在現(xiàn)有增長預(yù)期下，A股整體估值可能已經(jīng)接近底部，但是非金融服務(wù)業(yè)估值總體可能仍存在高估。
市場篇
反彈將呈二八格局
上周大盤在連續(xù)探底之后，在無實(shí)質(zhì)性利好的情況下，卻出現(xiàn)了強(qiáng)有力的反彈行情，特別是部分藍(lán)籌股在各路抄底資金推動(dòng)下率先走強(qiáng)。雖然截止目前仍未出現(xiàn)利好消息，股指趨勢(shì)下行的態(tài)勢(shì)，仍具有下滑慣性，但是連續(xù)暴跌之后，技術(shù)反彈要求十分強(qiáng)烈。筆者認(rèn)為，本周大盤修復(fù)性筑底反彈悄然來臨。
股市進(jìn)入4月之后，將迎來一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)，可確定的有利因素也在轉(zhuǎn)暖：首先，談“非”色變的大小非解禁量大幅度降低，解禁額度將縮減至約1500億元，較3月份降低六成。同時(shí)隨后的二季度是08年大小非解禁壓力最小的季度，從而有利于改善資金面的供求關(guān)系。
其次，雖然新的從緊政策需要等待4月中下旬一季度宏觀數(shù)據(jù)公布后明朗，但目前市場研究CPI數(shù)據(jù)普遍預(yù)期有回落態(tài)勢(shì)。并且上周銀行股受一季度業(yè)績影響整體走強(qiáng)，說明上市公司一季度業(yè)績?cè)鲩L形勢(shì)依然保持良好，有助于影響行情的基本面因素逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。
最后，臨近奧運(yùn)之前，市場注定需要一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期，這樣應(yīng)該具有實(shí)質(zhì)性救市措施抑制股指持續(xù)暴跌非理性發(fā)展。另外，密集發(fā)行的新基金逐步進(jìn)入了建倉期，也在一定程度上助推了股指的企穩(wěn)走強(qiáng)。總體而言，市場最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，大盤需要針對(duì)暴跌之后進(jìn)行矯枉過正，但進(jìn)一步反彈仍需要救市措施來激發(fā)。
常言道“春江水暖鴨先知”，市場上一些先知先覺的投資者嗅到了春江水暖的氣息，包括以廣發(fā)基金為帶頭的機(jī)構(gòu)基金和QFII及私幕基金紛紛傳出抄底的聲音。從公開的機(jī)構(gòu)交易席位信息看，此次平安、人壽、招商、萬科等大市值藍(lán)籌股放量走強(qiáng)均有機(jī)構(gòu)投資者抄底的身影。一方面說明這類先知先覺的機(jī)構(gòu)投資者憑借強(qiáng)大的研究實(shí)力常年研究股市，對(duì)行情的趨勢(shì)把握和政策導(dǎo)向解讀準(zhǔn)確率較高。比如典型的廣發(fā)基金曾有四次成功抄底的經(jīng)歷。另一方面，經(jīng)過連續(xù)下跌之后，多數(shù)藍(lán)籌個(gè)股步入了合理的估值范圍，甚至中鐵、中建等部分個(gè)股與H股出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)現(xiàn)象，這也是機(jī)構(gòu)投資者在目前位置大膽入市原因之一?？梢钥闯?，率先走強(qiáng)的藍(lán)籌股有望引領(lǐng)大盤修復(fù)筑底反彈。
在操作策略上，由于部分藍(lán)籌先于大盤走強(qiáng)，二八格局有望成為反彈行情的主要特征。針對(duì)深度套牢的投資者，目前仍需耐心持有，等待反彈再考慮換股操作，淺度套牢的投資者可以趁近期反彈考慮止損。機(jī)會(huì)選擇上，水泥、鋼鐵、地產(chǎn)等行業(yè)景氣度逐步轉(zhuǎn)暖的品種有望成為本周的投資亮點(diǎn)。陳曉陽
行業(yè)篇
整體估值或接近底部
