種。從本周開始，年報披露將進(jìn)入密集階段，進(jìn)入年報密集披露階段，市場開始重新關(guān)注具備良好年報業(yè)績的藍(lán)籌板塊。在本輪調(diào)整過程中，大批藍(lán)籌品種跌幅相當(dāng)巨大，不少品種都被腰斬，技術(shù)上存在強(qiáng)烈的反彈要求，藍(lán)籌板塊良好的年報有利于緩解市場的恐慌情緒，并有望成為該板塊反彈的重要契機(jī)。
另外，創(chuàng)投、新能源、新上海、奧運、農(nóng)林牧漁板塊等概念板塊卷土重來，再次處于領(lǐng)漲地位，其余個股也出現(xiàn)不同程度的上漲，但受國際商品期貨價格大幅下跌影響，本周以中金黃金為代表的有色金屬板塊持續(xù)調(diào)整。創(chuàng)投板塊的活躍自然與創(chuàng)業(yè)板消息的發(fā)展有關(guān)。市場傳聞本周將出臺《創(chuàng)業(yè)板管理辦法》，預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板成立之日的臨近，由于去年10月份至今藍(lán)籌股大舉融資之后的市場表現(xiàn)不佳，創(chuàng)業(yè)板高成長企業(yè)或能成為場外流動性關(guān)注的焦點。農(nóng)林牧漁板塊是年初走勢較強(qiáng)的板塊，在本月下跌之前，該板塊許多個股都出現(xiàn)了創(chuàng)年內(nèi)新高的股價走勢，資金流入跡象明顯。農(nóng)業(yè)板塊的這種行情反映了此次兩會期間委員們對物價上漲的關(guān)注，同時，期貨市場上農(nóng)產(chǎn)品期價的上漲也配合了部分個股的走高。不過，從市場估值平均水平以及農(nóng)業(yè)利潤率增長偏慢的行業(yè)特性來看，農(nóng)業(yè)板塊仍有估值較高的嫌疑，本周的大幅反彈仍屬于該板塊近期大幅下跌之后的技術(shù)性反彈范疇。
整體來看，本周市場探底回升仍屬超跌反彈性質(zhì), 延續(xù)性還有待觀察。市場成交量盡管有所放大，但總體量能水平仍不足以顯示場外增量資金積極入市。并且目前投資者的信心在近期跌勢之中已經(jīng)受到了嚴(yán)重的打擊，恢復(fù)仍需時日。從技術(shù)上分析，大盤反彈也將再度受制于上檔均線系統(tǒng)壓制，市場由于下破年線和4000點心理關(guān)口，投資者信心受到較大打擊，市場人氣渙散。引致A股市場價值重估的兩大支柱也即制度溢價和流動性過剩已經(jīng)發(fā)生了變化。市場的恐慌來自于對流動性的憂慮、對上市公司尤其是周期性公司在宏觀緊縮的態(tài)勢下盈利下滑的憂慮以及美國次級債所導(dǎo)致的美國經(jīng)濟(jì)衰退抑或引發(fā)全球金融風(fēng)險。雖然當(dāng)前市場弱勢明顯，未顯示任何調(diào)整結(jié)束跡象，指數(shù)還將繼續(xù)下行，但是技術(shù)上下行空間已較為有限，且指標(biāo)開始進(jìn)入超賣區(qū)，上證綜指從歷史高位6124.04點，截至上周的最低點3836點，最大跌幅達(dá)到37%，技術(shù)上存在反彈要求。同時，在這5個月的大幅跳水行情中，市場高估值的風(fēng)險已經(jīng)得到較為充分的釋放。按黃金分割理論，在0.618分割位4167點被擊穿之后，0.5分割位3583點將成為下一個強(qiáng)支持位。預(yù)計下方市場將在3600-3800點位置尋找支撐。（野村證券/賈健）
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