近期，上證指數(shù)從6000點(diǎn)回落到3200點(diǎn)附近。經(jīng)過此次回調(diào)，以及2007年上市公司整體業(yè)績增長，目前A股靜態(tài)市盈率已大幅下降到27倍左右，藍(lán)籌股靜態(tài)市盈率在25倍左右。
根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)，去年11月以來的6個月時間里，美國股市跌幅在15%以下，歐洲各國股市跌幅都不超過20%，香港市場下跌16%，巴西股市甚至出現(xiàn)了小幅上漲，這些都遠(yuǎn)小于中國A股市場45%以上的跌幅。
對比各國市場的估值水平，歐洲成熟市場的市盈率在12倍左右，但其盈利增長速度緩慢，預(yù)計(jì)未來幾年將繼續(xù)維持這一水平。而經(jīng)過大幅調(diào)整后，中國A股市場的高估值風(fēng)險(xiǎn)得到明顯釋放。wind提供的數(shù)據(jù)顯示，按照2007年已經(jīng)公布的年報(bào)業(yè)績和截至4月15日的A股市值計(jì)算，剔除負(fù)值后，A股靜態(tài)市盈率已經(jīng)下降到27.12倍，比今年年初的61.13倍下降了一半多，比6000點(diǎn)時近70倍的靜態(tài)市盈率下降了六成。而2008年、2009年的動態(tài)市盈率分別為19.61倍和16.06倍。
從已披露的年報(bào)信息來看，支撐靜態(tài)市盈率大幅下降的主因是股價(jià)回落和上市公司2007年業(yè)績增長。就滬深300指數(shù)而言，從5900點(diǎn)附近的高點(diǎn)回落到3400點(diǎn)附近，其靜態(tài)市盈率從64.58倍下降到目前的25.7倍。wind數(shù)據(jù)顯示，滬深300的動態(tài)市盈率更是降至20倍以下。
市盈率多少倍是合理的？這一問題在業(yè)界已爭論過多次。被譽(yù)為“新興市場教父”的富蘭克林坦伯頓基金集團(tuán)執(zhí)行副總裁馬克·莫比爾斯認(rèn)為，以過去5年的歷史數(shù)據(jù)來分析市盈率，考慮到通貨膨脹的因素，中國經(jīng)濟(jì)會達(dá)到20%的增長速度，因此市盈率在20倍左右是可以接受的。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠也曾表示，一般在國際上，市盈率和經(jīng)濟(jì)增長是差不多的。從中國GDP增長來看，由于政府覺得經(jīng)濟(jì)增長太快，宏觀調(diào)控可能使長期可持續(xù)的名義GDP增長在12%左右，考慮到杠桿效應(yīng)，公司盈利水平則在20%左右。換言之，公司的合理市盈率應(yīng)該在20倍左右。
就業(yè)績增長而言，藍(lán)籌公司自身的成長性不容置疑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，已經(jīng)公布2007年年報(bào)的228家滬深300指數(shù)成分公司中，除伊利股份因股權(quán)激勵導(dǎo)致虧損外，其余公司均實(shí)現(xiàn)盈利，共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤7266.2億元，比2006年的5352億元增長35.77%。
從行業(yè)來看，目前鋼鐵板塊的靜態(tài)市盈率已下降到17.25倍，藍(lán)籌公司集中的石油開采、金融保險(xiǎn)板塊，靜態(tài)市盈率分別為24.14倍和21.51倍。房地產(chǎn)、醫(yī)藥、IT和煤炭板塊靜態(tài)市盈率相對較高，分別為31.96倍、37.74倍、40.09倍和41.87倍，但與前期高點(diǎn)相比，也至少打了六折。從動態(tài)市盈率來看，上述板塊2008年的動態(tài)市盈率都在30倍以下。
個股方面，在披露年報(bào)的公司中，剔除虧損公司，有76家公司的市盈率在20倍以下，其中不乏興業(yè)銀行、華能國際、寶鋼股份、中國石化等藍(lán)籌公司。
銀河證券研究所在二季度策略報(bào)告中指出，上證指數(shù)經(jīng)過大幅下跌后，高估值風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的釋放。從行業(yè)估值來看，結(jié)構(gòu)性機(jī)會與結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)并存。從中長期看，鋼鐵、煤炭、銀行、證券等行業(yè)的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。
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