2007年底以來,由于通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長減速略超預(yù)期,世界經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期增強(qiáng),國內(nèi)生產(chǎn)總需求預(yù)期進(jìn)一步回落。同時(shí)各類生產(chǎn)要素成本大幅度上升，成品油、電力等資源性產(chǎn)品價(jià)格改革推后實(shí)際將使成本壓力長期保持。
我們預(yù)計(jì)，在目前成本壓力預(yù)期下，受國際價(jià)格和需求帶動(dòng)的煤炭、農(nóng)產(chǎn)品(20.66,-0.20,-0.96%,吧)等上游行業(yè)將維持較高景氣；不受限價(jià)政策影響、具備一定議價(jià)能力或受奧運(yùn)等事件推動(dòng)的化工(非石油)、造紙、醫(yī)藥、飲料、酒店、景點(diǎn)等消費(fèi)服務(wù)業(yè)景氣將在上半年維持上升趨勢(shì)；機(jī)械及裝備制造業(yè)將維持較高需求增速，金屬材料等成本大幅度上升影響，僅有乘用車、輸變電設(shè)備等附加值較高的行業(yè)或產(chǎn)品門類受負(fù)面影響較?。挥捎谧C券市場熱度下降和宏觀預(yù)期回落，銀行業(yè)景氣預(yù)期開始回落，保險(xiǎn)業(yè)景氣有所上升；盡管房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控措施仍未最終明朗，但是近期全國大部分地區(qū)房地產(chǎn)銷售量已回升到接近去年同期水平，只要交易量沒有明顯下滑，行業(yè)利潤大幅度增長將可以保證。
根據(jù)最新預(yù)測，我們將2007年A股公司的平均凈利潤增速由53%下調(diào)為49%，預(yù)計(jì)2008年一季報(bào)A股公司(不含中石油(17.45,-0.10,-0.57%,吧)等新股)平均凈利潤同比增長35%，全年的業(yè)績?cè)鏊贋?9%，利潤增速放緩的預(yù)期非常明顯。制造業(yè)業(yè)績?cè)鏊俅蠓然芈涫巧鲜泄緲I(yè)績?cè)鲩L放緩的主要原因。預(yù)計(jì)飲料制造、造紙、有色金屬、煤炭開采、水泥、白色家電、零售、銀行等行業(yè)一季報(bào)業(yè)績?nèi)杂型尸F(xiàn)較高的內(nèi)生性增長；分析師上調(diào)業(yè)績預(yù)測幅度較大的行業(yè)有農(nóng)產(chǎn)品加工、景點(diǎn)、化學(xué)制品、化學(xué)原料、零售、白色家電、飲料制造等，這些行業(yè)超預(yù)期增長可能來自漲價(jià)等高行業(yè)景氣形勢(shì)；而下調(diào)幅度較大的行業(yè)主要有石化、通信設(shè)備、紡織服裝、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、汽車整車、化學(xué)纖維、塑料、石油開采等，多數(shù)受成本上升壓力和限價(jià)政策拖累。
根據(jù)歷史對(duì)比和結(jié)構(gòu)性分析，我們研究發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)有增長預(yù)期下，A股整體估值可能已經(jīng)接近底部，但是非金融服務(wù)業(yè)估值總體可能仍存在高估。具體來看，房地產(chǎn)、銀行、公路等服務(wù)業(yè)的估值已經(jīng)接近2000年以來的歷史最低。銀行、保險(xiǎn)、公路等服務(wù)業(yè)的A-H股估值溢價(jià)水平相比較低。
綜合行業(yè)景氣趨勢(shì)、分類估值比較、業(yè)績?cè)鲩L、政策事件等因素，我們看好房地產(chǎn)、景點(diǎn)、零售、飲料、公路、銀行、造紙、化學(xué)制品、乘用車等行業(yè)的市場表現(xiàn)；而航空、鋼鐵、建材、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品加工、有色等行業(yè)可能存在階段性機(jī)會(huì)，但是估值和行業(yè)景氣逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較大。申銀萬國
