股指期貨不僅對(duì)A股市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展具有十分深遠(yuǎn)意義，也將給保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來深刻影響和新的挑戰(zhàn)。
提供重要風(fēng)險(xiǎn)管理工具
股指期貨的推出可為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有利于保險(xiǎn)資金入市規(guī)模的平穩(wěn)和增長(zhǎng)，有利于拓寬股市資金來源，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。目前，美國(guó)保險(xiǎn)資金是證券市場(chǎng)的主要力量，而中國(guó)保險(xiǎn)資金入市時(shí)間不長(zhǎng)，大多時(shí)間內(nèi)的入市比例也不算高，對(duì)股市還不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。但隨著保費(fèi)收入的增多，保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)展迅速，投資股市的規(guī)模不斷增加是大勢(shì)所趨?？纱笠?guī)模資金是不能輕易進(jìn)入沒有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的市場(chǎng)的，如何有效平滑投資收益也是保險(xiǎn)資金運(yùn)用迫切需要解決的一個(gè)難題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2001～2007年期間，保險(xiǎn)行業(yè)的平均投資收益率最低為2.4%，最高為10.9%,收益波動(dòng)幅度非常大，給保險(xiǎn)公司盈利與發(fā)展造成較大不確定性。運(yùn)用好股指期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可為大資金管理風(fēng)險(xiǎn)和鎖定收益提供一定的保障，從而有利保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
有效管理現(xiàn)金流
近幾年，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)保持了增長(zhǎng)較快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益提高、協(xié)調(diào)發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。2007年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入7035.8億元，同比增長(zhǎng)25%。截至2007年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額2.7萬億元，預(yù)計(jì)可運(yùn)用資金規(guī)模還將保持較快增長(zhǎng)。對(duì)保險(xiǎn)資金利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置，主要以套期保值、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的。特別在業(yè)務(wù)現(xiàn)金流和證券市場(chǎng)走勢(shì)并不匹配的情況下，利用股指期貨市場(chǎng)可以進(jìn)行較為有效的配置管理。
假設(shè)保險(xiǎn)公司預(yù)期未來一段時(shí)間可收到一大筆保費(fèi)，打算投入股市，但又認(rèn)為現(xiàn)在是最佳建倉時(shí)機(jī)。如果等資金到賬再建倉，一旦股價(jià)上漲，踏空會(huì)導(dǎo)致建倉成本提高。
再如，保險(xiǎn)公司現(xiàn)有大量資金，計(jì)劃按現(xiàn)行價(jià)格買進(jìn)一組股票。由于購買的數(shù)量太多，短時(shí)間內(nèi)完成勢(shì)必引起過大的沖擊成本，導(dǎo)致實(shí)際的買進(jìn)成交價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最初想買進(jìn)時(shí)的價(jià)格；如果采取分步逐批買進(jìn)的方法又擔(dān)心到時(shí)股價(jià)上漲。這時(shí)可以通過買進(jìn)股指期貨合約解決這一矛盾。
推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新
首先，股指期貨的套期保值功能可以對(duì)沖掉無法分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這使得保險(xiǎn)公司有能力推出新的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。例如，可以根據(jù)投資保本的要求，設(shè)計(jì)一種集儲(chǔ)蓄、投資、人壽保險(xiǎn)為一體的保險(xiǎn)產(chǎn)品，投資人員可以建立一個(gè)由高派息股票組成的投資組合，利用股指期貨對(duì)投資組合套期保值以鎖定股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，組合中股票的紅利就成為一個(gè)穩(wěn)定收益。
其次，因?yàn)楣芍钙谪浛梢再u空，同時(shí)股指期貨又是一個(gè)指數(shù)化產(chǎn)品，所以包括ETF在內(nèi)的指數(shù)化產(chǎn)品與股指期貨之間將出現(xiàn)豐厚的套利機(jī)會(huì)。這也將會(huì)為保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新提供新的思路。
保險(xiǎn)資金由于投資期限較長(zhǎng)，較少贖回壓力，其與基金投資方式相比具有長(zhǎng)期化特征。有效的套期保值能幫助保險(xiǎn)資金抵御短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最終實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資目的，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果。所以，利用股指期貨可以為市場(chǎng)設(shè)計(jì)出低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品。(作者為中國(guó)人保資產(chǎn)管理股份有限公司總裁)
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