中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部4月14日發(fā)布的《2008年第四期人民幣市場(chǎng)月報(bào)》表示，預(yù)計(jì)今年第二季度有可能加息1次，全年加息1-2次。報(bào)告同時(shí)稱(chēng)，人民幣存在的升值壓力不是短期內(nèi)形成的，消除這個(gè)壓力也應(yīng)該有個(gè)過(guò)程，而不能過(guò)于急迫。
報(bào)告表示，如果加息的話，仍有可能是所謂“不對(duì)稱(chēng)”式的，即存款利率的提高幅度可能大于貸款利率的提高幅度。由于流動(dòng)性仍然比較充裕，除繼續(xù)運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)回收銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性，我們認(rèn)為央行今年還有可能進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率。由于美元貶值導(dǎo)致國(guó)際原油、糧食、原材料等價(jià)格的上漲，輸入型通脹的壓力有所加大。我們將此前對(duì)2008年CPI同比上漲幅度的預(yù)計(jì)，從5.5%提高到6.5%，將全年GDP增長(zhǎng)率從10%下調(diào)到9.7%。
報(bào)告認(rèn)為，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)威脅最大的是物價(jià)上漲，以及通貨膨脹預(yù)期是否能得到控制的問(wèn)題。今年以來(lái)不斷加快的人民幣匯率對(duì)美元的升值速度，使得人民幣升值預(yù)期得以強(qiáng)化，并直接導(dǎo)致外部資金的大規(guī)模流入，增大了我國(guó)貨幣的供給，對(duì)我國(guó)物價(jià)上漲起到了“火上加油”的作用，成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的不確定因素。結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲只是物價(jià)上漲的具體表現(xiàn)形式，不是物價(jià)上漲的原因，而本輪通貨膨脹仍主要由貨幣因素引發(fā)，因此宏觀調(diào)控在努力增加短缺產(chǎn)品供給的同時(shí)，從總需求的角度控制投資和消費(fèi)，穩(wěn)定通脹預(yù)期，是抑制本輪物價(jià)上漲的重要手段，而抑制通貨膨脹預(yù)期最有效的手段則是加息。
報(bào)告同時(shí)稱(chēng)，人民幣匯率確有低估的部分，需要提高，但提高人民幣匯率與提高其他要素價(jià)格一樣，需要有一個(gè)過(guò)渡期，不能一下提得過(guò)快，以免給產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)軌升級(jí)帶來(lái)過(guò)于強(qiáng)烈的沖擊，并避免由于升值預(yù)期過(guò)強(qiáng)導(dǎo)致外部資金在短時(shí)期內(nèi)大量流入，給我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的不確定因素。
報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)目前正處在本幣升值過(guò)程中的經(jīng)常項(xiàng)目順差回落、資本及金融項(xiàng)目盈余快速增長(zhǎng)的階段，如果采取加速人民幣升值的策略，將造成資本及金融項(xiàng)目盈余爆發(fā)式增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)金融及經(jīng)濟(jì)體系中國(guó)際資本進(jìn)入過(guò)多將為未來(lái)的調(diào)整埋下隱憂。因此我們認(rèn)為對(duì)外穩(wěn)定甚至降低人民幣升值速度以降低人民幣升值預(yù)期，同時(shí)針對(duì)國(guó)內(nèi)高通脹的現(xiàn)狀，在國(guó)內(nèi)逐步收緊貨幣政策并酌情加息，以穩(wěn)定人民幣資產(chǎn)的收益率，才能為下一階段我國(guó)國(guó)際收支的動(dòng)態(tài)調(diào)整做好準(zhǔn)備。我們堅(jiān)持認(rèn)為人民幣對(duì)美元升值速度在2008年將走出前高后低的走勢(shì)，全年升值預(yù)期維持在8%至10%左右，第三至第四季度可能走強(qiáng)的美元將會(huì)為人民幣的升值再潑一盆冷水，2009年人民幣對(duì)美元持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。
中行的分析研究顯示，我國(guó)除貿(mào)易順差外的外匯儲(chǔ)備月度增長(zhǎng)額在去年4月份后進(jìn)入下降通道后，自2007年11月重新開(kāi)始上升且上漲速度很快，反映出投資性資本正在加速涌入我國(guó)。據(jù)估計(jì)，2008年1-2月份這一數(shù)據(jù)已經(jīng)與2007年3月的前期高點(diǎn)相當(dāng)。非貿(mào)易外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與境內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期、現(xiàn)匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元的升值速度、滬深300指數(shù)及中美利差都有一定的相關(guān)性，但與中美利差的相關(guān)性最弱。通過(guò)非貿(mào)易外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與滬深300指數(shù)的相關(guān)性比較可以發(fā)現(xiàn)，2006年時(shí)，境內(nèi)股市的高收益率吸引了境外資金的涌入，而2007年境外資金已在A股市場(chǎng)掌握了主動(dòng)權(quán)，2008年初以來(lái)這兩個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)分歧，一方面可能源于境內(nèi)美元的結(jié)匯，另一方面可能預(yù)示著流入資金正在股市積攢籌碼擇機(jī)突破。
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