商業(yè)板塊 銷售數(shù)據(jù)提振人氣
雖然上周四上證指數(shù)企穩(wěn)彈升，但從上證指數(shù)的日K線圖來看，A股市場依然處于震蕩中重心下移的趨勢(shì)中。不過，盤口顯示，商業(yè)板塊具有極強(qiáng)的抗跌效應(yīng)，銀座股份(33.00,0.11,0.33%,吧)、南京中商(17.44,0.00,0.00%,吧)、王府井(35.53,-0.86,-2.36%,吧)等品種均如此，那么，如何看待這一信息呢？
銷售數(shù)據(jù)喜人
對(duì)于商業(yè)股來說，業(yè)績的成長預(yù)期相對(duì)強(qiáng)烈，一是因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎洷尘跋?，商業(yè)銷售規(guī)模有望迅速膨脹，從而為商業(yè)類上市公司的業(yè)績成長注入源源不斷的動(dòng)能，難怪有觀點(diǎn)稱，在通貨膨脹背景下，商業(yè)板塊有望獲益。二是因?yàn)殡S著居民銷售收入的提升，銷售能力也迅速膨脹，這也為商業(yè)類上市公司的業(yè)績?cè)鲩L注入了動(dòng)能。
事實(shí)上也的確如此，近期一系列的數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)類上市公司的銷售收入有望迅速膨脹，商務(wù)部市場運(yùn)行司監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，今年一月份，千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長30.6%，增幅較上一個(gè)月大幅提升11.6個(gè)百分點(diǎn)。而從商品類型來看，金銀珠寶、食品、煙酒等商品銷售勢(shì)頭火爆，其中一月份的金銀珠寶零售指數(shù)同比大增66.4%。
與此同時(shí)，由于物價(jià)上漲的因素，也帶動(dòng)著名義社會(huì)消費(fèi)零售總額增長迅速，2007年12月份達(dá)到9015億元，增長20.2%。2008年1月、2月，物價(jià)指數(shù)分別上漲7.1%、8.7%的新高，且出現(xiàn)了明顯的擴(kuò)散跡象，如此的數(shù)據(jù)就顯示出在通貨膨脹背景下，居民們的銷售支出處于快速增長勢(shì)頭中，有利于提升商業(yè)類上市公司業(yè)績高成長的預(yù)期。
關(guān)注兩類商業(yè)股
正由于此，筆者認(rèn)為近期商業(yè)股的相對(duì)抗跌走勢(shì)具有極強(qiáng)的基本面優(yōu)勢(shì)，不少行業(yè)分析師的研究報(bào)告顯示出當(dāng)前優(yōu)質(zhì)商業(yè)股的平均動(dòng)態(tài)市盈率接近25倍，如果再考慮到商業(yè)股大多擁有自有物業(yè)，在人民幣升值以及通貨膨脹背景下，資產(chǎn)評(píng)估的動(dòng)能也相對(duì)充沛，所以，短期內(nèi)商業(yè)股的確存在著一定的投資機(jī)會(huì)，建議投資者可以跟蹤。
就目前來看，筆者建議投資者重點(diǎn)關(guān)注兩類商業(yè)股，一是百貨業(yè)的連鎖業(yè)務(wù)開展勢(shì)頭較佳的品種，銀座股份、南京中商、王府井等品種就是如此，其中南京中商的連鎖百貨業(yè)務(wù)的利潤尚未充分釋放，實(shí)際估值較為偏低，短線面臨著一定的機(jī)會(huì)。
二是類似于上海、北京、廣州等區(qū)域的商業(yè)股，他們的優(yōu)勢(shì)不僅僅在于業(yè)績的成長性，而且還在于商業(yè)物業(yè)的重估所帶來的做多動(dòng)能，故百聯(lián)股份(13.18,0.05,0.38%,吧)、西單商場(14.98,-0.38,-2.47%,吧)、新世界(11.39,-0.20,-1.73%,吧)、廣百股份(30.97,-0.41,-1.31%,吧)等品種可低吸持有。渤海投資研究所 秦洪
新股板塊 暴跌中凸顯價(jià)值
2008年第一季度,上證綜指暴跌34%,創(chuàng)15年來季度最大跌幅紀(jì)錄。其中最引人注目的是，3月有超過30只股票跌破增發(fā)價(jià)，中國太保(26.76,-0.39,-1.44%,吧)(601601.SH)、中煤能源(17.17,-0.22,-1.27%,吧)(601898.SH)、中海集運(yùn)(6.97,-0.10,-1.41%,吧)(601866)等三只大盤藍(lán)籌新股相繼跌破發(fā)行價(jià)，讓投資者對(duì)股票投資感到無所適從。
在股票全線暴跌的過程中,新股板塊出現(xiàn)整體的高開低走現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì):在2008年已上市的22只新股中,有華銳鑄鋼(16.23,-0.50,-2.99%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)49%)、拓日新能(累計(jì)跌幅達(dá)49%)、天寶股份(累計(jì)跌幅達(dá)49%)、海亮股份(13.78,-0.32,-2.27%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)47%)、國統(tǒng)股份(15.90,-0.18,-1.12%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)46%)、飛馬國際(13.75,-0.38,-2.69%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)45%)、三全食品(28.81,-0.48,-1.64%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)44%)、聯(lián)合化工(15.32,-0.31,-1.98%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)44%)、合肥城建(18.85,0.00,0.00%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)39%)、海利得(19.97,-0.43,-2.11%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)38%)、福晶科技(13.50,-0.39,-2.81%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)36%)等11只新股跌幅超過大盤,并且中煤能源曾經(jīng)跌破16.83元的發(fā)行價(jià),成為繼中國太保、中海集運(yùn)之后的第三只跌破發(fā)行價(jià)的新股，不過隨著近日大盤的止跌回升，該股已明顯有抄底資金入駐，已促使且股價(jià)回升到發(fā)行價(jià)之上。
另外前周也快破發(fā)的中國鐵建(10.72,-0.14,-1.29%,吧)在上周大漲10%，這表明近期已有炒底資金入駐破發(fā)的大盤藍(lán)籌新股，另外，南洋股份(18.69,0.22,1.19%,吧)和合肥城建等兩只新股的動(dòng)態(tài)市盈率僅27倍，海利得、海亮股份、聯(lián)合化工、天寶股份、天寶股份等5只新股的動(dòng)態(tài)市盈率僅在30多倍，也顯示出新股板塊在暴跌中投資價(jià)值已逐步回歸！
筆者通過統(tǒng)計(jì)新股板塊的2007年年報(bào)數(shù)據(jù)，以及2008年業(yè)績預(yù)測數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在2008年業(yè)績預(yù)測增長幅度高達(dá)50%以上的小盤高成長類新股國統(tǒng)股份(累計(jì)跌幅達(dá)46%)、達(dá)意隆(12.00,-0.10,-0.83%,吧)(累計(jì)跌幅達(dá)32%)、聯(lián)合化工(累計(jì)跌幅達(dá)44)、拓日新能(累計(jì)跌幅達(dá)49%)、天寶股份(累計(jì)跌幅達(dá)49%)等雖然在上市之初開盤價(jià)過高，但這些股票在近期的跌幅也極大，屬于超跌新股范疇，一旦大盤止跌回穩(wěn)之后，極有可能重新吸引新主力入駐炒作反彈行情。
從上周新股漲幅排行榜觀察：中國鐵建(周漲幅10%)和中煤能源(周漲幅4%)由于跌無可跌，已率先在上周逆勢(shì)上漲；諾普信(24.20,-0.32,-1.31%,吧)、拓日新能、聯(lián)合化工、天寶股份、南洋股份等小盤高成長超跌新股已在上周五止跌回穩(wěn)，如果本周大盤能夠止跌，則建議投資者重點(diǎn)關(guān)注這類小盤高成長超跌的新股。華泰證券 金靈
多頭最后防線已到
上周大盤先抑后揚(yáng)，在創(chuàng)出了本輪調(diào)整的新低3271點(diǎn)之后，周五以早晨之星的K線組合有所企穩(wěn)，并重返5日均線之上。雖然成交量有所萎縮，但股指在3400點(diǎn)下方明顯受到多頭力量的反擊，而前周的周K線為陰十字星，這是在持續(xù)七連周陰之后出現(xiàn)的，表明大盤超跌反彈已一觸即發(fā)，不排除構(gòu)筑短期底部。
從下跌幅度來看，2245高點(diǎn)到998低點(diǎn)的下跌運(yùn)行了四年，下跌幅度為55.55%，而6124高點(diǎn)到上周的3271低點(diǎn)的下跌運(yùn)行了僅五個(gè)月，下跌幅度為46.6%，短期暴挫的幅度已相當(dāng)大。此外，上證指數(shù)自6124高點(diǎn)以來每波下跌幅度大多為23%左右，與黃金分割位0.236接近。如第一波從6124高點(diǎn)跌至4778低點(diǎn)，跌幅達(dá)21.97%；第二波自5522高點(diǎn)至4195低點(diǎn)，跌幅達(dá)24.03%，前兩波的平均跌幅為23%。第三波自4695點(diǎn)下跌，下跌至上周的3271低點(diǎn)，跌幅達(dá)30.3%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了前兩波的下調(diào)幅度，大盤短期繼續(xù)大幅暴挫的可能性不大，有望構(gòu)筑短期底部。
從黃金分割來看，6124高點(diǎn)開始的調(diào)整，如果是對(duì)998-6124上漲5126點(diǎn)上升行情的修復(fù)，那么其黃金分割回調(diào)位將具有支撐作用，而998-6124的0.382黃金分割回調(diào)位、0.5黃金分割回調(diào)位、0.618黃金分割回調(diào)位分別為4165、3561、2956點(diǎn)，大盤在有效擊破了0.382、 0.5黃金分割回調(diào)位之后，就僅剩2956點(diǎn)的最后支撐位，因此三千點(diǎn)將是多頭的最后防線，本周的3271點(diǎn)已兵臨城下三千點(diǎn)，因此大盤將步入構(gòu)筑短期底部的過程。
從神奇數(shù)字時(shí)間之窗來看，08年1月18日5522高點(diǎn)開始的暴挫到上周為止已下跌了十二交易周，而13周為神奇數(shù)字時(shí)間之窗，因此本周極有可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，大盤不排除出現(xiàn)超跌反彈，從而開始構(gòu)筑短期底部。同時(shí)，從2月中旬開始的陰跌到上周為止已運(yùn)行了8周，而8周又為神奇數(shù)字時(shí)間之窗，極有可能發(fā)生轉(zhuǎn)勢(shì)，因此，上周的3271點(diǎn)有可能產(chǎn)生短期低部。
總體上看，大盤在3200-3400點(diǎn)附近反復(fù)震蕩之后，正在醞釀一波反彈行情，但反彈的力度不大，短期內(nèi)10日均線仍將構(gòu)成上檔反壓，中期而言，目前上檔壓力將集中在4100點(diǎn)附近：一則1月14日5522高點(diǎn)與3月4日4472高點(diǎn)形成了上檔壓力線將制約著大盤的反彈，目前該壓力線在4100點(diǎn)附近；二則3月13日的向下跳空缺口即4068-4055缺口也將形成上檔較重的反壓。財(cái)通證券 陳健
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